生猪月报：现货情绪重回理性，政策扰动或提振远月价格

现 货 情 绪 重 回 理 性 ， 政 策 扰 动 或提 振 远 月 价 格 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月30日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 月度观点5月现货上涨空间有限，盘面关注政策端影响 ◼观点：当前盘面走势偏强，远月升水结构持续扩大。现货端，进入5月份，市场出栏压力会有一定下滑，同时鲜销需求也会有一定改善，但冻品拖底效应预计会明显减弱，预计现货价格维持震荡格局，除二育预计会继续入场外，暂时未看到太强的上涨驱动。盘面走势整体预期偏好，但更多集中在远月端，远月上涨无法通过现货逻辑证伪，预计短期受政策带动，仍有一定空间。当前资金端对生猪市场影响加大，更多需关注政策层面落地情况，操作上建议逢低多远月。 ◼策略参考： 1.单边：关注远月逢低做多逻辑；2.套利：7-9反套持有。 生猪月度核心变化 ◼市场概述：本月现货价格走势偏强。月初以来集团企业开启缩量，市场供应显著减少，且猪价已跌破9元/公斤，猪价反弹后抄底情绪显著增强，一方面冻品入库持续增加，另一方面二育积极性受到带动，同时也支撑了散户的惜售情绪，多重因素带动猪价反弹。但临近月末后，伴随市场整体供应趋于正常，而下游备货需求有限，其他需求减弱的前提下，猪价再度回到震荡调整格局，为形成上涨的持续性。 ◼月内盘面整体维持偏强节奏，除了基本面带动，资金端受政策端情绪带动，对未来产能去化信心较强，且盘面已在底部区间，做多安全边际强，对行情形成较强带动。 ◼成本：仔猪价格企稳反弹，2季度为补栏旺季，伴随生猪价格反弹，仔猪报价上行，但成交积极性暂时仍有限。玉米豆粕价格稳中偏弱运行，供应压力逐步兑现，近期养殖利润有所改善，盘面猪料比价也有所走强。 ◼供应：二元母猪价格走势企稳，市场补栏积极性一般。能繁母猪存栏开始缓慢去化，节奏虽较缓慢，但政策端持续强化调控措施，也给行业施加一定压力。不论从利润还是政策层面，目前都倾向于产能持续去化。近期仔猪供应量同样下滑，跟踪数据显示三月仔猪存栏环比下滑，或提振8、9月猪价。短期市场供应量仍在高位，近一个月集团降体重，一定程度带动了库存去化，但目前去化力度仍较为缓慢，市场价格不佳下游跟进难度大，同时前期缩量也影响体重进一步下滑，目前体重压力仍处高位。天气转热后，生猪生长速度或放缓，继续关注降重速度。 ◼需求：二次育肥入场回暖，提振近期猪价，当前也进入到二育季节性入场周期。冻品库存已超过23年同期水平，库存高位，且伴随利润下滑，屠宰入库积极性减弱。五一备货需求有限，5月整体需求提振空间不大，或对现货形成一定压制。 ◼估值：相对合理。 ◼基差和月差： 1.基差：期现共振上涨，盘面资金炒作较强，基差偏弱。2.月差：7-9价差进一步扩大，市场看好远月市场表现。 期现生猪主力合约及现货走势 本月全国生猪出栏均价9.29元/公斤，较上月回落0.66元/公斤，环比下跌6.63%，同比大跌36.93%。节奏上先弱后强，伴随多重利好因素共振，至月底猪价重心整体抬升。 截至4月30日，盘面主力07合约收11350元/吨，较3月底10730元/吨上涨5.78%。 月内盘面受现货上涨及政策端消息刺激，走势整体偏强，但现货仍受供需压力压制，基差维持偏弱结构。7-9价差走弱，市场对未来供应压力有缓解预期。 利润猪价反弹，带动养殖利润好转，目前深亏格局未改善，有利于产能去化 成本仔猪价格企稳反弹，生猪现货转好叠加季节性补栏，但补栏情绪跟进还不足 成本饲料价格维持震荡结构，短期上涨驱动不强，仔猪价格反弹带动育肥成本上涨 涌益监测全国15家规模饲料企业外销销量数据，3月份猪料销量环比增加22.36%，后备母猪料环比增加18.50%，其他母猪料（哺乳母猪料及妊娠母猪料）环比增加10.30%，教保料环比增加20.50%，小猪料环比增加15.30%，育肥料环比增加26.40%。 产能官方能繁母猪存栏，存栏缓慢去化，但对市场信心提振增强。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况-数据有分化，但环比均开始去化 产能钢联样本点下能繁存栏情况-环比同比均出现去化，三方数据下调力度不及官方 产能母猪性能提升，MSY同比上涨幅度超5%，能繁还需加大去化力度 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能生产性能指标-窝均健仔及产房存活率持续上涨 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺，主动去化力度仍不够 淘汰母猪整体平稳，猪价反弹也对淘母价格有一定带动，当前市场母猪淘汰仍较为有限，产能去化幅度不明显。 淘母月屠宰量122139头，月环比58.85%，同比14.25%同比增幅大。屠宰端反馈主要原因是母猪的存栏基数大，从胎龄上来看并没有出现低胎龄母猪，也没有出现怀孕母猪淘汰。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值-生猪供应体量仍在高位 统计局数据显示，生猪出栏同比增加。一季度，全国生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%。猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%。一季度末，全国生猪存栏42358万头，同比增加627万头，增长1.5%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率-近期集团缩量，中旬出栏进度有所放缓 体重集团场持续降重，但月内缩量，降重节奏有所放缓，均重去化力度不大 终端月内宰量先增后减，主要受冻品入库影响。 终端鲜冻价差持续低位，冻品库存增幅放缓 据海关总署最新数据显示，2026年3月，中国进口猪肉约6万吨，环比增幅20.00%；同比减幅36.2%。2026年1-3月，中国累计进口猪肉约18万吨，同比减幅35.3%。 截至4月8日，全国大中城市猪粮比为3.97，前值为4.16。 猪价持续下跌，猪粮比压力持续加大，收储已逐步推进中。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn