市场预期反复，矿价底部存支撑

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格宽幅震荡。本周市场预期延续偏弱运行，同时股市下跌也带动市场情绪回落。基本面方面，主流矿发运维持平稳，而去年普氏铁矿长时间处于90美金附近有望导致非主流出现不同幅度减产，且四季度至今的同比减量有望得到持续；需求端，当前市场对上半年终端需求预期较为谨慎，钢材库存维持低位水平，但在去年低基数背景下预计会出现小幅增量。 整体来看，当前上涨和下跌驱动并不明显，宏观预期弱化对矿价的影响有所消化，短期矿价底部存支撑。 交易策略： 单边：底部存支撑套利：观望期权：做多波动率 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比大幅回落 2025年全球四大矿山增量较小。其中VALE小幅上调明年产量目标，预计会增产300万吨处于目标区间上沿；力拓在今年减产300万吨基础上可能会小幅增加回升至2023年水平，预计发运增加300万吨；BHP和FMG产销变动较小，会有小幅增量。从大周期来看，当前全球铁矿消费量基本高位见顶，在这种大趋势环境下，四大矿山寡头垄断格局很难出现矿山增产从而打破这一垄断，上一次矿山大幅增产是在2013-2018年，主要在于新的寡头进入市场打破原有格局，但未来几年很难再次看到。 2025年第一周发运环比较快回落，但同比仍增加超400万吨，过去几年1月份周度发运均值在2700万吨左右，今年第一周发运较高更多因素来源于去年年底发运的延迟释放，预计后期发运有望逐步回归季节性水平。 非主流矿全球发运量环比小幅回落 普氏铁矿较长时间处于110美金之上才会激发非主流矿山增产和国内钢厂降本增效，但长时间处于90美金会导致非主流矿出现较大幅度减产。 2024年相较于2019年全球铁矿消费量增加1.4亿吨，四大矿山产量增加6000万吨，澳巴非主流增产3000万吨，非主流矿增产5000万吨。普氏指数均 值 上 升10美 金 对 应 非 主 流 矿 产 量 增 加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产。 从高频数据来看，当前非澳巴发运在走弱，预计这一趋势会得到延续。 进口铁矿港口总库存环比小幅增加 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂节前补库基本接近尾声，本周钢厂厂内库存增幅显著放缓。 2024年国内铁矿总库存较快增加，供需过剩大部分时间集中在上半年，下半年港口总库存基本持平，但另一方面全产业链铁元素总库存呈现高位回落，下半年国内铁元素总库存去化在1000万吨左右，当前国内铁元素总库存处于过去几年偏低水平，国内呈现铁元素库存前置，且这一格局短期很难看到改变。 当前国内铁水产量偏高水平运行，铁矿基本面边际好转的迹象有望得到延续。 终端需求持续低位运行 2024年国内铁元素消费量整体出现较大幅度下降，其中地产贡献3000万吨下降，地产施工面积同比下降超12%，预计缓停工面积大幅增加，带动地产用钢需求大幅回落，但2025年地产端增量政策能否拉动这一部分用钢需求仍值得期待。同时今年基建用钢需求出现回落，制造业用钢需求增速显著放缓，多因素导致国内铁元素消费量下降超4000万吨。 2025年基建投资依然是稳增长的重要支撑。一是大规模化债缓解了地方财政面临的窘境，配套融资和项目建设有望逐渐恢复；二是统筹发展与安全的要求下，“两重”建设将加速推进。预计2025年基建用钢增幅显著，部分对冲地产用钢下滑。 12月底中央政治局会议释放积极政策预期，稳增长这一中长期主线有望得到延续。 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 华东主流钢厂利润低位运行 废钢日耗环比小幅回落 铁矿主力弱基差、远月弱贴水格局延续 数据来源：Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn