经济数据不及预期，股指短期或承压运行

市场回顾与表现

节后市场因财政部政策不及预期、外围中概股和港股调整、银行资金违规入市被窗口指导等因素影响，风险偏好回落，指数大幅调整。10月11日当周，沪深300跌3.25%、上证50跌2.72%、中证500跌4.74%、中证1000跌5.12%；股指期货IF跌6.16%、IH跌5.93%、IC跌7.08%、IM跌6.72%。沪深两市资金净流出6129.88亿，主板净流出4718.35亿，创业板净流出1257.4亿，两融余额增加约1395.08亿。机构前20会员四大指数期货净空单均增加。

宏观基本面分析

9月通胀数据不及预期，CPI同比增0.4%（前值0.6%），环比持平；PPI同比降2.8%（前值-1.8%），环比降0.6%。CPI分项除食品烟酒外均下滑，核心CPI下探；PPI分项生产资料和生活资料跌幅扩大，显示供需双弱、通缩压力明显。二季度以来经济呈现供给需求双弱、库存周期底部运行、信贷周期下行，信用拐点未现，基本面驱动不足。政策底已显现，预算内政策接近落地，四季度政策空间与经济表现相关，但经济底待验证，可能促使逆周期调节政策加快落地。

观点与策略

短期市场风偏降温，偏向谨慎，继续承压运行概率较大。中期来看，经济偏弱、政策预期存，关注刺激规模和政策落地情况，多空交织下延续宽幅震荡概率较大。海外方面，9月通胀回升、就业市场韧性增加，经济软着陆预期增强，降息预期修正，十年期美债承压震荡。美股财报季来临，部分财报超预期带动美股偏强，长期利率下行确认，估值取决于盈利端，未来财报表现将决定美股方向。美国大选临近，市场扰动因素增加，不确定性和波动或加大。

投资策略

短线承压、板块轮动加快，观察为主。

风险提示

国内经济修复和政策落地不及预期；地缘政治扰动；美联储政策和美国大选扰动。