2016年7月10日 1 / 17 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 商品承压，锌铝价格下方支撑较强，偏强震荡  锌市观点及操作建议 锌市观点： 上周商品在周一普遍上涨后回落，但锌价跌幅有限，后半周逐渐回升。锌精矿紧缩将持续支撑锌价偏强，但精炼锌产量和库存短期环比小幅增加，或将制约锌价上涨动力。 锌精矿方面，锌矿偏紧逻辑继续延续。国内产量由于资金紧张和开采证问题复产或不及预期，港口矿库存低位，锌矿供给偏紧预计仍将持续。据SMM，福建地区听闻少量矿山复产，但难以弥补市场缺口。国产矿持续偏紧，部分南方地区加工费出现大幅下调。据SMM，50品位锌精矿到厂加工费主流成交于4800-5100元/金属吨，南方地区低价听闻4600-4700元/金属吨，四川地区加工费本周下跌200元/金属吨至4800-5100元/金属吨。北方内蒙古地区由于运输距离较近且锌矿偏宽松，还可维持在4900-5550元/金属吨。进口矿仍较国产矿利润仍少1500元/金属吨，仍基本属于有价无市。由于国内加工费预期仍将下滑，锌价走高刺激冶炼企业生产积极性，听闻有冶炼企业计划签进口长单保持锌矿供给，但仍未落实。 在精炼锌方面，虽然锌矿持续偏紧，加工费下滑，但由于锌价上涨可以分享15000元以上20%的空间，冶炼企业仍然有生产积极性。据SMM调查，6月精炼锌产量为44.6万吨，环比小幅增加1%，同比下滑4.7%，1-6月产量为259.4万吨，同比下滑5.1%，预计7月产量将为44万吨。7月原预计锌矿紧缺将陆续发酵，或有冶炼企业被动减产或检修，但目前企业生产积极性较高，且许多企业上半年已检修，若锌矿供给能跟得上，产量预计难有大幅下滑。但仍可观察已检修企业，是否会因锌矿偏紧而推迟复产，如西部矿业、陕西星王等。根据SMM，第五大锌冶炼企业豫光铅锌的锌生产部分将在8月初进行常规检修，预计影响产量6000吨。 库存方面，LME市场本周库存小幅回落2475吨，但LME升贴水在近期高位仍保持较小的贴水水平，支撑锌价走高，或也说明锌矿紧缩逐渐传导至精炼锌市场。国内SHFE锌库存小幅回升628吨。由于下游进入淡季，锌价持续上涨，采购意愿较低，现货库存似难继续下滑。 下游方面，7月份仍是锌传统需求淡季，预计开工率仍将小幅下滑，G20预计也有一定影响，但影响较小。据SMM，预计镀锌企业6月开工率可维持在88%左右，7月将继续下滑。轮胎企业预计难以延续4-5月高开工率，预计6月氧化锌企业开工率小幅下滑至58-59%附近，7月预计环比将下滑。压铸锌合金则仍维持淡季走弱趋势。消费淡季也体现在目前现货市场锌现货充足仍然贴水，下游企业采购仍不疾不徐，按需逢低购买。 操作建议： 整体来看，锌矿偏紧逻辑继续延续支撑锌价偏强。冶炼企业产量环比增加但同比 2016年7月10日 2016年7月10日 2 / 17 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 下滑也未对市场造成压力。库存在消费淡季未继续下滑，但也未见明显回升，也说明目前供需仍然较为平衡。后期锌矿仍预计将持续偏紧，加工费将下滑，但也需留意企业是否会签进口矿长单锁定加工费保证生产。现货市场方面，精炼锌现货仍显充裕，消费淡季下游采购意愿不强，使得目前上涨呈阶梯式震荡上涨。预计锌价在目前仍将震荡偏强，后期若供给面未现改善，仍有上涨动力。  铝市观点及操作建议 铝市观点： 本周铝价更是在商品整体回落的过程中保持震荡走势，整体较市场偏强。库存继续大幅走低，仍是支撑铝价的因素。而南方地区的强降雨使得铁路运输出现问题，割裂北方生产区和南方消费区仍使得铝价升水大幅走高。目前持仓量仍大于仓单量有可能导致软逼仓同样支持铝价走高。 南方地区强降雨导致洪涝灾害使得部分企业停止生产，部分地区出现延运。铝锭的消费主要集中在南方长三角和珠三角一带，由于湖北等地洪涝严重，到货量稀少，即使是消费淡季，现货仍然紧缺。根据南储商务网，铁路局在7月8日发布通知暂不批准新疆和内蒙等地发往上海、武汉和广东三地的发货计划，恢复时间待定。大量铝锭滞留在甘肃和湖北境内。广东库存仅为5.9万吨，流通铝锭预计仅3-4万吨左右，因此广东8日现货升水高达580元/吨。 上游氧化铝仍然供给充足，库存水平较高，价格承压下跌。国内氧化铝陆续投产，同时库存较高，使得价格承压下跌。根据SMM，6月氧化铝产量为486.4万吨，同比涨近3%，上半年产量为2776.9万吨，同比小幅增0.1%，预计7月产量将为505.7万吨。