周度评估及策略推荐
- 供应端：5月国内电解铝产量约386.4万吨，同比增长2.1%、环比增加3.8%；6月产量预计下滑，同比增幅约2.6%。海外电解铝产量232.6万吨，同比下降约10%，主要受中东减产和莫桑比克检修影响，但西班牙、冰岛复产及印尼、印度、越南等国铝厂投产加快，部分抵消减产影响。
- 库存&现货：6月11日铝锭库存131.7万吨，周环比减少6.1万吨；保税区库存8.6万吨，环比增加0.3万吨；铝棒库存15.6万吨，环比减少1.0万吨。LME铝库存32.0万吨，周环比减少1.3万吨。华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M升贴水走弱。
- 进出口：2026年5月未锻轧铝及铝材出口63.2万吨，环比增加3.4万吨，同比增长15.6%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增长10.4%。沪铝现货进口亏损缩窄，有利于出口。
- 需求端：国内铝下游龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至63.6%，铝型材、铝板带、铝箔开工下滑，铝棒、铝杆开工率抬升，铝合金开工相对稳定。6月家用空调、冰箱、洗衣机排产分别下降18.9%、4.1%、1.9%。
- 小结：美伊可能达成谅解备忘录，市场情绪回暖。海外电解铝产量同比降幅仍大，但复产和新建产能投放加快，短缺预期缓和，现货偏紧格局未变。国内铝下游开工相对稳定，进口亏损维持偏大，铝价偏弱震荡推动库存去化加快，国内铝价有望相对修复，短期价格或震荡抬升。沪铝主力合约运行区间参考23800-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考3450-3650美元/吨。
基本面评估
- 期现市场：铝价下探回升，沪铝周跌0.56%至24165元/吨，伦铝周跌1.68%至3543美元/吨。
- 期限价差：国内铝价下探，连一-连三贴水环比缩窄。
- 现货基差：各地区铝锭基差走强，中原、华南现货相对偏强。
- LME升贴水：LME铝Cash/3M升水明显走弱，周五小幅贴水2.2美元/吨。
- 利润库存：原铝冶炼利润震荡下滑，维持历史高位附近。
- 库存数据：6月11日铝锭库存131.7万吨，保税区库存8.6万吨，铝棒库存15.6万吨。6月12日LME铝库存32.0万吨，注销仓单比例维持偏高。LME原铝注册仓单中来自俄罗斯的铝占比升至93.1%。
成本端
- 铝土矿价格：国内铝土矿价格持稳，海外铝土矿价格抬升。
- 氧化铝价格：国内氧化铝价格反弹，进口氧化铝价格持稳。
- 电解铝冶炼成本：阳极价格持稳，动力煤价格环比持平。
供给端
- 氧化铝：5月氧化铝运行产能抬升，月度产量环比增加，同比增长9.5%。
- 电解铝产量：5月国内电解铝产量约386.4万吨，同比增长2.1%、环比增加3.8%。6月份产量预计下滑，同比增幅约2.6%。5月海外电解铝产量232.6万吨，同比下降约10%。
- 铝水比例：本周铝棒加工费冲高回落，维持偏高水平，周度铝水比例抬升。5月国内铝水比例环比提升1.1个百分点至76.5%，6月份预计小幅抬升0.1个百分点。
- 电解铝分省产量：5月各省电解铝产量较4月环比增加。
需求端
- 铝材产量&铝锭出库：1-4月中国铝材累计产量2087.2万吨，降幅收窄至1.8%。截至6月9日，铝锭日度出库量为15.7万吨，环比增加0.2万吨，高于去年同期水平。
- 下游开工率：5月中国铝棒产量152.5万吨，环比增幅较大，同比增长1.1%，前5月累计产量同比减少约3.6%。5月铝棒开工率环比回升，较去年同期低0.1个百分点。铝型材开工维持偏弱；铝板带箔开工率提升，高于去年同期水平。原铝合金锭开工率下滑；铝杆开工率提升。再生铝合金开工率回落，维持偏低水平。铝锭与铝合金价差环比缩窄。
- 家电排产：6月家用空调、冰箱、洗衣机排产分别下降18.9%、4.1%、1.9%。
进出口
- 原铝：4月中国原铝进口26.5万吨，环比增加1.0万吨，同比增加1.5万吨；出口1.6万吨，环比增加0.1万吨，同比增加0.2万吨；净进口24.9万吨，环比增加0.9万吨，同比增加1.2万吨。铝锭现货进口亏损缩窄。
- 铝锭进口来源：主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯和印尼的进口量占比分别为84%和8%。
- 铝材出口：5月未锻轧铝及铝材出口63.2万吨，环比增加3.4万吨，同比增长15.6%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增长10.4%。
- 再生铝进口：4月再生铝进口17.1万吨，环比减少2.6万吨，同比减少10.4%；1-4月累计进口69.7万吨，接近去年同期水平。
- 铝土矿进口：4月中国铝土矿进口1974.3万吨，进口矿占比为79.7%，1-4月累计进口7768.4万吨，同比增长15.1%。
- 氧化铝进出口：4月中国氧化铝出口51.7万吨，进口62万吨，净进口9.3万吨，1-4月累计净进口32.9万吨，去年同期为净出口86.5万吨。
