AI算力：数字经济的基石，大国博弈的焦点

请阅读最后一页的重要声明！投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com联系人陈梦笔chenmb01@ctsec.com相关报告1.《4月车市稳增，滴滴L4新车亮相》2025-05-142.《破局与增长：IDC行业竞争战略与市场格局重塑》2025-05-113.《2025年一季度总结：业绩企稳，AI提速，加仓正当时》2025-05-05-21%-6%8%23%38%53%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1美国芯片管制法案体系脉络：从“全面防扩散”到“强制AI芯片位置验证”............................32AI引领全球科技浪潮势不可挡，海内外巨头加码AI算力...............................................................43全球化变局下的AI算力：数字经济的基石，大国博弈的焦点........................................................84投资建议...................................................................................................................................................85风险提示...................................................................................................................................................9图1.拜登政府《人工智能扩散规则》的“AI监管框架”将世界国家和地区分为三层管理...............3图2.腾讯1Q2025运营成本投入..................................................................................................................6图3.腾讯元宝对话功能.................................................................................................................................6图4.阿里云AI基础设施全景......................................................................................................................7图5.通义千问部分开源模型.........................................................................................................................8图6.阿里全生命周期MCP服务..................................................................................................................8内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准31美国芯片管制法案体系脉络：从“全面防扩散”到“强制AI芯片位置验证”美国撤销拜登政府《人工智能扩散规则》，颁布GP10指导意见以三项举措加强海外人工智能芯片出口管制。2025年5月13日，美国商务部宣布撤销拜登政府此前发布的《人工智能扩散规则》（AI Diffusion Rule）。该规则由美国商务部及其下属工业安全局于2025年1月15日出台，将全球国家和地区分为三层，给予不同的先进AI芯片购买限制，旨在遏制中国AI及半导体发展，并原定于2025年5月15日生效。特朗普政府认为该规则会扼杀美国创新、增加企业监管负担及损害美国外交关系，计划在未来发布替代规则。图1.拜登政府《人工智能扩散规则》的“AI监管框架”将世界国家和地区分为三层管理数据来源：BIS官方，Semianalysis官网，财通证券研究所同日，美国工业安全局（Bureau of Industry and Security，简称BIS）颁布GeneralProhibition 10（GP10）指导意见，该意见旨在通过三项举措加强对海外人工智能芯片的出口管制，包括警示使用中国华为昇腾芯片的风险、警告公众美国芯片用于中国AI模型训练和推理的后果及指导美国企业保护供应链以防芯片被转移的 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4策略，并称这些行动将确保美国处于人工智能创新前沿并保持全球主导地位。GP10的三项出口管制相关指导意见具体为：1.警示使用中国先进计算集成电路的风险，明确华为昇腾910B、910C、910D等芯片可能因设计或生产过程违反美国出口管制规定，受通用禁令10（GP10）限制，未经授权使用可能面临刑事或行政处罚。2.警告向中国相关方提供美国AI芯片用于训练或推理AI模型的潜在后果，规定当“知晓”相关物品可能被用于大规模杀伤性武器或军事情报等非法用途时，出口、再出口或转让受管制的先进计算集成电路需申请许可证，违规者可能被追责或列入实体清单。3.发布防止先进计算集成电路转用的行业指南，列出11项交易和行为警示信号（如客户成立时间异常、地址信息不明等），并要求企业对新客户采取评估所有权结构、要求最终用户认证等7项尽职调查措施，以防范供应链被非法转用。这些措施旨在遏制中国获取相关技术，维护美国在AI领域的主导地位。