钢材：海外关税搅动，钢价压力仍存

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量232.37万吨（+3.72），热卷小样本产量313.3万吨（-9.40）。247家钢厂高炉铁水日均 240.22万吨（+1.49），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.2%（-0.1）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-88.47元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3268.47元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3374（折盘面）元左右，电炉平电利润-188.78元/吨左右，谷电成本3209（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-24元/吨。受美国关税影响，近期钢材价格持续下跌，但钢材成本同样下滑，今日钢价出现反弹，导致谷电亏幅度收窄，高炉利润修复，钢厂仍存在100元左右利润空间，本周铁水依然增长；废钢日耗增至54万吨附近，但预计后续高炉复产进度放缓，总体钢材供应偏高，缺乏增产驱动。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需252.68万吨（+2.99），小样本热卷表需315.33万吨（-16.99），建材下 游需求季节性小幅修复，板材需求受海外关税影响出现较大幅度的下滑。1-2月中国固定资产投资均同比增涨，其中制造业增速有所收缩，但基建和房地产投资在一揽子政策下有所改善；2月房地产销售同比下跌，但近期又有所好转，新开工进一步下滑，但施工和竣工面积降幅收窄，说明房地产需求端在资金支持下有所改善，然而新项目难有增量；3月官方制造业PMI为50.5，财新制造业PMI为51.2，PMI继续扩张。其中生产、新订单、出口指数均环比继续好转，整体需求有所修复；2月中国汽车产量同比+36.64%，出口同比+16.8%，国内汽车制造增速仍然走强，但出口已经开始下滑；2月家电产量继续同比增长，维持较强的表现；制造业需求存在较强支撑。1-2月钢材出口量同比+6.7%，近期海外关税政策落地，钢材出口排产下滑，但短期整体表现仍强。3月美国Markti制造业PMI数据重新陷入萎缩区间，通胀数据下滑，但受关税政策影响，未来相关材料成本上涨，通胀可能面临巨大上行压力；3月欧元区制造业PMI数据低于预期，说明欧元区制造业仍处于收缩区间，整体经济复苏乏力，德国和法国经济的弱势仍是拖累欧洲制造业复苏的主要原因。目前来看，我国制造业产成品出口情况依然存在韧性，但受海外关税政策影响已经开始出现下滑，后续出口可能继续承压。库存：螺纹库存方面厂库+7.54万吨，社库-27.85万吨，总体库存-20.31万吨；热卷厂库厂库+0.98万吨，社库- 3.01万吨，总体库存-2.03万吨；五大材厂库环比+9.27万吨，社库-38.75万吨，总库存-29.48万吨。 逻辑分析 本周钢材整体转向减产，其中螺纹增产而热卷减产，热卷受出口影响，减产力度加大；钢材去库速度放缓，其中卷螺厂库有所累积。建材下游需求继续季节性修复，下游项目资金到位程度小幅好转，但螺纹表观需求改善力度有限，热卷表需受出口下滑影响大幅下跌。近期部分高炉转向检修，下游需求修复不及预期，煤焦仍然拖累钢材成本，近期加大买单出口查处力度，使得钢材出口进一步承压。近期美国对全球加征关税，将对国内直接出口的钢材产生影响，同时也将对国内部分依靠间接出口至美的产品产生冲击。叠加黑色需求缺乏亮点，整体趋势仍然向下。近期市场消息反复，黑色整体维持底部震荡走势。传闻近期国内可能针对海外政策出台更多货币政策，关注4月中央政治局会议。 交易策略 单边：维持震荡偏弱走势套利：建议做空5-10价差继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3160元（-70），北京地区螺纹汇总价格3160元（-80）周五网价上海地区热卷3280元（-70），天津河钢热卷3230元（-80）。 华东电炉平电利润-209.4元（-19)华东电炉谷电利润-44元（-19) 国内外宏观 特朗普在社交媒体发文称，鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，我已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，对等关税将降至10%，暂停措施立即生效。 欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。 3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。 欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天；进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。 美国3月核心CPI同比增长2.8%，创2021年3月以来最低水平，预估为3.0%，前值为3.1%。随着关税政策实施，美国通胀数据可能面临巨大的上行压力。 2月新增社融为2.24万亿元，前值为7.05万亿元，同比+49.58%，社融同比大增。其中新增人民币贷款为10100亿元，前值为51300亿元社融和信贷均弱于预期，其中社融主要受化债政策影响，由政府债拉动，新增贷款中居民端贷款下滑，其中中长期贷款为十年同期新低，居民长期负债意愿较弱。企业端新增贷款同比同样少增，信贷结构并不理想。 2月M1-M2增速为-6.9%，降幅环比扩张，其中M1回落而M2环比持平，反映了实体部门定存比例有所上行，一揽子政策的推进使得企业存款增速得到改善，但市场流动性依然偏紧。 2025年1-2月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4.1%，前值3.2%，增速环比扩张，其中房地产开发累计投资额同比-9.8%，制造业累计投资额+9%，基建投资累计完成额同比+9.95%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.6%。1-2月房地产制造业投资环比扩张，基建投资在资金改善下存在增长。目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，出现一定收缩，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，但旧基建资金投入比例有限，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。近期房屋成交继续改善。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均240.22万吨（+1.49） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.2%（-0.1） 螺纹小样本产量232.37万吨，环比+3.72万吨。热卷小样本产量313.3万吨，环比-9.40万吨。 小样本螺纹表需252.68万吨（农历同比-10.3%），环比+2.99万吨。小样本热卷表需315.33万吨（农历同比-3.11%），环比-16.99万吨。 据百年建筑调研，截至4月8日，样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.12%，周环比上升0.38个百分点；房建项目资金到位率为50.44%，周环比上升1.42个百分点。本期建筑工地资金到位数据维持改善趋势，房建项目环比增幅仍大于非房建项目。从区域上看，资金改善的区域包括华东、华中、华南。从同比上看，虽处于一季度回款周期，但非房建项目资金到位表现弱于去年同期，房建项目同比正增长。 2025年1-2月中国累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-3月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致近期钢材出口排产下滑。短期出口仍然偏强，预计后续将持续下滑。 板材需求-冷热价差 受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲，板材需求表现依然偏强，导致冷轧始终维持供需紧平衡状态，冷热价差始终维持高位；但近期热轧持续减产，受海外关税政策影响近期出口出现下滑，导致近期冷热价差持续收窄。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn