铝月报：需求或边际好转，铝价重心抬升

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 电解铝： 供应方面，国内电解铝企业生产持稳为主，四川、贵州地区或有复产产能释放，仍需关注四川地区电解铝企业运行情况，且考虑到年内剩余新投规划和待复产产能较少，预计整体增量有限。需求方面，随着传统消费旺季的来临，下游开工率有所回暖，去库拐点可期，基本面供需情况将有边际改善，但消费旺季的兑现情况有待观察，谨防需求端预期差风险。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 宏观方面，在9月降息政策落地之前，仍需关注通胀等多项数据情况，或对市场情绪及有色金属走势产生即时影响。此外，巴以冲突以及俄乌冲突导致国际局势严峻，叠加利比亚暂停石油生产和出口，需关注市场资金情绪变动。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 综合来看，电解铝运行产能相对稳定而随着传统消费旺季的到来，需求或有所回暖，叠加成本支撑，预计9月沪铝价格重心或震荡抬升，价格区间或为19000-21000元/吨，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。 氧化铝： 联系人 供应方面，虽然高利润提振氧化铝厂生产积极性，但铝土矿供应偏紧、配矿调试、生产线检修等因素限制氧化铝产量释放，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，供应端增量有限。需求方面，下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，但由于电解铝复产速度相对缓慢，由此带来的氧化铝需求空间较有限。成本方面，受矿石价格支撑，9月氧化铝行业成本或小幅上涨。整体来看，目前国内氧化铝运行产能已趋近峰值，但市场现货流通紧张的问题仍未得到明显改善，而下游铝厂询价补库意愿仍存，或导致市场可流通现货进一步收紧，预计9月氧化铝现货价格易涨难跌，氧化铝期价或围绕现货价格宽幅震荡，主力合约运行区间或在3900-4100元/吨，整体或呈现出近强远弱的结构，关注合约月差变化带来的机会。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■2024年8月铝产业链各环节情况梳理 矿石端：8月间，晋豫两地矿山复产暂时没有进展，且河南部分地区铝土矿受雨季影响，产出受到一定限制，预计国产矿供应短期内维持紧缺格局。 原料端：8月间，虽然高利润提振氧化铝厂生产积极性，但配矿调试、赤泥排放、生产线检修等因素频繁限制氧化铝产量释放，供应增量有限。此外，由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产，铝土矿供应仍偏紧，或将限制晋豫两地氧化铝产量显著提 升。 冶炼端：8月间，电解铝企业持稳生产为主，8月中下旬由于四川省内持续高温，民用电力增速较大，为应对电力超负荷情况，省内多个行业被要求错峰生产。目前省内电解铝企业暂无出现实质性减产的情况，运行总产能在94.5万吨左右，前期停产技改的四川地区电解铝企业本计划8月末复产，或因受此影响，推迟复产计划至9月。 成本端：8月间，国内电解铝成本端整体持稳，氧化铝期货盘面宽幅震荡，但现货价格整体持稳，国内电解铝行业完全成本约为17,660元/吨，随着铝价回升行业盈利逐步抬升至2000元/吨左右。 消费端：8月间，国内下游开工略有好转，主因汽车等方面终端需求好转，带动部分企业开工率增长，但建筑用铝材方面仍表现疲软。具体来看，国内铝下游行业龙头企业平均开工率62%左右；其中铝型材龙头企业开工率51%，铝板带平均开工率70%，铝箔平均开工率74%，铝线缆平均开工率69%。 库存端：截至2024年8月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.1万吨，较上月底增加1万吨，同比去年同期仍高出31.8万吨，国内可流通电解铝库存68.5万吨，铝锭社会库存处于近三年历史同期高位，此前的连续下降戛然而止，暂时未能跨越80万吨大关。截止8月30日，LME铝库存自上月底的93.31万吨下降至85.22万吨。 ■策略 铝：单边：谨慎偏多 电解铝运行产能相对稳定而随着传统消费旺季的到来，需求或有所回暖，叠加成本支撑，预计9月沪铝价格重心或震荡抬升，价格区间或为19000-21000元/吨，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。 氧化铝：单边：中性 氧化铝现货价格易涨难跌，氧化铝期价或围绕现货价格宽幅震荡，主力合约运行区间或在3900-4100元/吨，整体或呈现出近强远弱的结构，关注合约月差变化带来的机会。 ■风险 1、供应超预期增长2、旺季需求不及预期3、海外流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................18月铝价综述.....................................................................................................................................................................................6电解铝市场回顾........................................................................................................................................................................6氧化铝市场回顾........................................................................................................................................................................69月铝价展望.....................................................................................................................................................................................6电解铝市场展望........................................................................................................................................................................6氧化铝展望................................................................................................................................................................................7铝土矿................................................................................................................................................................................................8国产铝土矿供应紧缺................................................................................................................................................................8进口铝土矿量环比增加............................................................................................................................................................8氧化铝..............................................................................................................................................................................................10氧化铝供应增量或有限..........................................................................................................................................................10氧化铝维持净出口状态..........................................................................................................................................................11电解铝..............................................................................................................................................................................................13国内电解铝企业生产暂时稳定..............................................................................................................................................13电解铝利润回升......................................................................................................................................................................14铝锭净进口量环比减少....................................................................