公司概况与业绩表现
- 市场表现：截至2025年5月16日，公司收盘价1.36元，年内最高/最低价分别为2.14元和1.01元，流通A股总市值302.16亿元。
- 财务数据：2024年实现营业总收入283.57亿元，同比-5.85%；归母净利润15.61亿元，同比-31.12%；扣非后归母净利润14.19亿元，同比-39.86%。2025年一季度，营业总收入56.41亿元，同比-22.96%；归母净利润0.51亿元，同比-89.06%。
业务板块分析
- 煤炭业务：2024年原煤产销量分别为1368.01万吨和1368.31万吨，同比+5.46%和+5.31%。吨煤成本364.85元/吨，同比-6.55%；吨煤售价669.47元/吨，同比-23.27%，毛利率45.50%，同比-9.75个百分点。2025Q1吨煤售价398.98元/吨，同比-56.54%，吨煤毛利114.53元/吨，同比-77.91%，毛利率28.71%，同比-27.76个百分点。
- 电力业务：2024年发电量412.60亿千瓦时，同比+10.47%；上网电量391.23亿千瓦时，同比+10.54%；平均综合售电电价0.4705元/千瓦时，同比-0.37%。受燃料成本下降影响，平均度电成本0.4026元/千瓦时，同比-4.53%，电力业务毛利率14.42%，同比+3.74个百分点。
项目进展与战略
- 海则滩煤矿：计划2025年进行主要硐室掘砌及大巷施工，2026年二季度完成三期工程建设并试生产，预计当年产煤300万吨，2027年全面投产，力争年产1000万吨。
- 新能源转型：汇宏矿业一期高纯五氧化二钒选冶生产线稳步推进，张家港250kW/1,000kWh全钒液流试验展示项目已并网投运。
市值管理与股东回报
- 回购与增持：2024年6月启动5亿元至10亿元股票回购计划，截至2025年4月已回购2.93亿元，占总股本1.11%。核心管理人员两次提前增持股票2780.4万股。
- 分红：2024年11月实施2023年度现金分红1.22亿元，提出2025年分红与回购总额占当年净利润30%以上，并鼓励核心管理人员增持及延长锁定期。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.05元、0.08元、0.09元，对应PE分别为26.0倍、18.1倍、15.2倍，维持“增持-A”评级。
- 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、行业政策变动、安全生产、电力价格、国际原油价格波动等。
财务预测与估值
- 预测数据：2025-2027年营业收入分别为255.26亿元、283.59亿元、306.10亿元，净利润分别为116.4亿元、167.3亿元、198.6亿元。
- 估值指标：2025-2027年PE分别为26.0倍、18.1倍、15.2倍，P/B分别为0.6倍。
