投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝周报 2022-03-21 社会库存持续去化 铝价震荡偏强 锌： 锌市场变动：截至3月18日当周，伦锌价格变动0.23%至3839美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-0.06%至25545元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周五的-20.5美元/吨至6.5美元/吨。 锌矿市场：据Mysteel, 当周锌精矿价格随锌锭价格下降。从分市场价格来看，济源锌精矿均价为19516元/金属吨，周环比跌幅3%；郴州锌精矿均价为19336元/金属吨，周环比跌幅3.32%；昆明锌精矿均价为19616元/金属吨，周环比跌幅2.99%；河池锌精矿均价为19376元/金属吨，周环比跌幅3.12%；西安锌精矿均价为19456元/金属吨，周环比跌幅3.2%；陇南锌精矿均价为19496元/金属吨，周环比跌幅3%。华北地区内蒙古锌精矿加工费3800-4000元/金属吨；西北地区陕西锌精矿加工费3600-3800元/金属吨；西南地区四川锌精矿加工费3650-3850元/金属吨；西南地区云南锌精矿加工费3500-3700元/金属吨；华南地区广西锌精矿加工费3800-4000元/金属吨；华中地区湖南锌精矿加工费3800-4000元/金属吨；华中地区河南锌精矿加工费3600-3800元/金属吨。进口矿散单加工费190-210美元/干吨。 下游消费：据Mysteel, 当周全国锌合金各主流市场价格震荡，3号锌合金均价25890元/吨，较上周跌2.92%。价格下跌，锌合金整体成交一般，主要受疫情影响较大，广东东莞、深圳地区部分合金厂有停产停工。直到周五才有一个疫情松动。 锌锭库存变动：根据SMM，截至3月18日当周，国内锌锭库存25.14万吨，较此前一周周减少0.8万吨。LME锌库存较上周增加0.26万吨至14.33万吨。 综合观点：近期沪锌横盘整理为主。宏观方面，美联储宣布加息25基点，未来美联储的缩债计划将在一定程度上影响大宗商品的价格，需持续关注。俄乌政局关系尚不明朗，但相比此前已进入平稳状态，对市场情绪的刺激减弱。国内方面，湖南湘西地区冶炼厂复产推迟，供应有所收紧。消费端，受疫情影响近期氧化锌、锌合金厂家产量受限，加之运输受阻，现货市场交投有所停滞。终端方面需关注“两会”政策基调对消费是否有所拉动。库存方面，国内社会锌锭略有去库，LME锌锭库存出现大幅增加，主要为新加坡增量，但 目前欧洲能源价格高企，海外供应端缺口问题仍存。价格方面，考虑到海内外供应压力对锌价有一定支撑，建议以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.海外政局变动情况 华泰期货|锌铝周报 2022-03-21 2 / 6 铝： 铝市场变动：截至3月18日当周，伦铝变动-2.64%至3388 美元/吨，沪铝主力较此前一周变动3.61%至22830元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周五的28.5美元/吨至-16.53美元/吨。 成本方面：据Mysteel，当周主流地区氧化铝价格小幅下跌，国内氧化铝产能积极投产或复产， 同时部分地区疫情影响，企业生产受到一定影响，下游企业入市谨慎，观望情绪愈加浓厚。北方市场报价2880-3000元/吨，跌30元/吨;南方市场报价达到2900-2980元/吨，跌10元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为 2920-2980元/吨，持平;河南地区报价2980-3000元/吨，跌10元/吨;山 东地区报价2880-2920元/吨，跌65元/吨;广西地区2900-2980元/吨，跌 10元/吨;贵州地区2940-2980元/吨，持平。 库存变动：根据SMM，截至3月17日，国内铝锭库存108.9万吨，较此前一周减少5.3万吨。LME铝库存较上周-4.1万吨至71.5万吨。 综合观点: 近期沪铝强势反弹。海外方面，澳大利亚宣布立即禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝矿石，包括铝土矿，考虑到俄罗斯对氧化铝的需求有近20%依赖澳大利亚，该禁令将限制俄罗斯生产铝的能力。国内方面，开工产能继续上涨，以云南、青海等地为主部分企业已经完成复产。利润方面，氧化铝价格略有下滑但降幅明显放缓，网电价格较为稳定，电解铝行业成本较上周基本稳定，预计后续仍将维持盈利。需求方面，进入传统消费旺季叠加铝价回落，下游需求有望逐渐转好，但近期国内疫情对运输有所阻碍。考虑到对海外需求扩大的预期和出口利润情况，铝制品后期出口或将增加。库存方面，国内社会库存出现去库迹象，需关注后续库存变动情况。LME库存持续去化，当前全球铝库存处于历史低位，对铝价有一定支撑。价格方面，由于海外减产预期和伦铝价格的刺激，建议以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策 华泰期货|锌铝周报 2022-03-21 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-5005010015016002100260031003600410046002020/03/102021/03/102022/03/10LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/102021/03/102022/03/10LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200003000600090001200015000180002100024000270002019/01/142020/01/142021/01/142022/01/14SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/102021/03/102022/03/10沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）0510152025301500200025003000350040002020/01/142021/01/142022/01/14LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050010001500200025003000350001000000200000030000004000000500000060000002020/02/012021/02/012022/02/01伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-03-21 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存 单位：万吨 图 12：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值010203040506070802017/01/142019/01/142021/01/14LME锌SHFE锌0501001502002503002017/01/142019/01/142021/01/14LME铝SHFE铝130001500017000190002100023000250002700029000051015202530352020/01/072020/07/072021/01/072021/07/072022/01/07SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002500500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-03-21 5 / 6 图 13：国内镀锌库存 单位：万吨 图 14：国内镀锌产能利用率 单位：% 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图