投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-03-31 成本对价格支撑较强 锌价偏强震荡 锌： 现货方面，LME锌现货升水6美元/吨，前一交易日升水11美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于26360~26800元/吨，双燕成交于26400~26840元/吨；0#锌普通对2205合约报贴50~30元/吨，双燕对2205合约报升水-10~10元/吨；1#锌主流成交于26290~26730元/吨。昨日锌价大涨，市场成交进一步走弱，下游询价几无，持货商下调升水，对2205合约报至贴水50~30元/吨，贸易商对均价下浮扩大，对均价贴水报至15~25元左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2205合约报价维持，市场交投活跃度较差。整体看，昨日成交明显走弱的原因有两个，其一是价格飙涨后，下游企业几无询价接货的；其二是上海部分仓库即将封闭几天，影响出货。整体看成交极冷清。 库存方面，3月30日，LME库存为142100吨，较前一日减少150吨。根据SMM讯，3月28日，国内锌锭库存为27.39万吨，较上周五增加0.13万吨。 观点: 昨日沪锌偏强震荡。宏观方面，美债市场显现衰退信号，2-10年期美债收益率曲线一度出现倒挂。海外方面，目前由于欧美制裁计划，G7拒绝以卢布支付俄罗斯天然气，此举将进一步促使俄罗斯国内的天然气和原油资源无法顺利销往欧洲各成员国。欧洲主要国家天然气价格高位震荡，电价维持高位，冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能无法迅速恢复。国内方面，3月国内锌锭产量较早期预期数据有所减少，主因各地爆发疫情以及西北部分冶炼企业的常规检修。3月国内锌矿加工费有所下降，进一步反映原料的供应偏紧，此外由于运输限制导致西北地区部分矿企运输不畅。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致货物运输受到阻碍，华东上海由于疫情，成交较之前有所减弱。华南锌合金企业开工率逐步回升，下游按需补库。近期锌锭整体库存较此前有所累积，但幅度不大，仍有阶段性小幅累库的情况。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但海外冶炼高成本对锌价有所支撑，短期单边上建议以偏多思路对待，需警惕海外情况波动所导致的回调风险。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-03-31 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水19.75美元/吨，前一交易日贴水21美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2205合约早盘开于22675元/吨，午前盘面持续走高，摸高22940元/吨，午后围绕22900元/吨一线运行，终收于22935元/吨，收一阳柱，较前一交易日结跌80元/吨，跌幅0.35%，持仓量减8995手至21.6万手，成交量增加92945手至32.6万手。隔夜沪铝跳空低开，昨日早盘沪铝向上修复，运行于22800元/吨附近，持货商报盘坚挺，但下游接货一般，SMM佛山铝价维持对04合约贴水50元/吨，现货均价录得22750元/吨，较前日跌260元/吨，第一交易时段之后，沪铝小幅抬升，持货商出货积极性，下游补库积极性一般，市场实际成交对SMM佛山铝价贴水为主贴水40平水，绝对成交价格集中在22710-22750元/吨。 库存方面，根据SMM，3月28日，国内铝锭库存105.2万吨，较上周四累库1.3万吨。3月30日，LME铝库存较上一交易日减少8750吨至65.4万吨。 观点：昨日铝价偏弱震荡，夜盘略有回升。海外方面，俄乌谈判取得积极进展，俄方同意阶段性部分撤军并考虑安排两国高层会谈。俄罗斯重申以卢布作为天然气买卖结算货币，当前欧洲能源价格处于高位，电解铝减产忧虑仍存。国内方面，电解铝运行产能小幅抬升，近期云铝宣布70万吨水电铝产能全面建成，后续将陆续有产量释放。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，铝型材及铝板带箔等版块开工率回升，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。库存方面，社库数据显示库存出现小幅累库，主因多地疫情导致运输不畅。价格方面，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购造成一定干扰，但海内外库存处于低位对价格有所支撑，建议短期单边上以偏多的思路对待，需注意消息面对价格的影响。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-03-31 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/282021/03/282022/03/28LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/03/282020/03/282022/03/28LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-03-31 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/03/282020/03/282022/03/28三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-03-31 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.59-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-03-282020-03-282021-03-282022-03-28锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66.577.588.59-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019/03/28202