半导体一季报业绩综述：收入同增环减，盈利能力同环比提高

2025年初至4月30日，半导体（申万）指数上涨4.87%，跑赢沪深300指数9.05pct，跑赢电子行业6.53pct。数字芯片设计（+12.08%）、模拟芯片设计（+8.40%）涨跌幅居前，集成电路封测(-12.77%)、分立器件（-5.11%）涨跌幅居后。截至4月30日半导体（申万）指数的PE（TTM）为89.19x，处于2019年以来的68.95%分位。1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25半导体收入同比增长16.0%，增速环比下降3.6pct，环比减少12.6%。其中半导体设备（+33%）、集成电路封测(+24%)、集成电路制造(+23%)、数字芯片设计（+20%）同比增速较高，集成电路制造（-0.8%）、半导体材料（-4.3%）、数字芯片设计(-5.9%)环比增速较高。归母净利润同比增长35%，增幅环比提高57pct，环比增长55%。其中模拟芯片设计（+173%）、集成电路制造（+116%）、半导体材料（+40%）同比增幅较大，半导体材料（+897%）、模拟芯片设计（+140%）、分立器件（+134%）环比增幅较大。1Q25半导体毛利率26.3%，环比提高1.6pct，同比提高1.9pct，其中分立器件、半导体材料、半导体设备环比提高较多，集成电路制造、分立器件同比提高较多。净利率6.2%，环比提高2.8pct，同比提高1.7pct，其中分立器件、半导体材料环比提高较多，集成电路制造、模拟芯片设计同比提高较多。1Q25全球半导体销售额为1677亿美元，同比增长18.8%，环比减少2.8%，连续六个季度同比增长。1Q25中芯国际产能利用率为89.60%，环比提高4.1pct，同比提高8.8pct；华虹半导体产能利用率为102.70%，环比下降0.5pct，同比提高11.0pct。随着收入规模效应显现，半导体板块利润改善幅度将大于收入，看好板块利润修复逻辑，继续推荐细分领域龙头企业澜起科技、翱捷科技、圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、杰华特、韦尔股份、恒玄科技、乐鑫科技、兆易创新、江波龙、德明利、晶晨股份、扬杰科技等。在地化生产已是确定趋势，继续推荐生产链企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等。