铁矿石9月月报：市场预期好转，矿价重心抬升

铁矿石9月月报 【铁矿月报】市场预期好转，矿价重心抬升 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 第一部分前言概要 投资咨询证号：Z0018259 8月中上旬铁矿价格较快下跌，市场利空因素较多，同时宏观预期持续较弱，价格回落至低位。但随着价格回落至低位，市场预期有所转变，价格至底部较快回升，最大涨幅达到10%，淡季弱现实交易逻辑基本结束。 联系方式：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 进入9月份市场应较为乐观，一是6-8月份交易的弱现实逻辑有望出现转变，跟今年年初相似，大部分时间都在交易弱现实，但当前建材淡季需求从同比角度来看接近上半年旺季水平，同时去年四季度终端建材需求基数偏低，建材用钢需求有望企稳；二是终端需求韧性有望得到延续，虽国内制造业用钢和海外用钢需求增速显著放缓，但整体用钢需求韧性预计会得到延续。 整体来看，淡季交易现实基本已经结束，市场预期转变后，接下来旺季现实和预期的共振有望得到市场交易，因此后市矿价重心有望抬升。 交易策略： 1.单边：震荡偏强2.套利：观望3.期权：01铁矿熔断累购 风险提示：1、终端建材用钢持续走弱；2、非主流矿发货量超市场预期。 第二部分铁矿市场数据回顾 7月底8月初开始铁矿价格自底部连续上涨，价格最高上涨至780左右，前期的超跌反弹以及预期层面的好转助推价格回升。上涨至高位后，市场对淡季终端需求弱现实持续交易，螺纹出现新老国标和交割标准转变，以及板材海外反倾销，同时这一阶段螺纹周度表需有两周在190左右，螺纹表需同比大幅回落，多重利空因素压力下，钢材价格开启较快下跌走势，同时带动铁矿价格大幅回落。8月下旬开始铁矿价格大幅上涨，这一阶段一是市场对前期弱现实悲观预期的修复，二是终端需求的回升值得市场期待，市场预期较快好转，铁矿盘面价格最低从690上涨至760左右，涨幅达到10%。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 2024年8月份最优交割品基本以IOC6和金布巴粉为主，但主流定价品主要以PB中高品粉为主，且这一趋势预计会得到延续。 8月份跨期9/1价差最高在30左右，之后持续呈现反套走势。1/5跨期价差基本在5-20之间波动。今年跨期价差跟以往走势和逻辑不太一样，主要原因在于宏观预期对近月主力的影响市场有所钝化，但宏观政策预期的落地随着时间的延后会更加确定，因此远月估值存较强支撑。同时进口铁矿港口总库存超季节性高位对期限结构也会产生一定影响，预计后市铁矿以跨期反套为主。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 第三部分铁矿供需分析 一、1-7月份国内进口铁矿数量同比增加4560万吨 力拓：力拓二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7950万吨，环比增加2%，同比减少2%；发运量为8030万吨，环比增加3%，同比增加2%。2024年上半年发运量达到1.58亿吨，同比回落2%/330万吨，产量达到1.57亿吨，同比回落1.9%/310万吨。 上半年力拓发运量同比大幅低于市场预期，同比下降330万吨，一季度发运受天气影响较大，但二季度发运量并未看到显著增量，预计全年会有小幅减产。力拓2024财年目标发运量3.23-3.38亿吨，当前并未调整发运目标。 VALE：淡水河谷二季度铁矿石总产量为8059.8万吨，环比增长13.8%，同比增长2.4%；总销量为7979.2万吨，环比增长25%，同比增长7.3%。2024年上半年发运量达到1.436亿吨，同比增加10.4%/1360万吨，产量达到1.51亿吨，同比增加4.1%/600万吨。 上半年VALE发运量同比大幅增加超市场预期，但增量主要来自于一季度，一季度发运增量一是天气影响较小，二是22-23连续连续两年一季度发运基数偏低，而二季度VALE发运小幅回落。