钢材：中美关税缓和，钢价压力仍存

钢材：中美关税缓和，钢价压力仍存 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本 产量226.53万吨（+3），热卷小样本产量311.98万吨（-8.4）。247家钢厂高炉铁水日均244.77万吨（-0.87），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.7%（+1.4）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-223.52元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3410.74元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3447（折盘面）元左右，电炉平电利润-209.82元/吨左右，谷电成本3282（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-45元/吨。5月钢价维持区间震荡走势，谷电亏损幅度与上个月基本持平，短流程仍然小幅复产；长流程钢利润在200元左右，受海外关税影响高炉小幅减产，但利润空间仍存，预计接下来依然维持较高的铁水；废钢日耗维持在54.5万吨附近，总体钢材供应偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需260.29万吨（+46.39），小样本热卷表需329.53万吨（+20），本周钢材 表需又有所修复，接近去年同期水平，但近期基本见顶；随着中美关税政策的缓和，板材出口需求仍有韧性，但马上进入传统淡季，下游补库需求可能下滑。除房地产以外，1-3月中国固定资产投资均同比增长，基建投资在一揽子政策下有所改善；3月房地产销售同比下跌，但降幅收窄，新开工、竣工面积有所改善，但仍处于负增长，说明房地产竣工端改善受一揽子政策影响出现好转，但受资金及项目限制影响，开工需求不足，企业拿地积极性依然偏弱；4月官方制造业PMI为49.0%，财新制造业PMI为50.4，PMI出现收缩。其中受海外关税政策及前期抢出口影响，新订单和新出口订单指数大幅下滑；4月中国汽车产量同比+8.86%，出口同比+11.61%，内外需维持正增长，但增速继续放缓，受海外地缘政治影响，未来汽车需求可能继续下滑；3月家电产量同比出现下滑，5月三大白电排产同比+5.9%，增速仍然扩张，海外需求强劲。4月美国Markti制造业PMI数据为50.2，重回扩张区间，但通胀数据低于预期，关税尚未大幅传导，对核心商品价格推升并不显著，没有明显冲击美国就业市场；4月欧元区制造业PMI数据高于预期，但仍在盈亏平衡线以下，制造业区域稳定，德国法国和意大利均出现改善，出口仍是主要拖累因素。目前来看，我国制造业产成品出口受海外关税政策影响已经开始出现下滑，但影响低于预期，中美关税缓和后出口压力可能缓解。库存：螺纹库存方面厂库-3.28万吨，社库-30.48万吨，总体库存-33.76万吨；热卷厂库-6.58万吨，社库-10.97万 吨，总体库存-45.41万吨；厂库环比-8.04万吨，社库-39.37万吨，总库存-45.41万吨。 逻辑分析 本周钢材产量整体下滑，部分高炉开启限产，其中螺纹增产而热卷减产；表需跟随季节性规律出现一定修复，与去年同期基本持平；钢材库存整体仍然去库。目前建材供需结构好于板材，前期板材受出口下滑影响存在一定压力，但近期中美关税缓和，接下来仍存在抢出口空间，板材需求仍强，钢材整体需求存在一定支撑。但目前来看，即使出口端缓和，国内黑色需求依然缺乏亮点，叠加原料拖累钢价，中长期趋势仍然向下，因此短期钢材或在宏观影响下维持震荡走势，上方空间有限，后续继续关注5月海外关税政策，买单出口情况及粗钢减产落地情况。 交易策略 单边：维持区间震荡走势套利：建议观望期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3230元（+60），北京地区螺纹汇总价格3210元（+60）周五网价上海地区热卷3300元（+80），天津河钢热卷3220元（+20）。 华东电炉平电利润-209.32元（-0.7)华东电炉谷电利润-45元（-1) 国内外宏观 国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。 美国4月末季调整体CPI环比0.22%，预期0.3%，前值-0.05%；同比2.31%，预期2.4%，前值2.39%。连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平。 中国4月货币供应量M2同比增8%，预估为7.2%，前值为7.0%。社会融资规模增量16.34万亿元，预估为16.58万亿元，1-3月为15.18万亿元。新增人民币贷款10.06万亿元，预估为10.47万亿元，1-3月为9.77万亿元。 2025年首次全面降准正式落地。此前，央行宣布，自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，其中要求推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。 4月新增社融为1.16万亿元，前值为5.89万亿元，去年同期为负值，社融同比大增，其中新增人民币贷款为2800亿元，前值为36400亿元。居民端贷款呈现负值，企业贷款同比下滑，整体低于市场预期，居民消费预期和买房预期同样不足，企业经营预期下滑。 4月M1-M2增速为-6.5%，降幅环比扩张，其中M1下滑而M2环比上升，M1不及市场预期，M2增速大超预期，反应市场货币流动性再次收缩。 2025年1-3月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4.2%，前值4.1%，增速环比扩张，其中房地产开发累计投资额同比-9.9%，制造业累计投资额+9.1%，基建投资累计完成额同比+11.5%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.8%。1-3月房地产制造业投资环比收缩，其余均有所扩张。随着一揽子政策的落地，基建资金支持有所上升，但旧基建资金投入比例有限，制造业仍是我国当前主要经济支持，但5月面临着外需放缓及关税政策压力，出现一定收缩，，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均244.77万吨（-0.87） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.7%（+1.4） 螺纹小样本产量226.53万吨，环比+3万吨。热卷小样本产量311.98万吨，环比-8.4万吨。 小样本螺纹表需260.29万吨（农历同比-6.4%），环比+46.39万吨。小样本热卷表需329.53万吨（农历同比+0.52%），环比+20万吨。 水泥分方向用量跟踪 根据百年建筑调研，截止5月13日当周国内样本建筑工地资金到位率为59.10%，环比+0.15%；其中非房建项目资金到位率60.65%，环比+0.18%，房建项目资金到位率51.33%，环比-0.04%。具体来看，本期资金到位情况有继续好转，水泥供应环比上涨，但整体建材需求基本见顶。 2025年1-4月中国累计出口钢材3789万吨，同比增长8.2%，4月出口1046.2万吨。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-4月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致5月钢材出口下滑；但中美关税政策有所缓和，预计接下来仍然进入抢出口窗口，出口力度仍大。 板材需求-冷热价差 受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲；但近期受海外关税政策影响出口出现下滑，但近期中美贸易关系出现缓和，预计后续延续高速增长，但进入传统需求淡季，下游企业补库需求不足，仍给板材带来压力，预计接下来冷热价差延续底部震荡。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn