投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-03-18 库存去化对价格有所支撑 铝价偏强震荡 锌： 现货方面，LME锌现货贴水1.5美元/吨，前一交易日贴水17美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25340~25420元/吨，双燕成交于25350~25450元/吨；0#锌普通对2204合约报贴水30~10元/吨，双燕对2204合约报升水0元/吨；1#锌主流成交于25270~25350元/吨。昨日锌价小幅反弹，受疫情影响，市场跟盘成交疲弱，跟盘贴水扩大，对2204合约报至贴水30~10元/吨，对均价贴水15~20元/吨左右。进入第二时段，贴水仍然疲弱，持货商普通锌锭对2204合约报至贴水40~20元/吨附近。整体看，昨日市场成交不佳，由于疫情影响，下游企业长单接货为主，对于散货接货意愿极差，而部分贸易商由于核酸等问题，目前居家办公或停止业务，市场交投清淡，成交极差。 库存方面，3月17日，LME库存为144025吨，较前一日减少175吨。根据SMM讯，3月14日，国内七地锌锭库存为28.57万吨，较上周五增加0.05万吨。 观点: 昨日沪锌高位震荡。宏观方面，美联储加息25基点并暗示年内还会加息6次，此举迫使美债收益率上涨，美元走弱。日本福岛附近海域发生强震，目前暂未对当地有色企业造成过大影响。海外方面，Nyrstar公司宣布将重启其位于法国的Auby冶炼厂，但将会控产运行，主因当前电价较高无法满产。国内方面，近期冶炼厂产能较上月有所回升，但由于“两会”的召开以及“双控”政策的继续落实，预计产能恢复有限。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致华北镀锌企业开工和货物运输受到阻碍；华东地区由于疫情影响成交较之前有所弱化；华南锌合金企业开工率逐步回升，目前贸易商出货还算正常，下游逢低补库。近期锌锭整体库存较此前有所回落，但幅度不大，仍有阶段性累库的情况。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但宏观政策面向好对市场情绪有提振效果，短期单边上建议以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-03-18 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水22.75美元/吨，前一交易日贴水33.5美元/吨。据 SMM讯， 昨日主力合约2205开盘于22005元/吨，日内最高价位22305元/吨，最低21890元/吨，收盘于22210元/吨，较前一交易日收盘价上涨510元，涨2.35%；成交20.27万手，持仓18.21万手，日减11307手。去库趋势确立，引发多头支撑，早盘沪铝增仓上行，盘中重心抬升至22300元/吨附近，整体涨幅超2.6%。华东现货反馈虽然谨慎，但中间商成交仍集中贴水20元/吨附近，贴水相对稳定，疫情影响部分下游接货节奏。相对中原和华南市场，华东反馈相对较慢。早盘中原地区成交对盘面贴水70元/吨附近，大厂延迟接货，但中间商及小厂逢低入市积极。 库存方面，根据SMM，3月17日，国内铝锭库存108.9万吨，较上周四去库5.3万吨。3月17日，LME铝库存较上一交易日减少9200吨至72.5万吨。 观点：昨日铝价偏强震荡，库存去化下市场情绪向好。近期国内各地疫情情况加重，行业链运输受到一定影响，其中鲅鱼圈因交通管制或影响港口货物运输。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。铝市呈现外强内弱状态，进口窗口持续关闭。消费方面，近期下游备货积极，铝锭现货成交较为活跃，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。库存方面，社库数据显示库存出现持续去化，其中无锡地区受疫情影响交通受阻导致小幅累库，预计近期社会库存延续去库，需关注疫情出入库的影响。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购或造成干扰，但宏观政策面对市场情绪有所恢复，建议短期单边上以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-03-18 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 050010001500200025003000350040004500-500501001502002018/01/022020/01/022022/01/02LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-20020406005001000150020002500300035002020/02/072021/02/072022/02/07LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）050010001500200025003000350040004500-500501001502002018/01/022020/01/022022/01/02LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045000500001000001500002000002500003000003500002018/01/022020/01/022022/01/02LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）050010001500200025003000350001000000200000030000004000000500000060000002020/02/012021/02/012022/02/01伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-03-18 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值050010001500200025003000350040004500051015202530352018/01/022020/01/022022/01/02三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-03-18 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.599.5-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002018-10-082019-10-082020-10-082021-10-08锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66.577.588.59-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002019/01/282020/01/282021/01/282022/01/28进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 华泰期货|锌铝日报 2022-03-18