周度评估及策略推荐
- 供应端：截至6月底，国内电解铝运行产能约4383万吨，开工率环比下滑，产量360.9万吨，同比增长1.6%。7月云南置换项目投产，产能将维持高位。
- 库存&现货：国内铝锭库存环比增加2.6万吨至49.2万吨；保税区库存减少0.8万吨至11.6万吨；LME库存周环比增加3.1万吨至43.1万吨。国内铝锭现货升水期货110元/吨，LME Cash/3M贴水0.8美元/吨。
- 进出口：6月出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1-6月累计出口量同比下降8%。近期进口亏损缩窄，不利于出口。
- 需求端：铝材开工率继续下滑，铝合金开工率回升。下游处于淡季，消费情绪有所改善。
- 小结：商品氛围偏暖，海外市场美联储降息交易情绪积极。国内铝锭库存相对低位，但下游淡季和出口需求减弱，库存预计累积。铝价可能继续冲高但预计跟随为主。国内主力合约运行区间参考20400-21000元/吨，伦铝3M运行区间参考2550-2680美元/吨。
基本面评估
- 估值驱动基差：华东基差走强110元/吨，LME基差维持-0.8美元/吨。
- 冶炼利润：冶炼利润下滑至3814元/吨，绝对水平仍高。
- 月产量：月产量360.9万吨，同比增长1.6%。
- 库存：社会库存增加2.6万吨至49.2万吨，LME库存增加3.1万吨至43.1万吨。
- 需求进口盈亏：铝材环节开工率震荡下调，贸易局势不确定性高，进口亏损小幅收缩至-1248元/吨。
- 多空评分：+100-1-10。
中国供需平衡表
- 2025年6月电解铝产量环比减少1.7%，同比增加1.6%；净进口减少，社会库存增加，保税库存减少；表观消费同比增速为-1.8%。
- 2025年1-6月累计出口量同比下降8%，累计表观同比增速为-3.3%。
期现市场
- 沪铝主力合约周跌0.89%，伦铝收涨1.38%至2638美元/吨。
- 期限价差换月后月差回落。
- 国内主要地区铝锭基差回升。
- 华东现货相对较强，华东-中原升贴水价差扩大，华东-华南升贴水价差收窄。
- LME铝Cash/3M维持小幅贴水。
利润库存
- 铝冶炼利润小幅下滑至3814元/吨。
- 国内铝锭社会库存增加2.6万吨至49.2万吨，保税区库存减少0.8万吨至11.6万吨。
- 铝棒库存减少0.4万吨至15.6万吨，铝棒+铝锭库存环比增加。
- LME库存增加3.1万吨至43.1万吨。
成本端
- 国内铝土矿价格持平，海外铝土矿价格平稳。
- 国内氧化铝价格抬升，海外氧化铝价格小幅上涨。
- 电解铝冶炼成本阳极价格下滑，动力煤价格延续反弹。
供给端
- 氧化铝国内实际运行产能提升3.1%，开工率为79.7%，产量同比增加6.1%。
- 国内电解铝运行产能约4383万吨，开工率环比下滑，产量360.9万吨，同比增长1.6%。7月云南置换项目投产，产能将维持高位。
- 铝棒加工费回升，铝水比例延续小幅抬升，预计7月铝水比例下调。
需求端
- 铝材产量环比减少，铝锭出库量继续下滑。
- 铝棒开工率环比下滑，铝型材开工率环比下滑，铝板带箔开工率小幅抬升。
- 原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率亦下滑。
- 再生铝合金开工率反弹，但近期开工率表现偏弱。铝锭与铝合金价差环比缩小，仍维持高位。
- 家用空调、冰箱、洗衣机排产同比下降，总体家电相关需求减弱。地产数据维持偏弱，汽车产销尚可，光伏相关需求面临压力。
进出口
- 2025年6月出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1-6月累计出口量同比下降8%。
- 5月再生铝进口量为16.0万吨，环比减少3.0万吨，同比增长4%，前5月进口量为85.7万吨，同比增长6.1%。
- 5月中国铝土矿进口量1751万吨，同比增加29.4%，环比下降15.3%，1-5月累计进口铝土矿8518万吨，同比增加33.1%。
- 5月中国氧化铝出口21万吨，同比增长104.6%，1-5月氧化铝累计出口117万吨，同比增长100.1%。