2024年目标产量维持3.1-3.2亿吨，去年产量3.21亿吨，由于上半年产销超市场预期，下半年预计VALE会控制发运节奏。 BHP：2024年上半年发运量达到1.46亿吨，同比增加5.8%/790万吨，产量达到1.45亿吨，同比增加4.3%/600万吨。 上半年BHP在三大矿山中产销较好，2024澳洲财年发运量在2.88亿吨，处于发运区间目标的上沿。 FMG：2024年上半年发运量达到0.97亿吨，同比增加1.5%/140万吨，产量达到0.92亿吨，同比回落3%/280万吨。 上半年FMG发运低于市场预期，主要是一季度同比降幅较大，二季度发运大幅冲量，但2024澳洲财年发运量在1.91亿吨，低于发运区间目标1.92-1.97亿吨，低于市场预期。 从产能周期来看，全球四大矿资本开支自2013年高峰之后，全球矿山资本开支进入低位维持阶段，而产能端资本开支到产量释放的高点2018年周期大概在5年。2018年四大矿产量达到最高值，四大矿资本开支从2015年至2022年一直处于低位，全球四大矿山资本支出基本维持不变，产能难有增量，过去4年矿山资本支出的低位预计对未来5年产量释放形成较大抑制。总结来看，2020-2023年四大矿增量年度均值900万吨，2024年四大矿在产销目标抬升的背景下预计会增加1000万吨，叠加考虑矿山成本增加因素，长期来看全球铁矿供应难有较大增量。 2024年1-7月份进口铁矿71440万吨，同比增加6.82%/4560万吨。其中1-7月份澳洲铁矿进口同比增加0.2%/80万吨，巴西进口同比增加15%/1900万吨。非澳巴进口同比增加22%/2500万吨，其中印度进口同比增加26.8%/590万吨，后市非澳巴铁矿全球发运量增速会显著放缓，非主流矿进口同比难以看到较高增量。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 2024年年初至今，全球铁矿周度发运3021万吨，同比去年同期2922万吨增长3.4%/3360万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2480万吨，同比增加1.1%/960万吨，其中澳洲周度发运均值1774万吨（19港口），同比回落0.6%/350万吨，巴西铁矿周度发运均值706万吨，同比增长5.8%/1300万吨。 澳巴主流矿发运来看，2024年年初至今，力拓同比回路3.7%/770万吨，BHP同比增长3.1%/570万吨，FMG同比增长1.1%/130万吨，VALE同比增长8.8%/1450万吨。 澳巴主流矿发运基本没有较大增量，其中澳洲同比回路，巴西增量大部分来自VALE，但VALE并未上调全年产量目标，预计四季度可能会控制发运节奏。 数据来源：银河期货、路透、mysteel 数据来源：银河期货、路透、mysteel 数据来源：银河期货、路透、mysteel 数据来源：银河期货、路透、mysteel 2024年年初至今非澳巴矿周度发运均值在541万吨，同比增长15.1%/2400万吨。澳洲非主流周度发运均值254万吨，同比回落3.2%/290万吨，巴西非主流发运周度均值179万吨，同比回落2.2%/130万吨。 澳洲非主流近三年周度发运均值基本维持在260万吨以上，高于2019-2020年周度发运230万吨水平，2024年难有较大增量。2023年巴西非主流矿发运同比大幅增加至189万吨，2019-2022年连续四年发运较为平稳，周度发运均值在150万吨。2023年下半年非澳巴全球发运量周度均值在532万吨，与今年上半年周度发运均值546较为接近，如果今年下半年环比上半年基本持平，那下半年非主流发运量难以看到显著增量。 非主流矿山近两年贡献较多增量，2023年全球海运铁矿增加5000万吨，其中四大矿山基本没有增量，大部分增量来自于巴西CSN和非澳巴矿山发运，2024年基本延续这一格局，四大矿山增量较小，非澳巴贡献较大增量，但这一增量预计在上半年已经全部结束，下半年较难看到增量。 