虽然国外氧化铝价格跟随电解铝走势震荡偏强，但国内氧化铝则由于产量增加竞争市场份额和下游氧化铝库存较充足而走跌。因此预计未来进口氧化铝将持续减少，一是因为国内产能投产将挤占一部分进口氧化铝，二是因为人民币汇率贬值使得进口成本相对走高。 电解铝方面，根据SMM，6月电解铝产量为257.1万吨，同比回升0.4%%，上半年产量为1504.3万吨，同比小幅增跌1.4%。截止至7月底SMM预计国内电解铝运行产能总量有望继续环比增加20万吨至3225万吨，7月总产量有望增至267.4万吨，同比增加2%，而新增产能继续集中在山东和新疆两省。 库存未能止跌，现货库存跌破30万吨，仅29.2万吨，但目前消费仍然偏淡，现货库存减少或有洪灾影响；上期所铝库存同样减少1.43万吨至14.93万吨。本周上海地区铝锭库存11.1 万吨，无锡7.5万吨，巩义2.1万吨，杭州1.7 万吨，南海6.8万吨，主要降幅在无锡，五地库存环比上周四减少2.1 万吨。库存持续下降，现货价格仍将获得一定支撑。 目前来看，占成本大头的氧化铝价格有下跌空间，电价也随着丰水期的到来有下调空间，但火电则可能由于动力煤和焦煤价格的上涨而抬升。据SMM，煤炭价格对成本的影响已经显现，国内电解铝加权平均成本提升至11400 元/吨附近。 下游需求预计逐步转弱，据了解铝棒订单已转弱，铝锭产量将增，将使得铝价震荡偏弱。从再生铝方面来看，7月消费也不容乐观。因此本周减少的库存受洪灾影响较大，铝锭或滞留北方地区。 目前由于7月合约持仓量偏大，仓单持续下滑，需注意逼仓风险，目前1607合约 2016年7月10日 3 / 17 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 持仓下滑至约3.16万手，约为7.9万吨电解铝。本周仓单继续大幅减少36%，截止至7月8日仓单仅为1.42万吨，仍大大低于目前持仓水平。上期所铝库存上周减少1.4万吨至14.93万吨，高于持仓量，但目前仓单持续减少支撑期铝偏强。上期所批复宏桥铝锭交割，但目前库存偏低，现货升水，预计对交割仓单影响不大。目前07合约持仓陆续走低，后期将继续跟踪库存持仓情况。 操作建议： 目前来看，低库存和软逼仓支持铝价走高，同时还有南方强降水的配合，铝锭难以运达消费地区或支撑铝价走强，维持高升水。但值得注意的是，电解铝生产产能将陆续释放，7月总产量有望增至267.4万吨，同比增加2%，将对后期铝价有压力。后期成本端氧化铝的弱势和动力煤的强势相互作用后对整体电解铝成本影响减少。整体来看，虽然产能逐渐释放将对目前铝价造成向下压力，但低库存带来的软逼仓情况仍然支撑期铝价格上行，铝价或将在7月交割前维持偏强走势。 华泰期货|锌铝周报 2016年7月10日 4 / 17  锌市走势  SHFE LME 资料来源：SHFE、华泰期货研究所 资料来源：LME、华泰期货研究所  铝市走势  SHFE LME 资料来源：SHFE、华泰期货研究所 资料来源：LME、华泰期货研究所  库存变化 130001350014000145001500015500160001650017000175003-May12-May23-May1-Jun14-Jun23-Jun4-Jul1,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2003-May17-May1-Jun15-Jun29-Jun10,50011,00011,50012,00012,50013,00013,5003-May17-May31-May16-Jun30-Jun1,4501,5001,5501,6001,6501,7003-May17-May1-Jun15-Jun29-Jun 华泰期货|锌铝周报 2016年7月10日 5 / 17  现货市场 精炼锌现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，上海市场0#现锌对沪期锌1608合约贴40至贴10元/吨，较上周贴水收窄20元/吨附近。周内锌价回调，炼厂出货意愿不强，贸易商保值盘积极流出，下游逢低采购略现回暖。后半周，市场货源并不十分充裕，贸易商交投活跃，成交较上周好转。 电解铝现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，周一库存小幅上升，周初现货升水较上周回落，本周主要在平水至升水60元/吨之间，现货成交较上周稍有回暖，受各地降水影响，到货仍受影响，周四库存环比仍为下滑，锚点现货市场可流通库存仍显紧张。SMM统