铝周报：库存继续去化，国内商品氛围偏空

库存继续去化，国内商品氛围偏空 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ：国内电解铝运行产能继续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略微增加，上周国内电解铝产量继续小幅抬升。 库存&现货：国内铝锭库存延续去化，国内铝锭社会库存录得58.1万吨，周环比减少3.8万吨，保税区库存周环比减少0.45至11.2万吨；LME市场铝库存周环比减少0.9至39.5万吨。周五国内铝锭现货升水期货扩大至70元/吨，LME市场Cash/3M升水5.8美元/吨。 进出口：2025年4月我国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，较去年同期减少0.2万吨，1-4月累计出口量为188.3万吨，同比下降5.7%。近期铝锭现货进口亏损波动为主。 需求端：上周铝材开工率边际小幅下滑，铝型材、铝板带、铝箔和铝线缆周度开工率均持稳或下滑。随着库存去化，现货市场货源收紧，市场成交尚可。 小结：国内商品氛围延续偏空，海外经济数据边际有所走弱，因此尽管中美贸易谈判好于预期，但关税偏高仍使得经济走弱的忧虑不小。产业上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，叠加成本端氧化铝受消息影响价格上涨，铝价支撑偏强，不过当前消费季节性偏淡将限制铝价的反弹空间，更建议关注铝的跨月正套机会。本周国内主力合约运行区间参考：19800-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2430-2530美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铝价冲高，沪铝主力合约收涨2.78%（截至周五收盘），伦铝收涨2.75% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周国内铝锭社会库存继续下降，伴随绝对价格上涨与月差冲高回落（换月影响）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 上周国内主要地区铝锭基差走强。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东地区现货表现较强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME铝Cash/3M由贴水转为升水。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铝冶炼利润走高，至3557元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得58.1万吨，环比减少3.8万吨；保税区库存环比减少4500至111800吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 上周铝棒库存量录得15.1万吨，环比减少2.0万吨，铝棒+铝锭库存继续下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去化趋势。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 上周国内铝土矿价格平稳，海外铝土矿价格续跌。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周阳极价格下滑，动力煤价格延续弱势。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，4月国内冶金级氧化铝产量环比减少6.2%，同比增长6.3%，亏损压力下氧化铝企业检修增多，但部分新投产能投产放量抵消了部分产量的减少。截至4月底，中国冶金级氧化铝建成产能约10922万吨，实际运行产能下降3.2%，开工率为78.8%。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止4月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，青海铝厂置换升级项目已满产运行，运行产能环比增加，行业开工率环比抬升0.3个百分点，同比提高1.8个百分点至96.1%，但产量由于天数原因环比减少约2.9%，同比增长2.6%。进入5月，国内铝厂出现产能检修情况，但多以小批量检修为主，对实际产量影响较小。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 上周铝棒加工费回落，但仍处于中等水平，有利于铝水比例维持高位。钢联数据显示，4月铝水比例提高1.6个百分点。 06 需求端 铝材产量&铝锭出库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭出库量企稳回升。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月铝棒开工率环比抬升，且略好于去年同期。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4月铝型材开工率回升幅度较大，铝板带箔开工率环比下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4月原铝合金锭和铝杆开工率维持偏强。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4月再生铝合金开工率上调。上周原再价差扩大，再生铝合金价格涨幅不及铝锭。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年5月国内空冰洗排产总量达3821万台，较去年同期实绩上涨5.9%。其中，空调排产2330万台，较去年生产实绩增长9.9%，冰箱排产783万台，较去年同期生产实绩下降4.9%，洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月，中国原铝进口量为22.2万吨，同比减少11.0%，1-3月累计进口量为58.4万吨，同比减少19.1%。上周铝锭现货进口维持亏损。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、中国大陆、澳大利亚、伊朗，其中来自俄罗斯的进口量为20.1万吨，占比90.6%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年4月我国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，较去年同期减少0.2万吨，1-4月累计出口量为188.3万吨，同比下降5.7%。3月再生铝进口量为18.4万吨，环比提升、同比微降，前3月进口量为50.7万吨，同比增长7.1%。 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月，中国铝土矿进口量1646.6万吨，同比增加39.1%，环比增加14.3%，1-3月累计进口铝土矿4708.9万吨，比去年同期增加30.0%。2025年3月中国氧化铝出口29.7万吨，同比增长105.9%，净出口28.6万吨，1-3月氧化铝累计出口70.2万吨，同比增长66.4%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层