氯碱四季度展望：SH：盘面大跌或提前定价远月，关注基差表现 V：政策支撑予以提振，01供需矛盾下压力仍存

S H： 盘 面 大 跌 或 提 前 定 价 远 月 ， 关 注 基 差 表 现V： 政 策 支 撑 予 以 提 振 ，0 1供 需 矛 盾 下 压 力 仍 存 作者：金果实从业资格：F3083706联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 2024-09-29 烧碱观点回顾 九月月报观点 九月周报观点汇总 烧碱开工率9月环比回升但10月在部分厂集中检修下或又再度下降，结合当前华东烧碱库存同比压力有限，9月或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，山东氧化铝厂近期频繁上调烧碱采买价予以烧碱积极支撑。但氧化铝增量空间仍需关注铝土矿紧张问题能否有效缓解。印染短纤方面逐步进入旺季，订单环比明显走强，对烧碱需求稳中或有增。整体看01合约当前市场交易预期为主，在库存同比不高，需求表现尚可下盘面或有向上空间，01合约暂看2400-2700，区间对待。 9.8：烧碱开工率9月环比回升当前华东烧碱库存环比累库，供需压力边际增加，但鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，山东氧化铝厂近期频繁上调烧碱采买价予以烧碱积极支撑。但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面逐步进入旺季，订单环比明显走强，对烧碱需求稳中或有增。整体看01合约当前市场交易预期为主，在库存同比不高，需求表现尚可下盘面或有向上空间，01合约暂看2500一线支撑。 9.17：烧碱开工环比回升处于预期内，其中山东区域回升至85成以上，供应端压力增加。社库看环比去化，供需矛盾暂未激化；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝利润较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤逐步进入旺季订单环比走强。当前盘面交易预期为主，供需矛盾有限但边际转弱，关注宏观及商品氛围，01合约暂看2400一线支撑。 9.22：烧碱弱势运行，盘面或基于当前供需边际压力及弱宏观氛围提前定价远月。从基本面看当前开工环比回升，山东开工在85%以上给到供应端压力。社库环比累库但同比看矛盾有限；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降，供应端存扰动。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面进入旺季订单环比明显走强，但对烧碱实质需求增量带动有限。盘面定价至2200-2300附近，鉴于后续存检修逾期，关注基差表现，暂观望为宜。 PVC观点回顾 九月月报观点 九月周报观点汇总 8月PVC经过一轮加速下跌，行业利润面临较大冲击；近期价格有小幅反弹。展望9月，PVC检修环比减少，预计月产量或将回升至200万吨以上。而下游方面，从地产高频数据难见到起色迹象，但“金九银十”以及PVC当前价格偏低下仍有交易需求预期的可能，届时关注预期博弈情况。出口端驱动预计偏正向，印度BIS延期至年末，自身10-11月旺季前存释放需求可能。对于01合约当前距离交割尚远，盘面存交易预期可能，PVC或存反弹机会，但高仓单以及过剩的矛盾难有缓解契机下PVC基本面仍是悲观，反弹空间预计有限。预计盘面5400-5900，谨慎低多尝试。 9.8：宏观上整体氛围较弱，美联储降息预期引发市场担忧，国内黑色系不断下探。PVC供应短期下滑但根据检修计划9月环比由增量预期，矛盾仍大。下游，地产高频数据难见起色，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但难形成有效驱动。整体看在商品弱氛围、PVC供需压力凸显的局面下PVC寻底运行为主，一线看5000整数关口；操作上追空需谨慎，无持仓建议观望为宜。 9.17：PVC基本面看，供应环回升，但月度看处于预期之内。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但“独木难支”难形成有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面寻底运行为主，一线看5000-5200；操作上宏观扰动存不确定性，追空需谨慎，观望为宜。 