钢材：高炉加速复产，钢价压力仍存

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量226.21万吨（-0.89），热卷小样本产量324.33万吨（+5.68）。247家钢厂高炉铁水日 均236.26万吨（+5.67），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.2%（+0.3）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在100.47元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3279.53元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3403（折盘面）元左右，电炉平电利润-176.16元/吨左右，谷电成本3238（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-11元/吨。近期钢材价格持续下跌，导致谷电业陷入亏损，高炉利润有所收窄但存在利润空间，加上前期检修高炉复产，导致本周铁水产量大增，废钢日耗继续增至53万吨附近，预计后续高炉仍然复产，总体钢材供应或持续增长。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需242.99万吨（+9.77），小样本热卷表需330.65万吨（-0.70），建材下游 需求季节性修复，板材需求与前一周基本持平。其中出口排产虽然下降，但板材出口量仍然偏高；1-2月中国固定资产投资均同比增涨，其中制造业增速有所收缩，但基建和房地产投资在一揽子政策下有所改善；2月房地产销售同比下跌，但近期又有所好转，新开工进一步下滑，但施工和竣工面积降幅收窄，说明房地产需求端在资金支持下有所改善，然而新项目难有增量；2月官方制造业PMI为50.2，财新制造业PMI为50.8，PMI系数环比上升。其中生产、新订单、出口指数均环比继续好转，整体需求有所修复；2月中国汽车产量同比+36.64%，出口同比+16.8%，国内汽车制造增速仍然走强，但出口已经开始下滑；2月家电产量继续同比增长，维持较强的表现；制造业需求存在较强支撑。1-2月钢材出口量同比+6.7%，近期海外关税政策落地，钢材出口排产下滑，但短期整体表现仍强。2月美国ISM制造业PMI数据出现收缩，经济景气程度下滑，但通胀显示出回温迹象，关税影响仍存在不确定性；2月欧元区制造业PMI数据环比微升，表现出了弱势回复的迹象，但复苏动力仍然有待巩固，德国和法国经济的弱势仍是拖累欧洲制造业复苏的主要原因。目前来看，我国制造业产成品出口情况依然存在韧性，但随着欧元区经济的持续下滑及海外开展对华的反倾销制裁，后续出口可能承压。库存：螺纹库存方面厂库-6.74万吨，社库-10.04万吨，总体库存-16.78万吨；热卷厂库+1.53万吨，社库-7.85万吨， 总体库存-6.32万吨；五大材厂库环比-10.9万吨，社库-30.63万吨，总库存-42.53万吨。 逻辑分析 目前螺纹产量小幅下滑，热卷继续增产，但增产速度放缓，钢材产量已高于去年同期水平；钢材整体持续去库，螺纹去库速度快，但热卷去库放慢，厂库转向累计。下游需求存在季节性修复，但下游工地资金到位情况仍然不及预期，螺纹表观需求偏低，但热卷表需与前一周基本持平；而钢材库存仍处于历年同期低位水平。春节过后国内煤矿大规模复产，叠加高炉缺乏增产动力，导致煤价难以止跌，焦炭十一轮提降落地，拖累钢材价格；本周高炉加速复产，预计短期对铁矿存在补库需求，但难以改善煤焦基本面。目前谷电陷入亏损，谷电成本持续下移，预计3月底左右钢材需求见顶。另一方面3月中旬上期所修改钢材交割细则，4月14日开始执行，新修版细则利好贸易商卖套入场，或在05合约对盘面造成压力，因此预计短期钢材价格仍然承压，但高炉复产可能会稳定原料成本。关注钢材限产去产能消息。 交易策略 单边：维持震荡偏弱走势套利：建议观望期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元（-70），北京地区螺纹汇总价格3230元（-60）周五网价上海地区热卷3360元（-50），天津河钢热卷3330元（-20）。 华东电炉平电利润-176.16元（-63.2)华东电炉谷电利润-11元（-63) 国内外宏观 中办，国办印发《提振消费专项行动方案》，方案提出，更好满足住房消费需求。持续用力推动房地产市场止跌回稳加力实施城中村和危旧日房改造，充分释放刚性和改善性往房需求潜力。允许专项债券支持城市政府收购存量商品房用作保障性住房。落实促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策适时降低住房公积金贷款利率。扩大住房公积金使用范围，支持缴存人在提取公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房货款，加大租房提取支持力度，推进灵活就业人员缴存试点工作。 据央行数据，2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长9.7%。前两个月净投放现金4562亿元。 2025年前两个月，社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。结合前值计算可得，2月社融规模增量为2.23万亿元。前值为7.06万亿元。