今年澳洲非主流中中信泰富出现较大减量，预计在下半年会显著看到，中信澳矿将2024年铁精粉预计产量下调至约1400万湿吨（2023年产量约2100万湿吨）。澳洲其他非主流矿山罗伊山、矿产资源基本没有增量，同时从钢联高频数据来看，年初至今澳洲非主流发运同比下降超200万吨基本相对应。力拓集团与中国宝武钢铁集团在西澳皮尔巴拉地区西坡（Western Range）合资的铁矿项目将于2025年正式投产，但最终达到年产2500万吨的规模需要几年时间。 巴西非主流CSN集团2022年铁矿产量达3370万吨，2023年的产量达到4265万吨，同比增长27%。2024年巴西非主流基本没有增量，年初至今CSN发运较好增加近200万吨，但全年CSN预计很难进一步增加发运，从CSN的产能规划来看，2024和2025年的产量基本没有增长。 近几年非澳巴铁矿全球发运波动较大，2020年增加1500万吨，2021年基本持平，2022年下降超过5000万吨，2023年增加2000万吨，年初至今增加2200万吨。 今年非澳巴矿山英美资源南非矿山可能会出现小幅减量，年初英美资源下调全年产量目标区间。英美资源对南非Kumba的产量规划也较为谨慎，对巴西Minas-Rio的产量规划相对积极。 其他非主流矿山中印度、乌克兰增量预计在1500-2000万吨，且基本都在上半年。 数据来源：银河期货、路透、mysteel 数据来源：银河期货、路透、mysteel 2024年1-7月份国内铁精粉产量15585万吨，同比增加0.6%/100万吨，分地区来看，华北地区同比增加2.3%/120万吨，华东地区同比增加1.1%/30万吨，西南地区同比回落2.6%/60万吨，东北地区同比回落1.3%/40万吨。7月份国内铁精粉产量2049万吨，同比回落250万吨，主要是华北地区安全环保检查较严。 高频数据来看，2024年年初至今，363座矿山铁精粉产量49.5万吨，同比去年同期46.7万吨增长6%。整体来看，国内铁精粉产量难以较快释放。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 上半年富宝口径废钢消耗量增加300万吨左右，卓创口径废钢消费量下降200万吨。从调研来看2023年至今，富宝口径废钢消费量数据偏高。同时下半年预计很难看到去年四季度铁水比废钢高300左右，因此整体来看下半年废钢消费量同比预计难有增量，预计9月份废钢日耗同比会小幅回落，基本维持在偏低水平。 高频数据来看，2024年年初至今，255钢厂废钢日均消耗量45.9万吨，同比去年同期46.4万吨回落1%，其中132长流程钢厂日均消耗量24万吨，同比回落0.3%，89家短流程钢厂废钢消耗量12.4万吨，同比回落5.6%。短流程同比回落幅度较大，6-8月份短流程钢厂亏损幅度较大。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 二、年初至今建材需求大幅低于市场预期 今年地产新开工同比大幅回落，7月地产投资当月同比-10.8%，新开工面积当月同比-19.7%，施工面积当月同比-22%，竣工面积当月同比-21.8%，地产销售面积当月同比-15.3%。1-7月份地产新开工同比下降23.2%，施工面积下降12.1%，销售面积同比下降18.6%。 地产仍处于底部运行，销售面积同比略低于前值，新开工、施工、竣工面积同比略高于前值。当前房地产市场价格预期没有触底，则销售和投资很难有实质性改善。在新一轮稳增长过程中，地产政策仍较为关键。 基建方面，今年基建用钢强度明显弱于过去两年，由于地方政府化债以及专项债发行后置等因素，基建用钢需求出现较大幅度下滑。跟以往不太一样，今年基建增速与基建用钢增速会出现劈叉，1-7月份基建增速（小口径）4.9%，低于2022年的7.4%和2023年的6.8%，而终端基建用钢需求预计下降达到1300万吨，其中一季度降幅达到1000万吨，但下半年这一劈叉趋势可能会有所收缩。三季度至今基建投资投资显著放缓，一是可能和高温多雨天气因素有关