9.22：宏观上市场对政策存预期，周内PVC低位有所反复。基本面看，PVC供应延续回升，在需求难见增量下予以供需压力。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但部分消息扰动以及年末BIS认证等影响下预计难形成持续有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面低位反复为主，中期思路仍是逢高空为优。短期暂观望，区间暂看5100-5500。 目录 烧碱聚氯乙烯0102 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 烧碱利润：山东液氯价格扭亏，氯碱综合利润好转 烧碱供应、库存 三季度看在整体检修较多下，行业开工较二季度环比下降。至九月下旬伴随装置恢复开工回升，当前行业开工处于近五年偏高水平。烧碱行业开工率在88%附近，其中山东区域开工率在85%以上。 展望四季度，十月仍有较大装置检修下预计开工有回落预期；至年末氯碱企业基本维持较高开工水平。结合厂库看，山东库存并不高矛盾有限，但若持续高供应仍将给到盘面一定压力。关注国庆后累库情况。 氧化铝：铝土矿关注进口表现，四季度氧化铝开工或存扰动 氧化铝持续高利润下刺激生产积极性，三季度基本维持在85%以上水平，但原料铝土矿供应不足制约开工进一步提升。 展望四季度，原料端国内矿山复产仍不容乐观、几内亚发运量或在10月逐步恢复下有进口增量预期，届时氧化铝产量仍有提振可能。但根据季节性规律看四季度氧化铝检修频繁，叠加北方采暖季大气污染等环保方面政策的影响，需关注阶段性供应端扰动。整体看四季度氧化铝对烧碱需求有支撑但难见进一步驱动。 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 氧化铝下游：电解铝周产高位，铝终端开工同比偏低 印染化纤：旺季下订单走强，但对烧碱需求增量或有限 烧碱出口：出口利润小幅回暖但估算在盈亏线下 2、聚氯乙烯 PVC利润：行业利润周度再走弱，整体偏低 电石：供需矛盾凸显下行业利润承压，对PVC驱动有限 近期电石价格有所回暖，主因主力下游PVC开工回升以及下游国庆前有备货需求。 中期看但在偏过剩的背景下预计价格仍是承压运行，利润大概率维持低位。 从驱动来看，今年PVC过剩矛盾凸显下行业利润面临冲击，而原料电石自身同样偏过剩下普遍让利下游。在难形成趋势性涨跌下对PVC难形成有效的正向价格驱动。 8月我国PVC产量当月值为193.8万吨，环比回升约8万吨。累计值看截至8月，我国24年PVC累计产量达到1555万吨，比23年当期高3.64%。根据计划看9月供应环比预计回升，月产预计200万吨以上。 四季度PVC行业开工呈现季节性规律：预计先降后回升。整体看根据检修力度看供应大概率环比三季度有增多。 PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除去需求外还面临其他产品竞争，因此此行业贡献难以提升。 九月下旬宏观政策刺激，降准、降息、降存量房贷利率。地产政策上统一房贷最低首付比例至15%、延长“金融十六条”、支持银行发放贷款帮组企业收购房企存量土地等。预计短期政策难证伪情绪带动较强，关注现货表现。四季度中后段北方季节性逐步停工，关注对需求转弱的预期交易。 地产数据：9月延续走弱，高频看政策效果未兑现 PVC生产企业库销 PVC上游厂库周度止降累积，截至9月20日库存在32.27万吨，环比累库约2万吨。上游预售量在52万吨水平。结合上游样本企业预售与厂库看环比压力增加。 PVC库存：四季度大概率仍偏高承压 外盘报价：亚洲市场价格小幅走强 截至9月19日当周，亚洲PVC市场价格弱稳，CFR中国在740美元/吨，东南亚在735美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。 出口高频数据尚可，但周度已经有明显回落，难有延续性，一方面市场传印度存加征关税消息，此外BIS认证延期至年底，印度商采买中国货心态仍谨慎，需求释放受抑制。 PVC制品出口同比略好于23年当期 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 数据来源：Wind、卓创、隆众、红桃三、玄德、彭博、同花顺 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS