生猪周报：远月或表现弱势

目录010203 05成本和利润06库存端 期现市场供应端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐u现货端：市场需求平平，对高价接受度一般，养殖端被迫降价走量，屠宰小幅放量，体重增势放缓，同时肥标差继续走弱，二育热度下降；具体看，河南均价周落0.1元至14.96元/公斤，周内最高15.08元/公斤，四川均价周落0.3元至14.4元/公斤，周内最高14.6元/公斤，广东均价周落0.4元至15.08元/公斤；市场出猪积极性有所增加，未来供压或增大，同时肥标差走弱影响二育入场积极性，反观需求表现始终一般，未来关注跌价后养殖端的惜售情绪，现货或以弱震荡走势为主。u供应端：3月官方母猪存栏4039万头，环比小幅回落0.7%，仍比正常母猪量多3.6%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年三季度前或延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，屠宰需求缓慢恢复，但因供应积压叠加二育和压栏分流，体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，散户二育栏位偏低、冻品库存偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。u需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。u小结：现货窄幅波动为主，趋势上有转弱迹象，尽管体重向后积累，但考虑冻品和二育栏位不高，短期或仍难出现明显下跌，近月关注基差回归方式；远期走势偏悲观，市场锚定供应增加、体重积累和成本下降，中期维持反弹抛空思路，但阶段性留意现货和基差的拖拽。 基本面评估生猪基本面评估数据多空评分简评小结 交易策略建议策略类型操作建议单边观望或等反弹后抛空远套利暂无 生猪分析体系 国内猪肉供需平衡表2016201720182019202020212022202320242025E资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨 期现市场 现货走势图1：生猪现货走势(元/吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1、市场需求平平，对高价接受度一般，养殖端被迫降价走量，屠宰小幅放量，体重增势放缓，同时肥标差继续走弱，二育热度下降。2、具体看，河南均价周落0.1元至14.96元/公斤，周内最高15.08元/公斤，四川均价周落0.3元至14.4元/公斤，周内最高14.6元/公斤，广东均价周落0.4元至15.08元/公斤。3、市场出猪积极性有所增加，未来供压或增大，同时肥标差走弱影响二育入场积极性，反观需求表现始终一般，未来关注跌价后养殖端的惜售情绪，现货或以弱震荡走势为主。1400015000160001700018000190002000021000220002024/5/62024/6/62024/7/6 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 基差和价差走势图3：09合约基差(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货震荡为主，但近月收敛贴水的需要更大，月间走出正套。13500140001450015000155001600016500170001750018000185002024-10-082024-11-082024-12-08基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 仔猪和母猪价格图5：仔猪价格(7KG，元/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格图7：淘汰母猪价格(元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心791113151719211月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日720222023 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化图9：官方能繁母猪存栏(万头）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心3月官方母猪存栏4039万头，环比小幅回落0.7%，仍比正常母猪量多3.6%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年。37003800390040004100420043004400450046002021-062021-092021-122022-032022-06 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 存栏出栏图11：母猪存栏量(万头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心900000950000100000010500001100000115000012000002022-012022-05 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售图13：母猪淘汰量(头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心5000070000900001100001300001500001700001900002022-102023-012023-042023-07宰量 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标图15：仔猪出生头数(头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心1200000013000000140000001500000016000000170000001800000019000000200000002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02出生仔猪数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数图17：分年理论出栏数(万头）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年三季度前或延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响。10001100120013001400150016001月2月 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 出栏大小猪占比图19：出栏小猪占比(90KG以下，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心小猪出栏占比偏低，显示疫情压力不大；大猪占比略有回升，显示体重增加后大猪占比逐步回升。3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%1月2日2月2日3月2日4月2日5月2022 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪结构和标肥价差图21：二三元母猪占比(%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-01二元 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重图23：出栏生猪周均重（公斤/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心从近端数据看，屠宰需求缓慢恢复，但因供应积压叠加二育和压栏分流，体重明显积累，侧面印证标猪供应量依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，散户二育栏位偏低、冻品库存偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。1151201251301351月2日2月2日3月2日4月2日5月2021 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 二育和栏舍图27：二育销售占比(%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2023/6/102023/7/202023/8/302023/10/102023/11/20 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠宰开工率和毛利图31：屠企开工率(%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心01020304050601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月120212022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量图33：白条-毛猪价差(元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心81318232833382022/6/1 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率图35：鲜品-冻品价差（元/斤）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心0123456781月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本触底后略有回升，整体同比维持偏低；受偏低成本的滞后影响，尽管猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心冻品库存中性偏低，但处于缓慢回升的状态。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层