政策与地缘扰动共振，贵金属宽幅震荡

行情回顾

• 贵金属市场：5月12日至18日，贵金属市场呈现“多空激烈博弈、波动率显著抬升”特征，美元、地缘及政策扰动主导价格剧烈波动。
• 黄金：COMEX黄金受中美关税缓和等因素影响重挫3%至3225.28美元/盎司，随后大幅震荡，周五收于3205.30美元/盎司；沪金主力合约走势类似，周五收报749元/克。
• 白银：COMEX白银价格围绕31-33.5美元/盎司区间波动；沪银主力合约则围绕8000-8250元/千克之间震荡。

库存及持仓

• 外盘：COMEX黄金和白银库存均有所回落。
• 内盘：黄金库存创阶段性新高，白银库存延续回落。
• ETF持仓：外盘黄金白银ETF持仓量下降。
• COMEX持仓：COMEX金银净多持仓及非商业多空持仓均下降。

高频数据更新

• 实际利率：实际利率下降提振金银。
• 美元：美元走强对金银形成压力。
• 流动性：美联储资产负债表规模扩大，ONRRP使用量增加。
• 国债收益率：各国国债收益率上行，金银价格短期震荡加剧。
• 地缘冲突：地缘冲突加剧宏观不确定性，商品原油波动放大。
• 非美货币：非美货币走强利好贵金属。
• 基差：金银内盘基差波动，外盘基差有所收窄。
• 内外价差：金银内外价差有所扩大。
• 金银比：内外盘金银比修复，白银价格弹性优于黄金。

后市展望

• 短期：贵金属维持多空对峙震荡格局，美国经济数据疲软及美联储政策转向预期升温或限制下行空间。
• 中长期：地缘博弈长期化及全球央行购金趋势对金价形成支撑，突发性风险事件扰动市场，黄金易涨难跌，白银需关注工业属性与避险情绪的共振强度。
• 预测：近期黄金短期波动区间3150-3250美元/盎司，对应沪金740-760元/克；白银突破33美元/盎司附近，对应沪银8200元/千克后有望打开补涨窗口。