核心观点与交易策略
本周铁矿价格底部窄幅震荡，价格阶段性低位市场涨跌驱动因素较弱。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，上半年全球发运同比持平；5月初至今，非主流矿发运持续处于高位，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量难以看到较快扭转。需求端，本周铁水产量环比小幅增加，终端需求韧性延续，制造业用钢需求维持高增长。海外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比小幅增加。整体来看，当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。去年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，且去年5月底黑色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是近期的下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能是阶段性见底，因此对于当前估值底部向下空间较小，预计矿价底部存支撑。交易策略：单边：底部存支撑；套利：9/1跨期正套；期权：观望。
铁矿基本面数据追踪
全球铁矿发运量：2025年至今，全球铁矿发运周度均值2980万吨，同比基本持平，其中澳洲周度发运1752万吨，同比回落0.9%/400万吨，巴西周度发运672万吨，同比增加4%/650万吨。澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回路1.8%/250万吨，BHP同比回落0.7%/90万吨，FMG同比增长5.8%/500万吨（去年一季度基数较低因素），VALE同比回落1.2%/150万吨，上半年整体供应同比基本持平。上周主流矿山发运环比小幅回落，主流矿山进入发运高峰期，环比有望延续高位，年初至今总发运量同比基本持平。1-5月份国内进口铁矿同比下降2600万吨，上半年国内供应减量难以转变。
非澳巴铁矿全球发运量：2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在538万吨，同比回落2%/250万吨。澳洲非主流周度发运均值237万吨，同比回落9%/560万吨，巴西非主流发运周度均值199万吨，同比增长12%/500万吨。普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产。近期非主流矿发运环比多周较快回升，当前发运水平小幅超过去年同期水平，但对整体供应影响不大，上半年非主流矿总发运同比回正压力较大。
进口铁矿港口总库存：本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港小幅回落（同比基本持平于去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比基本持平。当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，小幅高于2023年，对矿价估值形成一定的支撑，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，所以当前铁矿港口高库存并不是做空铁矿的理由。因此，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好。
国内铁矿供需分析：2025年至今，国内铁水产量同比增加3.6%/1400万吨，粗钢产量同比增加1.8%/860万吨，其中建材表需同比回落3%/600万吨，非建材表需同比增加5%/1100万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/500万吨（不含出口）。当前终端需求维持高韧性，建材需求同比回落，制造业用钢需求持续维持高水平。
国内铁矿总供应量与需求量：国内铁矿供需差、国内铁矿总供应、国内铁矿总需求等数据表明，当前国内铁矿供需关系较为紧张，但终端需求维持高韧性。
铁矿价格与利润分析
62%普氏铁矿价格指数：青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格、进口铁矿港口价格等数据显示，铁矿石价格近期呈现底部震荡走势。
进口铁矿港口利润：PB粉进口利润、卡粉进口利润、进口铁矿港口利润、超特粉进口利润、金布巴进口利润等数据显示，进口铁矿港口利润维持低位运行。
华东钢厂利润：华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润、华东主流钢厂利润、华东铁水成本（不含税）、华东螺纹电炉成本（平电）、华东螺纹电炉利润（平电）、华东钢坯成本（不含税）等数据显示，华东钢厂利润低位运行。
铁矿基差率与内外盘价差
SGX主力–DCE01(折PB定价)、SGX主力–DCE05(折PB定价)、SGX主力–DCE09(折PB定价)、内外盘美金价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率、铁矿基差率等数据显示，铁矿主力基差有望回归、9/1跨期正套为主。
铁精粉产需分析
国内铁精粉产量：华北铁精粉产量、国内铁精粉产需、363座矿山铁精粉产量、363座矿山铁精粉库存等数据显示，国内铁精粉产需存在一定压力。
研究结论
当前铁矿基本面在黑色系中显著较好，国内铁元素库存低位，叠加考虑海外铁元素维持韧性，矿价底部存支撑。交易策略建议单边底部存支撑，套利9/1跨期正套，期权观望。
