铝周报：社会库存持续去化 铝价震荡为主

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，需求端重点关注政策对实际下游消费的拉动情况，当前低库存格局对铝价存一定支撑，短期建议观望思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求，叠加部分氧化铝企业供应稍受干扰，预计价格下方存一定支撑，建议观望为主。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格震荡为主。截至8月18日当周，伦铝价格-1.84%至2138.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.14%至18400.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-50.51美元/吨变动至-47.75美元/吨。 付志文020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 供应方面，云南地区持续推进复产进程，预计8月底完成复产，国内运行产能或将达到4,270万吨附近，电解铝产量维持增长，供应端对价格仍存一定压力。需求方面，下游逢低补库，其中光伏型材企业8月份排产较好，建筑型材方面企业订单仍显疲软。铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.7%，其中铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至67.6%，铝板带平均开工率较上周持平为76%，铝箔平均开工率较上周下降0.8%至78.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为60%。国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。库存方面，根据SMM，截至8月18日，国内电解铝社会库存49万吨，较上周库存-2.10万吨，位于近五年同期低位。主因一方面虽然云南等地逐步推进复产，但当地铝水比例偏高，铸锭量较少，流入华南市场的铝锭暂时有限，预计云南地区电解铝产能8月底能达到完全满产，届时华南等地的到货将会出现一定增量。另一方面，近期下游需求有一定的复苏，且今年铝产品汽运直接送厂的比例增加，对社会仓库库存的统计有一定影响。此外，受运输等原因影响局部地区铝锭的正常入库受到阻碍，因此市场近期主流消费地铝锭现货流通偏紧，对铝价存一定支撑。海外方面，LME铝库存较上周-10275吨至483550吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明氧化铝方面：截至8月17日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8560万吨，开工率为83.76%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格高位震荡。供应方面，北方部分企业受矿石供应影响生产仍不稳定，且个别企业阶段性进行检修，短期氧化铝市场供应小幅收紧，但随着现货价格抬升以及利润空间的扩大，企业增产、复产意愿有所增强，后续氧化铝供应或增加。需求方面，云南地区继续释放复产、新 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 投产产能，下游电解铝市场开工维持高位运行，短期内氧化铝市场需求仍有上行空间。因此，氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨..............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%...................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%....................................................................................................