策略摘要
- 电解铝：供应端稳定，四川、贵州或有复产，增量有限；需求端传统旺季来临，开工率回暖，去库拐点可期，但旺季兑现情况待观察。预计9月沪铝价格重心震荡抬升，区间19000-21000元/吨，建议逢低买入套保，警惕市场资金风险偏好变化带来的波动。
- 氧化铝：供应端增量有限，铝土矿供应偏紧，配矿调试、检修等因素限制产量释放；需求端下游电解铝运行产能稳定，补库需求存在，但电解铝复产缓慢，需求空间有限。预计9月氧化铝现货价格易涨难跌，期价围绕现货宽幅震荡，主力合约运行区间3900-4100元/吨，呈现近强远弱结构，关注合约月差机会。
市场回顾与展望
- 铝土矿：国产供应紧缺，晋豫两地复产无进展，河南受雨季影响；进口量环比增加，主因几内亚发运量提升。预计国产矿短期维持紧缺，进口量或继续上涨。
- 氧化铝：供应增量有限，高利润提振生产积极性，但矿石供应、设备检修等因素限制产量；需求端稳定，但电解铝复产缓慢，需求空间有限。成本端受矿石价格支撑，预计小幅上涨。预计现货价格易涨难跌，期价围绕现货宽幅震荡，呈现近强远弱结构。
- 电解铝：国内企业生产稳定，四川或推迟复产；需求端下游开工率回暖，去库拐点可期，但旺季兑现情况待观察。成本端整体持稳，利润回升。进出口方面，净进口量环比下降，但长单履约仍会进入中国市场。
- 初级加工端：下游开工率略有好转，汽车等领域需求带动，但建筑用铝材疲软。铝材出口环比下降，海外贸易壁垒加码或对中国铝材出口造成影响。
- 终端用铝：地产建筑，政策利好“保交楼”，但2024年竣工端表现或走弱；汽车市场平淡，但新能源汽车产销增长；家电市场受政策支撑，产量增长；新能源，光伏用铝持续向好，风电装机容量也将增长。
库存
- 国内社会库存处于历史同期高位，但预计9月有望去化至70-75万吨左右。
- LME库存去化，俄铝制裁问题下，市场关注替代品牌库存流入及海外库存变化。
数据
- 2024年1-7月铝土矿产量同比下降17.43%，进口量同比增长16.50%。
- 2024年7月中国冶金级氧化铝产量环比增长4.84%，同比增长4.43%。
- 2024年7月国内电解铝产量同比增长3.22%，运行总产能94.5万吨。
- 2024年7月国内原铝净进口约11.1万吨，同比增加18.3%。
- 2024年1-7月国内铝材出口同比增长16.2%，铝板带、铝箔、铝挤压材分别同比增长20.4%、13.0%、9.5%。
- 2024年7月光伏新增装机21.05GW，全国累计发电装机容量约31.0亿千瓦。
研究结论
- 电解铝市场供需边际改善，但需求端存在不确定性，价格预计震荡抬升。
- 氧化铝市场现货价格易涨难跌，期价围绕现货宽幅震荡，关注合约月差机会。
- 下游需求端汽车、家电、新能源等领域对铝的需求持续向好，但建筑用铝材疲软。
- 库存方面，国内社会库存高位，但预计9月有望去化；LME库存去化，需关注替代品牌库存流入及海外库存变化。