社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%。1-2月，人民币贷款增加6.14万亿元，人民币存款增加8.74万亿元。结合前值计算可得，2月新增人民币贷款1.01万亿元，新增人民币存款4.42万亿元。 025年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，增速比2024年全年加快0.9个百分点。其中，民间固定资产投资26717亿元，总量与去年同期基本持平。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。 国内外宏观 1-2月份，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8个百分点；其中住宅销售面积下降3.4%，降幅收窄10.7个百分点。新建商品房销售额10259亿元，下降2.6%，降幅收窄14.5个百分点；其中住宅销售额下降0.4%，降幅收窄17.2个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积421351万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降17.7%。 美国上周首次申领失业救济人数22万人，预估为22.5万，前值为22.1万。 印度提议对包括中国和越南在内的钢铁进口征收12%的保护性关税，在等待最终决定期间，该关税将执行200天。2024年中国出口到印度的钢材为302万吨，占总出口量的2.72%，以板材为主。 欧盟委员会执行副主席塞茹尔内周三表示，欧盟将收紧钢铁进口配额，从4月1日起将进口量再减少15%。此举旨在防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。 2月新增社融为2.24万亿元，前值为7.05万亿元，同比+49.58%，社融同比大增。其中新增人民币贷款为10100亿元，前值为51300亿元社融和信贷均弱于预期，其中社融主要受化债政策影响，由政府债拉动，新增贷款中居民端贷款下滑，其中中长期贷款为十年同期新低，居民长期负债意愿较弱。企业端新增贷款同比同样少增，信贷结构并不理想。 2月M1-M2增速为-6.9%，降幅环比扩张，其中M1回落而M2环比持平，反映了实体部门定存比例有所上行，一揽子政策的推进使得企业存款增速得到改善，但市场流动性依然偏紧。 2025年1-2月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4.1%，前值3.2%，增速环比扩张，其中房地产开发累计投资额同比-9.8%，制造业累计投资额+9%，基建投资累计完成额同比+9.95%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.6%。1-2月房地产制造业投资环比扩张，基建投资在资金改善下存在增长。目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，出现一定收缩，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，但旧基建资金投入比例有限，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。近期房屋成交继续改善。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 17GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均236.26万吨（+5.67） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.2%（+0.3） 螺纹小样本产量226.21万吨，环比-0.89万吨。热卷小样本产量324.33万吨，环比+5.68万吨。 小样本螺纹表需242.99万吨（农历同比-13.6%），环比+9.77万吨。小样本热卷表需330.65万吨（农历同比+2.48%），环比-0.70万吨。 据百年建筑调研，截至3月18日，样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比+0.31。其中，非房建项目资金到位率为59.59%，周环比+0.35；房建项目资金到位率为47.43%，周环比+0.11。本期建筑工地资金到位率环比改善，房建和非房建项目均有回升。从企业性质看，央企和民企均有项目资金到位。从项目类型看，非房建资金到位增幅好于房建，尤其是市政项目近期表现较好。从区域上看，好转的项目集中在华东区域。 2025年1-2月中国累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-2月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致近期钢材出口排产下滑。短期出口仍然偏强，预计后续将持续下滑。 板材需求-冷热价差 受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲，板材需求表现依然偏强，导致冷轧始终维持供需紧平衡状态；而热轧持续增产，且热轧出口排产下滑，冷轧供需结构好于热轧，导致冷热价差始终维持高位，本周又继续扩张。 螺纹热卷库存（农历） 26GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.50