www.hongyuanqh.com豆类生猪油脂周报 2023-01-11生猪弱势震荡油粕仍看跌 研究所 黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 目录•豆类–供应宽松•生猪–弱势震荡•油脂–震荡后再跌 豆类：到港预估•大豆到港供应：1-2月到港相对正常–能够保持豆粕和大豆库存0200400600800100012001234567891011122020202120222023 豆类：国内供应•豆粕库存与大豆库存–豆粕大豆库存逐步恢复•存02040608010012014013579111315171921232527293133353739414345474951豆粕库存20202021202220230.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01000.013579111315171921232527293133353739414345474951大豆库存2020202120222023 豆类：需求高峰走弱•豆粕需求成交下滑，增速低050000100000150000200000250000300000350000400000450000114274053667992105118131144157170183196209222235248261274287300313326339352豆粕成交10日均值2020年2021年2022年2023年-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆粕需求增速2020202120222023 豆类•豆粕：意外之后，如何变化短期：11、12月大豆到港增长（来自于现货压榨利润的增长）大豆库存增长，豆粕需求增速下滑，豆粕库存预计本周后开始修复，但仍可以等待库存确定增长后操作供应：巴西播种进度正常推进，产量预计为大幅增产 豆类供应：南美天气•南美天气：偏干旱–巴西主产区干旱好转，阿根廷依然干旱–12月初近一月累计降雨异常 当周近一个周累计降雨异常 豆类：阿根廷减产预期•阿根廷可能产量不及预期–分析机构平均预估，该报告料显示阿根廷2022/23年度大豆产量为4,671万吨，低于USDA 12月预估的4,950万吨，分析师预估区间介于4,450万吨-4,900万吨。–然而巴西产量或可维持在1.5亿吨附近，去年产量为1.27亿吨–南美大豆产量预计增产，但增幅幅度不及预期 生猪•生猪：供应压力减弱，依然弱势•供应变化–大幅出栏–屠宰上冲–二次育肥减少---出栏体重下滑–利空减弱•需求端–当前白条价格走强有限–白条生猪价差有下滑迹象 生猪：出栏高位•出栏高位–对应屠宰低迷，代表二次育肥积极性高企–四季度至一季度供应压力大0.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.00123456789101112生猪出栏量20182019202020212022 生猪：屠宰量上冲•供应高峰–1月初季节性屠宰高峰–今年春节提前，预计供应高峰更快的过去050000100000150000200000250000300000081624324048566472808896104112120128136144152160168176184192200208216224232240248256264272280288296304312320328336344352360屠宰量2020202120222023 生猪：实际供应缩减•出栏体重增长、屠宰缩减（当前中性）–体重增长，屠宰量低迷，当前供应少–旺季供应多1051101151201251301351401357911131517192123252729313335373941434547495153生猪出栏体重20202021202220230510152025300500001000001500002000002500003000002022年7月24日2022年8月24日2022年9月24日2022年10月24日2022年11月24日2022年12月24日生猪价格与屠宰量日屠宰量全国均价 生猪：需求端利多减弱•需求回落–随着马上过春节，需求端对价格接纳程度降低02468101214161234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253白条生猪价差2020202120222023 生猪：盈利转负•生猪：盈利转负–催促出栏-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153生猪自繁自养利润2020202120222023-2000-1500-1000-500050010001500200025001357911131517192123252729313335373941434547495153外购养殖利润2020202120222023 油脂•油脂：先看空•菜籽油现货紧张–国内库存即将恢复–基差收敛•需求的疲弱–从豆油观测的需求增速不佳（利空）–豆油库存有恢复迹象（中性）•棕榈油产量–同比增产供应宽松 油脂：菜籽到港预期增加•菜籽到港–开始增长–未来有利菜籽油库存恢复 油脂：菜籽油到港预期增加•菜籽油到港–小幅增加–主要通过油菜籽到港恢复库存 油脂：菜籽油与菜籽库存•菜系库存–都在低位–需库存恢复0510152025303540451357911131517192123252729313335373941434547495153菜籽油华东库存20202021202220230123456789101357911131517192123252729313335373941434547495153菜粕库存2020202120222023 油脂：菜籽压榨•菜籽开机压榨情况–明显高企，正在补充库存02468101214161234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253菜籽周度压榨量2020202120222023 油脂：棕榈油对原油依附度加深•印尼POGO–同样极低，棕榈油制生柴非常合适，增加了生柴的棕榈油用量–预计最终随着原油下跌带动价差恢复至0附近 油脂：马来产量同比增长•马来产量恢复：12月产量环比下滑但同比增长明显–库存不断增加：现货不缺–四季度产量同比增产，但幅度预计不大（劳工问题不确定，但产量仍在恢复）80.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0220.0123456789101112马来产量区间2022202180.0130.0180.0230.0280.0330.0380.0123456789101112马来库存区间20222021 油脂：印尼边际供应宽松•印尼棕榈油供应仍然宽松–产量增速远超出口增速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2022年10月2022年08月2022年06月2022年04月2022年02月2021年12月2021年10月2021年08月2021年06月2021年04月2021年02月2020年12月2020年10月2020年08月2020年06月2020年04月2020年02月2019年12月2019年10月2019年08月2019年06月2019年04月印尼棕榈产出口同比产量同比总出口同比 油脂：需求走弱•国内豆油库存待恢复，需求偏弱（小幅利空）–随着到港和压榨增加，库存问题或得到缓解•国-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆油供需增速对比豆油需求增速豆油供应增速40506070809010011012013013579111315171921232527293133353739414345474951豆油库存2020202120222023 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： http://www.hongyuanqh.com 研究中心 黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com