原油早报：地缘扰动弱化与政策博弈下的震荡困局

核心观点与关键数据

• 市场走势：国际原油市场延续弱势震荡格局，WTI期货连续五日受制于20日均线下方，周线形成“三连阴”结构。尽管美国制裁伊朗消息短暂刺激油价上涨1.3%，但尾盘回吐全部涨幅，成交量缩减12%。
• 地缘风险溢价消散：美国财政部长表态将伊朗石油出口削减至10万桶/日，但市场反应平淡，暴露三重现实：伊朗出口已压缩至80万桶/日，进一步削减空间有限；制裁措辞从“零出口”退让为“10万桶”，政策威慑力边际递减；沙特210万桶/日闲置产能可覆盖潜在缺口。
• 政策博弈：特朗普宣布将与美国和普京会面，可能涉及地缘风险管控与原油供应协作。美国可能以放松对俄制裁换取沙特增产，这将瓦解OPEC+减产联盟，释放超过300万桶/日的潜在产能。
• 供需结构：EIA数据显示美国汽油库存同比增幅扩大至1.2%，航煤需求复苏滞后，新加坡燃料油库存攀升至2600万桶历史峰值。现货市场显示马六甲海峡VLCC浮仓储油量突破6500万桶，现货贴水扩大至4.5美元/桶，贸易商加速抛售库存。
• 衍生品市场：布伦特3个月看跌期权隐含波动率升至51%，70美元执行价持仓量激增55%，市场对下行破位存在深度焦虑。

研究结论与操作建议

• 市场性质：当前市场偏向“空头主导”，仍属技术修复范畴，上方政策性压制存在。
• 交易策略：建议利用反弹动能衰减机会布局空单，重点关注布伦特上方78美元技术阻力与OPEC+产量政策动向，防范“增产黑天鹅”引发的流动性踩踏风险。
• 博弈机会：可考虑买入3月OPEC+会议周期权波动率。