铝周报：库存继续去化 价格支撑偏强

CONTENTS目录01020304 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供应端：国内电解铝运行产能继续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略微增加，上周国内电解铝产量持稳。◆库存&现货：国内铝锭库存延续去化，国内铝锭社会库存录得55.7万吨，周环比减少2.4万吨，保税区库存周环比增加0.5至11.7万吨；LME市场铝库存周环比减少1.0至38.5万吨。周五国内铝锭现货升水期货扩大至80元/吨，LME市场Cash/3M转为贴水6.6美元/吨。◆进出口：2025年4月中国原铝进口量为25.1万吨，同比增加14.7%，1-4月累计进口量为83.4万吨，同比减少11.3%。上周铝锭现货进口亏损有所收窄。◆需求端：上周铝材开工率小幅下滑，铝板带开工率抬升，铝箔、铝型材和铝线缆开工率下滑。上周铝锭社会库存进一步去化后持货商挺价意愿较强，下游刚需采买为主。◆小结：国内商品氛围延续偏空，海外贸易局势偏反复，情绪面并不乐观，铝价支撑更多来自自身基本面。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，并支持铝价在偏高位置震荡，同时期货月间价差可能进一步走扩。本周国内主力合约运行区间参考：20000-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2420-2520美元/吨。 中国供需平衡表（万吨）时间电解铝产量环比变化同比增速电解铝净进口社会库存2023年1月341.8-27.0%7.1101.52023年2月309.2-335.0%7.5125.12023年3月341.2322.9%6.7105.82023年4月334.8-61.5%9.679.82023年5月347.2121.1%6.357.32023年6月336.7-110.2%5.647.22023年7月356.8201.9%9.450.62023年8月362.363.9%12.845.72023年9月352.3-105.5%19.447.32023年10月364.0126.7%21.661.22023年11月348.8-154.6%17.262.12023年12月356.273.6%16.143.42024年1月356.204.2%24.846.72024年2月333.4-237.8%22.478.92024年3月355.5224.2%24.890.22024年4月351.5-45.0%20.682.42024年5月363.7124.8%15.179.72024年6月367.039.0%11.476.22024年7月368.313.2%11.180.32024年8月368.911.8%6.580.82024年9月357.4-121.4%12.664.62024年10月370.3131.7%15.961.02024年11月358.4-122.8%13.255.32024年12月370.9124.1%14.947.32025年1月369.7-1-3.8%16.149.72025年2月334.0-350.4%19.788.32025年3月371.4374.5%21.380.02025年4月360.6-112.6%25.064.92025年5月373.012 产业链示意图 期现市场 图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）上周内外盘铝价分化，沪铝主力合约收涨0.12%（截至周五收盘），伦铝收跌0.74%至2466美元/吨。期货盘面 上周国内铝锭社会库存继续下降，月差震荡走扩。 上周国内主要地区铝锭基差继续走强。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心华东地区现货表现较强。地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心上周LME铝Cash/3M由升水转为贴水。LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心上周铝冶炼利润下滑，至3244元/吨。电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存图13：铝锭社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得55.7万吨，环比减少2.4万吨；保税区库存环比增加0.5至11.7万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图15：铝棒库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝棒库存上周铝棒库存量录得14.2万吨，环比减少0.9万吨，铝棒+铝锭库存继续下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME库存维持去化趋势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 图19：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心上周国内铝土矿和海外铝土矿价格均平稳。铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心上周国内氧化铝价格继续反弹，海外氧化铝价格小幅下滑。氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：预焙阳极（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心电解铝冶炼成本上周阳极价格持稳，动力煤价格延续弱势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心根据SMM调研数据，4月国内冶金级氧化铝产量环比减少6.2%，同比增长6.3%，亏损压力下氧化铝企业检修增多，但部分新投产能投产放量抵消了部分产量的减少。截至4月底，中国冶金级氧化铝建成产能约10922万吨，实际运行产能下降3.2%，开工率为78.8%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：IAI、五矿期货研究中心根据SMM调研数据，截止4月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，青海铝厂置换升级项目已满产运行，运行产能环比增加，行业开工率环比抬升0.3个百分点，同比提高1.8个百分点至96.1%，但产量由于天数原因环比减少约2.9%，同比增长2.6%。进入5月，国内铝厂出现 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心产能检修情况，但多以小批量检修为主，对实际产量影响较小。 图29：铝棒加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝水比例上周铝棒加工费下滑，但仍处于中等水平，有利于铝水比例维持高位。钢联数据显示，4月铝水比例提高1.6个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝锭出库量环比下滑（截至5月18日当周）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：铝棒开工率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心下游开工率4月铝棒开工率环比抬升，且略好于去年同期。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：铝型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率4月铝型材开工率回升幅度较大，铝板带箔开工率环比下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：原铝系铝合金锭开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率4月原铝合金锭和铝杆开工率维持偏强。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心4月再生铝合金开工率上调。上周原再价差继续扩大，铝锭价格上涨而再生铝合金价格下跌。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：主要产品累计同比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心终端需求产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年5月国内空冰洗排产总量达3821万台，较去年同期实绩上涨5.9%。其中，空调排产2330万台，较去年生产实绩增长9.9%，冰箱排产783万台，较去年同期生产实绩下降4.9%，洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 图43：铝锭进口盈利（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心进出口2025年4月，中国原铝进口量为25.1万吨，同比增加14.7%，1-4月累计进口量为83.4万吨，同比减少11.3%。上周铝锭现货进口亏损缩窄。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图45：2025年3月中国进口铝锭来源占比资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口4月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、中国大陆、澳大利亚、伊朗，其中来自俄罗斯的进口量为22.6万吨，占比90%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图47：铝材出口量（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口2025年4月我国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，较去年同期减少0.2万吨，1-4月累计出口量为188.3万吨，同比下降5.7%。4月再生铝进口量为19.0万吨，同比增5.5%、环比增3.8%，前4月进口量为69.7万吨，同比增长6.6%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图49：铝土矿进口（吨）资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心进出口2025年4月，中国铝土矿进口量2068万吨，同比增加45.4%，1-4月累计进口铝土矿6770万吨，比去年同期增加34.2%。2025年4月中国氧化铝出口26万吨，同比增长101.6%，净出口25.2万吨，1-3月氧化铝累计出口96万吨，同比增长74.7%。5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台