美国众议院中国问题特别委员会提出《芯片安全法案》，特朗普政府继续遏制中国AI发展。2025年5月15日，在特朗普政府宣布撤销拜登政府《人工智能扩散规则》2日后，美国众议院中国问题特别委员会主席约翰·穆尔纳（John Moolenaar，共和党，密歇根州）、资深代表拉贾·克里希纳莫西（Raja Krishnamoorthi，民主党，伊利诺伊州）等两党议员提出《芯片安全法案》（Chip Security Act），旨在阻止美国先进人工智能芯片落入对手手中。法案内容包括要求对先进AI芯片进行位置验证、强制芯片制造商报告敏感技术潜在转移信息、要求商务部研究额外防护措施等，旨在通过可执行的安全措施防范中国利用美国技术加速AI能力，同时保护美国军队安全、科技领导力及就业。参议院已由汤姆·科顿（Tom Cotton，共和党，阿肯色州）提出配套法案。可以看出，尽管特朗普政府撤销了拜登政府此前发布的《人工智能扩散规则》并推出替代规则，但其核心逻辑仍围绕遏制中国AI发展展开，本质上是为巩固美国霸权、确保其在AI军事应用领域的领先地位。2AI引领全球科技浪潮势不可挡，海内外巨头加码AI算力美国对华政策高度紧缩，AI引领的全球科技浪潮势不可挡。尽管美国对华政策持续紧缩，全球AI科技浪潮汹涌澎湃。最新财报季里，海外行业巨头纷纷在AI算力方向大幅加码，资本市场也随之掀起AI基础设施投资的热潮。与此同时，对标海外态势，国内科技巨头在算力基础设施投资以及AI模型和应用开发也在积极应对，力求在这场全球科技竞赛中抢占先机。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5CoreWeave&OpenAI：2025年5月15日，据Bloomberg报道，AI算力供应商（数据中心运营商）CoreWeave与OpenAI达成一项重大合作——签署了一份价值高达40亿美元的追加协议。根据CoreWeave向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，该协议已于2024年起生效，一直持续至2029年，期间CoreWeave将为OpenAI提供云计算产能，OpenAI则会以分期付款的方式支付款项。实际上，这并非双方首次携手。早在今年3月，二者便签署了一份价值120亿美元的五年期合同，同时OpenAI获得了CoreWeave的部分股权。通过这两次合作，OpenAI在CoreWeave的总投资已达160亿美元。此次OpenAI与CoreWeave的再度携手，是AI产业算力需求旺盛的有力例证，也预示着在AI发展进程中，算力竞争将愈发白热化，而算力资源的稳定供应与合理配置，正逐渐成为各大企业在AI赛道中保持领先优势的核心要素。腾讯：腾讯在2025年第一季度财报中展现出对AI和算力投入的高度重视。⚫算力投入：针对美国对高端GPU的限制，腾讯总裁刘炽平表示腾讯拥有充足的GPU现货储备，且芯片将优先投入广告投放、内容推荐等能立即创造回报的场景。大模型训练虽需更高端芯片，但较小集群也能实现良好训练效果，现有库存足以支撑未来数代模型训练。在推理端GPU需求压力下，腾讯通过软件优化提升效率、模型定制与蒸馏适配场景、多元化采用合规芯片（如ASIC、FPGA）等方式应对。此外，腾讯一季度运营资本支出同比增长近300%至264亿元，主要用于加大GPU和服务器投资以增强AI算力能力。⚫应用成效：从AI应用角度看，腾讯AI能力已在效果广告、长青游戏、云业务等领域显现实质性成效：广告业务通过AI提升精准度与用户时长，游戏业务借助AI增强玩家参与度，云业务实现基建、API及整体方案的收入增长。“元宝”等AI产品已获用户初始使用，可完成提问、对话、内容总结分析等任务，未来计划与微信生态能力联通以拓展应用场景。马化腾指出，AI正从“快速回答问题”向具备“链式思考”“具身智能”等复杂任务处理能力进化，微信生态内的AgenticAI因整合社交、内容、小程序等多元能力，有望形成差异化产品优势。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图2.腾讯1Q2025运营成本投入数据来源：腾讯官方，财通证券研究所阿里巴巴：阿里云计算业务1Q2025自然年（4Q2025财年）收入同比增长18%创三年最快增速，积极应对算力限制以保障算力供应。⚫算力投入：在2025自然年第一季度（即2025财年第四季度），阿里巴巴展现 数据来源：腾讯元宝官方，财通证券研究所出对AI与云计算领域的坚定投入决心。尽管面临全球AI供应链的不确定性，阿里在算力基础设施构建方面持续发力。本季度阿里资本支出（Capex）为246亿元，虽较上季度的314亿元下滑了22%，但考虑到上季度各大科技公司为赶在特朗普上台前囤算力导致Capex飙升，当前回落可视作回归正常水平。并且，阿里高管曾透露，2025年阿里在AI和云上的投入预计在1000-1200亿元左右，远超过往财年投入。2025财年里，阿里Capex支出高达860亿元，远超前三年（2022-2024财年分别为533亿、343亿、320亿元）。阿里还计划未来三年投入超3800亿元用于云和AI硬件基础设施建设，总额超过去十年总和。面对美国对高端GPU等算力芯片的限制，阿里一方面积极优化现有算力资源的调配与使用效率，另一方面也在探索芯片来源的多元化，力求在合规前提下，保障AI业务发展所需的算力供应，为后续AI技术的深化应用和 6业务拓展筑牢根基。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：阿里云官方，财通证券研究所 7⚫云计算&AI大模型：4Q2025财年，阿里巴巴集团阿里云业务表现亮眼，收入同比增长18%，创下三年来最快增速。尤为突出的是，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长，展现出强劲的增长态势。在技术研发与开源生态建设上，4月阿里开源新一代混合推理模型Qwen3，截至4月底，阿里通义已开源200余个模型，全球下载量超3亿次，千问衍生模型数超10万个，成为全球最大的开源模型家