市场预期好转，矿价底部回升

市 场 预 期 好 转 ，矿价 底 部 回 升 研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格底部大幅上涨，核心在于中美关税政策取得实质进展，市场情绪面出现较快好转。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，同比难以看到增量；非主流矿环比连续两周较快回升，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量有望持续看到；需求端，本周铁水产量环比小幅回落，但仍处于高位水平，终端需求韧性持续，制造业用钢需求维持高增长。海外需求方面，一季度海外铁元素需求同比小幅回落，而印度国内用钢维持高增长，随着关税贸易政策的逐步缓解，二季度有望逐步修复。此外，当前09铁矿主力合约呈现的是主力强基差、远月弱贴水格局，而当前铁矿基本面难以支撑强基差，后市基差有逐步回落的可能，同时9/1跨期可能会呈现小幅正套走势。 整体来看，随着关税政策取得实质进展，市场预期面出现较快好转，但短期价格进一步驱动因素较弱，矿价预计震荡运行。 交易策略： 单边：震荡运行套利：9/1跨期正套为主期权：累购策略为主(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比小幅回落 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2879万吨，同比下降1.3%/700万吨，其中澳洲周度发运1709万吨，同比回落1.4%/450万吨，巴西周度发运659万吨，同比增加3%/360万吨。 澳巴主流矿发运 来看，2025年至今力拓同比回路3.2%/360万吨，BHP同比回落2.4%/250万吨，FMG同 比增长6.2%/400万吨（去年 一季 度 基数较 低 因素），VALE同比回落1.2%/100万吨。 上周主流矿山发运环比延续回落走势，国内到港量小幅回落。年初至今主流矿山持续贡献减量，二季度回补量有限，上半年整体供应维持减量。 非主流矿全球发运量同比减量持续 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在511万吨，同比回落5.9%/600万吨。澳洲非主流周度发运均值241万吨，同比回落5.4%/260万吨，巴西非主流发运周度均值195万吨，同比增长14%/470万吨。 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指 数 较 长 时 间 处 于90美 金 附 近 可 能 会 造 成2025年非主流矿出现不同幅度减产。 本周非澳巴发运量环比较快回升，连续两周较快回升，但对整体供应影响不大，从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量有望持续看到。 进口铁矿港口总库存环比小幅回落 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港小幅增加（同比低于去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比持平，导致国内进口铁矿总库存环比回落超100万吨。 2025年国内铁元素总库存前置，有望延续2024年库存结构，更多体现出来的是钢厂和终端产业对用钢需求的谨慎心态。 从2025年供需推演来看，随着终端需求的逐步恢复，铁水产量维持高韧性，5月份有望维持在偏高水平运行。供应端全球铁矿发运环比有望显著好转，但同比难以贡献较大增量，同时终端用钢需求韧性有望延续，港口铁矿库存预计整体平衡。 终端需求维持韧性 2025年至今，国内铁水产量同比增加4%/1250万吨，粗钢产量同比增加2.3%/880万吨，其中建材表需同比回落2.4%/370万吨，非建材表需同比增加4.9%/900万吨，国内粗钢消费量同比增长1.8%/580万吨（不含出口）。 当前终端需求维持高韧性，建材需求同比回落，制造业用钢需求持续维持高水平。 本周对市场最大的支撑来自于中美关税政策取得实质进展，市场情绪较快好转，矿价底部持续回升。 第一部分：综合分析与交易策略 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差有望回归、9/1跨期有望走扩 数据来源：Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn