请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，需求端重点关注政策对实际下游消费的拉动情况，当前低库存格局对铝价存一定支撑，短期建议观望思路对待。 氧化铝：云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求，叠加部分氧化铝企业供应稍受干扰，预计价格下方存一定支撑，建议观望为主。 投资逻辑 ■ 市场分析 铝方面：本周沪铝价格震荡为主。截至8月18日当周，伦铝价格-1.84%至2138.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.14%至18400.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-50.51美元/吨变动至-47.75美元/吨。 供应方面，云南地区持续推进复产进程，预计8月底完成复产，国内运行产能或将达到4,270万吨附近，电解铝产量维持增长，供应端对价格仍存一定压力。需求方面，下游逢低补库，其中光伏型材企业8月份排产较好，建筑型材方面企业订单仍显疲软。铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.7%，其中铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至67.6%，铝板带平均开工率较上周持平为76%，铝箔平均开工率较上周下降0.8%至78.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为60%。国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。库存方面，根据SMM，截至8月18日，国内电解铝社会库存49万吨，较上周库存-2.10 万吨，位于近五年同期低位。主因一方面虽然云南等地逐步推进复产，但当地铝水比例偏高，铸锭量较少，流入华南市场的铝锭暂时有限，预计云南地区电解铝产能8月底能达到完全满产，届时华南等地的到货将会出现一定增量。另一方面，近期下游需求有一定的复苏，且今年铝产品汽运直接送厂的比例增加，对社会仓库库存的统计有一定影响。此外，受运输等原因影响局部地区铝锭的正常入库受到阻碍，因此市场近期主流消费地铝锭现货流通偏紧，对铝价存一定支撑。海外方面，LME铝库存较上周-10275吨至483550吨。 氧化铝方面：截至 8 月 17 日，中国氧化铝建成产能为 10220 万吨，开工产能为 8560 万吨，开工率为 83.76%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格高位震荡。供应方面，北方部分企业受矿石供应影响生产仍不稳定，且个别企业阶段性进行检修，短期氧化铝市场供应小幅收紧，但随着现货价格抬升以及利润空间的扩大，企业增产、复产意愿有所增强，后续氧化铝供应或增加。需求方面，云南地区继续释放复产、新期货研究报告|铝周报2023-08-20 社会库存持续去化 铝价震荡为主 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝周报丨2023/8/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 投产产能，下游电解铝市场开工维持高位运行，短期内氧化铝市场需求仍有上行空间。因此，氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。 ■ 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 ■ 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。 铝周报丨2023/8/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 5 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 .............................................................................................................................. 5 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 5 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 5 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 15: 铝型材龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................... 6 图 16: 铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................... 6 图 17: 铝板带龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................... 6 图 18: 铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% .............................................................................................................................