www.hongyuanqh.com豆类生猪油脂周报 2023-02-01生猪弱势震荡 远月待机会油粕仍看跌 研究所 黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 目录•豆类–供应宽松•生猪–弱势震荡•油脂–震荡后再跌 豆类供应：南美天气•南美天气：阿根廷好转–巴西主产区开始收获，阿根廷播种完成迎来降雨–近一个月累计降雨异常 近一周累计降雨异常 豆类：阿根廷减产预期•阿根廷减产预期已大部分计价–1月USDA报告将4950万吨预期产量调减至4550万吨–最终产量仍然不确定，但由于春节期间的持续降雨，预计阿根廷最终减产幅度不会再次出现大幅调减，盘面上已经反映了大部分阿根廷减产的影响0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%11月2日11月9日11月16日11月23日11月30日12月7日12月14日12月21日12月28日1月4日1月11日1月18日1月25日2月1日2月8日阿根廷大豆播种进度2019年2020年2021年2022年 豆类：到港预估•大豆到港供应：一季度到港相对偏多–能够保持豆粕和大豆库存、甚至有小幅增长0200400600800100012001234567891011122020202120222023 豆类：国内供应•豆粕库存与大豆库存–豆粕大豆库存逐步恢复02040608010012014013579111315171921232527293133353739414345474951豆粕库存20202021202220230100200300400500600700800900100013579111315171921232527293133353739414345474951大豆港口库存2020202120222023 豆类：需求高峰走弱•豆粕需求成交下滑，增速低-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆粕需求增速20202021202220230.050000.0100000.0150000.0200000.0250000.0300000.0350000.0400000.0450000.0114274154678093107120136149162175189202215228241254267286299312325338351364豆粕现货成交10日均值2020202120222023 生猪•生猪：供应压力减弱，依然弱势•远月回调后有长期配置机会•供应变化–出栏、屠宰季节性缩减–二次育肥减少---利润下滑明显---供应压力减轻–利空减弱•需求端–当前季节需求疲弱–下半年需求有确定性增长动力---远月将更强*由于春节前后部分数据仍然没有更新，部分数据图表仍在节前 生猪：出栏高位•出栏高位–对应屠宰低迷，代表二次育肥积极性高企–四季度至一季度供应压力大0.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.00123456789101112生猪出栏量20182019202020212022 生猪：屠宰量回落•供应高峰–1月初季节性屠宰高峰已过–屠宰供应正常回落0500001000001500002000002500003000001917253341495765738189971051131211291371451531611691771851932012092172252332412492572652732812892973053133213293373453532021年2022年2023年 生猪：实际供应缩减•出栏体重降低--同期供应缩减–当前屠宰量与往年春节附近接近，并无明显方向指引100.00105.00110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.001357911131517192123252729313335373941434547495153生猪出栏体重2020年2021年2022年2023年0510152025300500001000001500002000002500003000002022年8月3日2022年9月3日2022年10月3日2022年11月3日2022年12月3日2023年1月3日生猪价格与屠宰量日屠宰量全国均价 生猪：需求端利多减弱•淡季中需求回落–春节后，生猪猪肉消费进入淡季，暂无利多–但可以确定的是，今年三四季度的需求极大概率好于一二季度需求，利多远月02468101214161234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253白条生猪价差2020202120222023 生猪：亏损延续•生猪：亏损–预计利润暂时还会维持在负值-2000-1500-1000-500050010001500200025001357911131517192123252729313335373941434547495153外购养殖利润2020202120222023-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153自繁养殖利润2020202120222023 油脂•油脂：一二季度仍然看空•菜籽油、菜粕现货紧张将逐步缓解–国内库存即将恢复–基差收敛•需求的疲弱–从豆油观测的需求增速不佳（利空）–豆油库存有恢复迹象（中性）•棕榈油产量–同比增产供应宽松–仍待数据确认 油脂：菜籽到港预期增加•菜籽到港–开始增长–未来有利菜籽油库存恢复 油脂：菜籽油到港预期增加•菜籽油到港–小幅增加–主要通过油菜籽到港恢复库存 油脂：菜籽油与菜籽库存•菜系库存–都在低位且持续恢复中–有助于基差收敛0510152025303540451357911131517192123252729313335373941434547495153菜籽油华东库存20202021202220230123456789101357911131517192123252729313335373941434547495153菜粕库存2020202120222023 油脂：菜籽压榨•菜籽开机压榨情况–明显高企，正在补充库存02468101214161234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253油菜籽周度压榨量2020202120222023 油脂：棕榈油对原油依附度仍高•印尼POGO（毛棕榈油与原油价差）–仍处低位，棕榈油制生柴非常合适，增加了生柴的棕榈油用量–棕油（马棕）受到原油影响依然较大 油脂：马来边际供应宽松•马来棕榈油供应仍然宽松–产量增速远超出口增速-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022年12月2022年11月2022年10月2022年09月2022年08月2022年07月2022年06月2022年05月2022年04月2022年03月2022年02月2022年01月2021年12月2021年11月2021年10月2021年09月2021年08月2021年07月2021年06月2021年05月2021年04月2021年03月2021年02月2021年01月2020年12月2020年11月2020年10月2020年09月2020年08月2020年07月2020年06月2020年05月2020年04月2020年03月2020年02月2020年01月2019年12月2019年11月2019年10月2019年09月2019年08月2019年07月2019年06月马来产量出口增速对比产量同比出口同比 油脂：印尼边际供应宽松•印尼棕榈油供应仍然宽松–产量增速远超出口增速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2022年10月2022年08月2022年06月2022年04月2022年02月2021年12月2021年10月2021年08月2021年06月2021年04月2021年02月2020年12月2020年10月2020年08月2020年06月2020年04月2020年02月2019年12月2019年10月2019年08月2019年06月2019年04月印尼棕榈产出口同比产量同比总出口同比 油脂：需求走弱•国内豆油库存待恢复，需求偏弱（小幅利空）–随着到港和压榨增加，低库存将得到缓解•国40506070809010011012013013579111315171921232527293133353739414345474951豆油库存2020202120222023-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆油需求增速2020202120222023 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： http://www.hongyuanqh.com 研究中心 黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com