铝周报：国内库存去化加快

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应端：根据SMM调研数据，5月国内电解铝产量约386.4万吨，同比增长2.1%、环比增加3.8%。6月电解铝产量预计下滑，同比增幅约2.6%。5月海外电解铝产量232.6万吨，同比下降约10%。中东电解铝厂减产和莫桑比克铝厂处于检修及维护状态使得产量降幅仍较大，不过随着海外铝价持续高位，边际上西班牙、冰岛复产和印尼、印度、越南等国铝厂投产加快，贡献了部分增量。 u库存&现货：6月11日铝锭库存录得131.7万吨，周环比减少6.1万吨。保税区库存录得8.6万吨，环比增加0.3万吨。铝棒库存合计15.6万吨，环比减少1.0万吨。6月12日LME铝库存录得32.0万吨，周环比减少1.3万吨。国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M升贴水走弱。 u进出口：2026年5月未锻轧铝及铝材出口量为63.2万吨，环比增加3.4万吨，同比增长15.6%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增长10.4%。沪铝现货进口亏损缩窄，当前价差仍有利于出口。 u需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至63.6%，其中铝型材、铝板带、铝箔开工下滑，铝棒、铝杆开工率抬升，铝合金开工相对稳定。产业在线数据显示，2026年6月家用空调排产1523万台，较去年同期实际产量下降18.9%；冰箱排产783万台，较去年同期实际产量下降4.1%；洗衣机排产698万台，较去年同期实际产量下滑1.9%。 u小结：美伊可能达成谅解备忘录，市场情绪有所回暖。产业端，海外电解铝产量同比降幅仍大，尽管海外复产和新建产能投放有所加快使得短缺预期缓和，但现货偏紧格局仍未变；国内铝下游开工相对稳定，进口亏损维持偏大和铝价偏弱震荡推动铝锭库存去化加快，国内铝价有望相对修复，短期价格或震荡抬升。沪铝主力合约运行区间参考：23800-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3450-3650美元/吨。 基本面评估 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价下探回升，沪铝周内跌0.56%至24165元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周跌1.68%至3543美元/吨。 期限价差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铝价下探，库存去化加快，连一-连三贴水环比缩窄。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭基差走强。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中原、华南现货相对偏强。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M升水明显走弱，周五小幅贴水2.2美元/吨。 利润库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润震荡下滑，维持历史高位附近。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，6月11日铝锭库存录得131.7万吨，周环比减少6.1万吨。据SMM统计，6月11日保税区库存录得8.6万吨，周环比增加0.3万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，6月11日铝棒库存合计15.6万吨，周环比减少1.0万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6月12日LME铝库存录得32.0万吨，周环比减少1.3万吨，仍处于数年低位。注销仓单比例维持偏高。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年5月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至6.9%，来自俄罗斯的铝占比升至93.1%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿价格持稳，海外铝土矿价格抬升。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格反弹，进口氧化铝价格持稳。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格持稳，动力煤价格环比持平。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年5月氧化铝运行产能抬升，月度产量环比增加，同比增长9.5%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，5月国内电解铝产量约386.4万吨，同比增长2.1%、环比增加3.8%。6月份电解铝产量预计下滑，同比增幅约2.6%。2026年5月海外电解铝产量232.6万吨，同比下降约10%。中东电解铝厂减产和莫桑比克铝厂处于检修及维护状态使得产量降幅仍较大，不过随着海外铝价持续高位，边际上西班牙、冰岛复产和印尼、印度、越南等国铝厂投产加快，贡献了部分增量。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周铝棒加工费冲高回落，维持偏高水平，周度铝水比例抬升。 根据SMM调研数据，2026年5月国内铝水比例环比提升1.1个百分点至76.5%。5月电解铝铸锭量同比下滑1.2%、环比下滑0.9%。6月份铝材出口需求预计维持偏强，铝水比例预计小幅抬升0.1个百分点。 电解铝分省产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月各省电解铝产量较4月环比增加。 需求端 铝材产量&铝锭出库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-4月中国铝材累计产量2087.2万吨，降幅收窄至1.8%。截至6月9日，铝锭日度出库量为15.7万吨，环比增加0.2万吨，高于去年同期水平。 下游开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝棒产量为152.5万吨，环比增幅较大，同比增长1.1%，前5月累计产量为682.8万吨，同比减少约3.6%。5月铝棒开工率环比回升，较去年同期低0.1个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月铝型材开工维持偏弱；铝板带箔开工率提升，高于去年同期水平。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月原铝合金锭开工率下滑；5月铝杆开工率提升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月再生铝合金开工率回落，维持偏低水平。铝锭与铝合金价差环比缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，4月国内汽车产量降幅收窄、家电产量总体增长，地产数据边际弱于预期，4月新开工、施工面积降幅扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年6月家用空调排产1523万台，较去年同期实际产量下降18.9%；冰箱排产783万台，较去年同期实际产量下降4.1%；洗衣机排产698万台，较去年同期实际产量下滑1.9%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国原铝进口量为26.5万吨，环比增加1.0万吨，较去年同期增加1.5万吨；原铝出口量为1.6万吨，环比增加0.1万吨、较去年同期增加0.2万吨；净进口量为24.9万吨，环比增加0.9万吨、较去年同期增加1.2万吨。铝锭现货进口亏损缩窄。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯和印尼的进口量占比分别为84%和8%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月未锻轧铝及铝材出口量为63.2万吨，环比增加3.4万吨，同比增长15.6%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增长10.4%。2026年4月再生铝进口量为17.1万吨，环比减少2.6万吨、同比减少10.4%；1-4月累计进口量为69.7万吨，接近去年同期水平。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国铝土矿进口量为1974.3万吨，进口矿占比为79.7%，1-4月累计进口铝土矿7768.4万吨，同比增长15.1%。2026年4月中国氧化铝出口量为51.7万吨，进口量为62万吨，净进口量为9.3万吨，1-4月累计净进口量为32.9万吨，去年同期为净出口86.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层