铝周报：国内商品氛围偏弱，政策略超预期

铝周报2025/05/10 总结

核心观点

国内铝市场整体呈现供应端持续抬升、库存去化但社会库存仍处高位、需求端边际转淡但短期反弹支撑铝价、政策面略超预期但商品空头氛围延续的复杂局面。铝价情绪面受影响偏弱，但基本面支撑较强，后市预计震荡偏弱。

关键数据

• 供应端：国内电解铝运行产能继续抬升，开工率小幅提高，5月产量预计略微增加。4月冶金级氧化铝产量环比减少6.2%，但同比增长6.3%。
• 库存&现货：国内铝锭社会库存62万吨，较节前减少1.6万吨；保税区库存增加至116300吨；LME库存减少至40.4万吨。上周沪铝主力合约收跌1.63%，伦铝收跌0.66%。
• 进出口：4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，同比下降5.7%；3月进口量22.2万吨，同比减少11.0%。铝锭现货进口维持亏损。
• 需求端：铝型材、铝板带和铝箔开工率下滑，铝线缆开工率走强。铝锭出库量环比下降但高于去年同期。空调排产同比增长9.9%。
• 成本端：国内铝土矿价格平稳，氧化铝价格小幅抬升，预焙阳极价格下跌，动力煤价格延续弱势。

研究结论

• 基本面评估：国内外现货基差同步反弹，冶炼利润维持高位，盘面套保压力加大。国内电解铝开工维持高位，铝价回落后库存重新去化，现货需求偏稳，进口亏损扩大。
• 后市预测：国内主力合约运行区间参考19300-20000元/吨；伦铝3M运行区间参考2360-2460美元/吨。铝价短期受需求改善支撑，但长期面临高利润挤压风险，预计震荡偏弱。
• 风险因素：中美经贸谈判前景不明朗，影响不确定。