牛市产业主线系列1：PCB：AI算力的基石

策略专题2025年07月30日 【华创策略联合行业】 PCB：AI算力的基石 ——牛市产业主线系列1 ❖策略：AI浪潮开辟PCB新蓝海 华创证券研究所 AI产业浪潮驱动PCB需求回暖与技术进步。作为电子设备核心元件，PCB在AI算力、新能源车、5G等领域广泛应用，技术持续升级。从主要增长领域来看，当下AI算力、端侧AI、新能源车等高端应用正成为PCB行业增长的核心引擎。AI驱动下，18层以上多层板和HDI需求强劲，2024年同比分别增长40.3%和18.8%，未来五年CAGR预计达15.7%和6.4%。服务器/存储领域增速突出，2024年同比增长33.1%，未来五年CAGR预计11.6%。PCB板块景气度回升，2025Q1营收和净利润同比分别增长25%和56%，年初以来板块指数上涨57%，机构持仓占比从23Q4的0.9%升至25Q2的3.2%，当前成交热度处于2016年以来89%分位。 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 华创策略联合行业筛选PCB产业链组合。结合华创行业分析师推荐和建议关注标的，构建PCB产业链组合，包括东山精密、沪电股份、胜宏科技、生益科技、景旺电子、生益电子、鹏鼎控股、深南电路、南亚新材、鼎泰高科、大族数控、凯格精机、芯碁微装、东威科技、联瑞新材、东材科技、圣泉集团、铜冠铜箔、德福科技、中材科技、宏和科技、菲利华、中钨高新。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 ❖电子：AI算力需求依旧强劲，推动PCB需求高增长，国内PCB、CCL及其上游原材料产业迎来黄金发展机遇 PCB重资产属性导致其产能释放需要一定时间，AI需求持续高增长的背景下，产能供给成为产业核心矛盾，扩产进度快、产能储备充足的头部PCB、CCL、铜箔和玻纤布玩家有望受益。PCB板块，推荐标的：景旺电子、胜宏科技、东山精密、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等；建议关注：深度电路。CCL板块，推荐标的：生益科技；建议关注：南亚新材等。铜箔板块，建议关注：铜冠铜箔、德福科技等。玻纤布板块，建议关注：菲利华、中材科技和宏和科技等。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 相关研究报告 ❖机械：关注AI设备及耗材 《【华创策略】“十五五”重点产业前瞻——“十五五”系列1》2025-07-14《【华创证券红利资产研究中心】基于宏观周期 伴随AI大模型与智能硬件应用的快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求大幅增长。高频高速信号传输、元器件精密化、多阶层PCB等发展方向，加速了对高端AI专用设备及耗材需求。重点关注：1）PCB专用设备：相关设备有机械及激光钻孔设备、曝光设备、检测设备、电镀设备、成型设备、贴附及压合设备等；由于AI PCB技术要求更高，带来的加工难度更大、精度要求更高，因此，部分环节的设备需求变多且单价更贵，重点关注大族数控（全球PCB专用设备龙头）、芯碁微装（全球PCB曝光设备领先企业）、东威科技（全球领先的电镀设备制造商）。2）PCB耗材：钻针作为PCB板加工的重要耗材，随着AI PCB层数增加、材料难加工、孔径愈细等多重因素，对高长径比、极小直径及涂层钻针需求加大，重点关注鼎泰高科、中钨高新。3）SMT设备：AI产品对印刷的精度、良率要求更高，促使客户购买高端锡膏印刷设备，重点关注凯格精机。 的红利轮动模型——多行业联合红利资产6月报》2025-07-02 《【华创策略×银行】如何看待银行股持续新高——再通胀牛市系列6》2025-06-29《【华创策略】分红能力盘点：周期&公用篇—— 自由现金流资产系列12》2025-06-26《【华创策略】赋时间以价值——时间调查公报 解析》2025-06-20 ❖化工：价值量提升+国产替代双轮驱动业绩高增长，预期差标的仍有挖掘空间AI服务器成长趋势进一步确认，AI服务器对PCB提出更高损耗的需求，进一步驱动上游核心材料覆铜板CCL→树脂&电子布&铜箔&硅微粉填料的升级迭代，此次迭代不仅是物理特性上的迭代，同时也是价值量以及供应链的“迭代”。建议关注联瑞新材、东材科技、圣泉集团等标的。 ❖风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 目录 一、策略：AI浪潮开辟PCB新蓝海....................................................................................6 二、电子：AI算力需求依旧强劲，推动PCB需求高增长..............................................10 （一）产业链基本面.....................................................................................................101、PCB系电子产品之母，AI产业推动服务器相关产品高速增长......................102、Scaling Law法则韧性十足，AI算力需求持续高增长.....................................143、北美科技巨头纷纷加码资本开支，AI基础设施仍处于早期阶段..................154、AI算力产品结构持续迭代升级，PCB规格不断提升......................................165、AI用PCB需求快速增长，关注高端储备产能充足、扩产节奏快的PCB厂商....................19（二）配置思路.............................................................................................................20（三）重点关注.............................................................................................................21 三、机械：关注AI设备及耗材，深度受益AI产业爆发................................................22 1、设备：迭代升级加速，国产厂商迎来发展机遇...............................................222、耗材：钻针为PCB加工的重要耗材，“量价”有望齐升..................................243、重点关注...............................................................................................................25 四、化工：价值量提升+国产替代双轮驱动业绩高增长，预期差标的仍有挖掘空间...25 图表目录 图表1 PCB产业链相关核心标的.........................................................................................5图表2全球主要PCB生产区域产值增长情况及预测........................................................7图表3 AI手机渗透率有望持续提升....................................................................................7图表4 AIPC渗透率有望持续提升.......................................................................................7图表5 AI驱动PCB需求快速增长......................................................................................7图表6服务器/存储领域PCB和基板需求有望迎来快速增长...........................................8图表7 24年初以来印制电路板（申万）板块营收&净利润增速明显回升.....................9图表8近期印制电路板板块快速抬升，当前PE处于近10年82%分位.........................9图表9 24年初以来主动偏股基金大幅加仓PCB板块.......................................................9图表10当前PCB板块成交热度处于2016年以来89%分位............................................9图表11华创策略联合行业PCB产业链组合....................................................................10图表12 PCB上下游产业链.................................................................................................11图表13全球PCB市场规模................................................................................................11图表14 PCB成本结构.........................................................................................................11图表15 CCL成本结构........................................................................................................11图表16全球覆铜板产值及增速（亿美元）.....................................................................11图表17全球PCB下游应用领域占比................................................................................12图表18全球PCB下游领域2024-2029增速预期............................................................12图表19中国大陆占据全球PCB一半以上产值................................................................12图表20全球前二十大PCB公司中，中国大陆仅有6家.....