周度评估及策略推荐
- 供应端：国内电解铝运行产能继续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略微增加，上周国内电解铝产量持稳。
- 库存&现货：国内铝锭库存延续去化，国内铝锭社会库存录得55.7万吨，周环比减少2.4万吨；保税区库存周环比增加0.5至11.7万吨；LME市场铝库存周环比减少1.0至38.5万吨。周五国内铝锭现货升水期货扩大至80元/吨，LME市场Cash/3M转为贴水6.6美元/吨。
- 进出口：2025年4月中国原铝进口量为25.1万吨，同比增加14.7%，1-4月累计进口量为83.4万吨，同比减少11.3%。上周铝锭现货进口亏损有所收窄。
- 需求端：上周铝材开工率小幅下滑，铝板带开工率抬升，铝箔、铝型材和铝线缆开工率下滑。上周铝锭社会库存进一步去化后持货商挺价意愿较强，下游刚需采买为主。
- 小结：国内商品氛围延续偏空，海外贸易局势偏反复，情绪面并不乐观，铝价支撑更多来自自身基本面。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，并支持铝价在偏高位置震荡，同时期货月间价差可能进一步走扩。本周国内主力合约运行区间参考：20000-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2420-2520美元/吨。
基本面评估
- 估值驱动基差：华东基差走强，LME基差走弱。
- 冶炼利润：电解铝冶炼利润下滑，至3244元/吨，维持相对高位。
- 月产量：国内电解铝开工维持高位，月产量362.1万吨。
- 库存：国内铝锭库存55.7万吨，周环比减少2.4万吨；LME市场铝库存38.5万吨，周环比减少1.0万吨。
- 需求进口盈亏：现货需求偏稳，预期偏弱，进口处于亏损区间波动。
- 多空评分：000+100
- 简评：国内基差走强，海外基差走弱；电解铝冶炼利润下滑，维持相对高位；国内电解铝开工维持高位；国内铝锭库存较快去化；现货需求偏稳，预期偏弱；进口处于亏损区间波动。
中国供需平衡表
- 2025年4月，电解铝产量环比增加12.6%，同比增加25.0%；电解铝净进口64.9万吨，社会库存减少15.1万吨；电解铝表观消费同比增长3.2%；累计表观消费同比增长3.2%。
期现市场
- 上周内外盘铝价分化，沪铝主力合约收涨0.12%，伦铝收跌0.74%至2466美元/吨。
- 国内铝锭社会库存继续下降，月差震荡走扩。
- 国内主要地区铝锭基差继续走强，华东地区现货表现较强。
- LME铝Cash/3M由升水转为贴水。
利润库存
- 上周铝冶炼利润下滑，至3244元/吨。
- 国内铝锭社会库存55.7万吨，环比减少2.4万吨；保税区库存11.7万吨，环比增加0.5万吨。
- 铝棒库存14.2万吨，环比减少0.9万吨；铝棒+铝锭库存继续下降。
- LME库存维持去化趋势。
成本端
- 国内铝土矿和海外铝土矿价格均平稳。
- 国内氧化铝价格继续反弹，海外氧化铝价格小幅下滑。
- 阳极价格持稳，动力煤价格延续弱势。
供给端
- 4月国内冶金级氧化铝产量环比减少6.2%，同比增长6.3%；氧化铝企业检修增多，但部分新投产能投产放量抵消了部分产量的减少。
- 截至4月底，中国冶金级氧化铝建成产能约10922万吨，实际运行产能下降3.2%，开工率为78.8%。
- 截止4月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，行业开工率环比抬升0.3个百分点，同比提高1.8个百分点至96.1%。
- 进入5月，国内铝厂出现产能检修情况，但多以小批量检修为主，对实际产量影响较小。
- 铝棒加工费下滑，但仍处于中等水平，有利于铝水比例维持高位。
需求端
- 4月铝材产量环比增长，铝锭出库量环比下滑。
- 4月铝棒开工率环比抬升，略好于去年同期。
- 4月铝型材开工率回升幅度较大，铝板带箔开工率环比下滑。
- 4月原铝合金锭和铝杆开工率维持偏强。
- 4月再生铝合金开工率上调，原再价差继续扩大。
- 2025年5月国内空冰洗排产总量达3821万台，较去年同期上涨5.9%。
进出口
- 2025年4月，中国原铝进口量为25.1万吨，同比增加14.7%，1-4月累计进口量为83.4万吨，同比减少11.3%。
- 4月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、中国大陆、澳大利亚、伊朗，其中来自俄罗斯的进口量为22.6万吨，占比90%。
- 2025年4月我国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，较去年同期减少0.2万吨，1-4月累计出口量为188.3万吨，同比下降5.7%。
- 4月再生铝进口量为19.0万吨，同比增5.5%、环比增3.8%，前4月进口量为69.7万吨，同比增长6.6%。
- 2025年4月，中国铝土矿进口量2068万吨，同比增加45.4%，1-4月累计进口铝土矿6770万吨，比去年同期增加34.2%。
- 2025年4月，中国氧化铝出口26万吨，同比增长101.6%，净出口25.2万吨，1-3月氧化铝累计出口96万吨，同比增长74.7%。
