沪锌：国内经济数据不及预期，锌价承压继续走弱

沪锌：国内经济数据不及预期，锌价承压继续走弱研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：中国人民银行公布的数据显示：4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。4月新增人民币贷款7188亿元。4月货币供应量M2同比增长12.4%。4月社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿。基本面：多个经济数据指标显示，国内经济在连续三个月快速反弹后，4月的恢复速度转弱，叠加海外早已存在的衰退预期，国内外宏观对金属价格均较为不利。基本面方面，全球锌矿端仍未见明显宽松迹象，随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费接连下调，炼厂利润被压缩，不过从高频数据看，炼厂还没有降低开工率减产的动作，据SMM统计，国内4月精炼锌产量为54万吨，环比小幅减少，同比仍有近9%的高增速，预计5月产出将继续稳定在高位。海外，随着欧洲能源价格大幅下行，欧洲炼厂利润好转，已有部分前期关闭的产能宣布复产，持续关注剩余产能的复产情况，LME库存低位回升后企稳，现货转为贴水，海外精炼锌的紧缺程度走缓。国内需求端，基建保持高增速，房地产后端回升，强于前端。库存方面，在供给明显增加的压力下，我们看到国内锌库存去库未明显弱于往年，仍保持正常季节性去库节奏，不过4月经济数据不及预期，引发了市场对远期需求的担忧。预计后续行情沪锌将强于伦锌，沪伦比有走高的倾向，进口亏损预计收缩。单边操作上，国内精炼锌产出持续处于高位，虽然在库存端仍未看到累库压力，但在国内弱复苏之下，短期内内外宏观和基本面均找不出能够支撑锌价走强的驱动点，预计震荡偏弱行情将延续。 产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量据ILZSG,2023年2月全球锌精矿产量为96.49万吨，同比增加1.21%，2023年前两个月全球锌矿产量温和上升。全球锌精矿产量万吨75808590951001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 产业基本面-供给端2.2锌精矿进口量及加工费国内1-3月累计进口锌精矿122.32万实物吨，同比大幅增加29.26%，环比明显走弱。截止5月12日，根据SMM，进口矿加工费报195美元/吨，国产矿加工费报4850元/吨，随着国内冶炼量的提升和欧洲产能复产，对矿的需求增加，矿端出现边际走紧的信号。锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产（左）元/吨，进口（右）美元/吨7012017022027032003700420047005200570062002021/4/162021/6/162021/8/162021/10/162021/12/162022/2/162022/4/162022/6/162022/8/162022/10/162022/12/162023/2/162023/4/16国产进口13182328333843481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 产业基本面-供给端2.4冶炼厂利润估算炼厂利润小幅承压后企稳，绝对值尚可，不影响炼厂保持高开工率的积极性。冶炼厂利润（计入副产品）估算元/吨(1500)(1000)(500)05001000150020002500300035004000理论冶炼利润理论冶炼利润（进口矿）综合利润 产业基本面-供给端2.3精炼锌产量据ILZSG，2023年2月，全球精炼锌产出108.28万吨，同比减少0.97%.2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，受检修影响环比小幅减少，同比增加8.97%。1至4月累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。预计5月产出将继续维持高位。全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨（SMM统计）404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年1001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 产业基本面-供给端2.5精炼锌进口利润与进口量2023年1-3月，中国累计进口精炼锌1.93万吨，同比减少53.75%。1-3月出口精炼锌0.24万吨，同比减少82.58%。精炼锌进口利润持续为负，进口窗口仍在关闭之中。精炼锌净进口万吨-6-4-20246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 产业基本面-消费端3.2精炼锌初端消费1-3月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.33%。重点企业镀锌板带产销量万吨-10-50510152025050010001500200025003000累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比 产业基本面-消费端3.3精炼锌终端消费2023年1-3月基建投资完成额累计同比增加10.82%，增速小幅放缓但仍在高位。疫情期间的存量需求集中释放，叠加各种政策的支持，1-3月房地产后端的竣工、销售继续回升，但前端仍在探底之中。基建投资累计同比%房地产指标累计同比%-50-30-101030507090110开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比（不含电力） 产业基本面-消费端3.3 精炼锌终端消费2023年4月国内汽车产量213.3万辆，同比增加76.94%。家电也表现出回升势头，空调增速亮眼汽车产量万辆25751251752252753251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年家电产量累计同比%-50-30-1010305070902019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02空调冰箱洗衣机 其他指标4.1库存根据Mysteel统计，锌国内最新社会库存为11。18万吨，上期所锌库存为5.92万吨，LME锌最新库存为4.91万吨。上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨024681012141618201月3日1月15日1月29日2月17日3月2日3月15日3月27日4月10日4月23日5月8日5月22日6月6日6月22日7月9日7月24日8月9日8月24日9月9日9月24日10月16日11月1日11月16日12月2日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年2023年051015202530351月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日2018年2019年2020年2021年2022年2023年051015202530351月2日1月11日1月21日2月6日2月17日2月27日3月8日3月18日3月28日4月8日4月18日4月27日5月10日5月23日6月3日6月17日6月29日7月12日7月25日8月5日8月17日8月30日9月12日9月23日10月10日10月21日11月2日11月15日11月28日12月9日12月21日2019年2020年2021年2022年2023年 其他指标4.2现货升贴水截止5月12日，锌LME0-3升贴水报贴水16.02美元/吨，上海物贸锌现货升水135元/吨上海物贸锌升贴水元/吨LME0-3 美元/吨-20002004006008001000120014002022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-12-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-1