钢材：高炉小幅复产，钢价支撑较强

钢材：高炉小幅复产，钢价支撑较强 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量212.18万吨（+4.61），热卷小样本产量325.45万吨（+0.8）。247家钢厂高炉铁水日均242.18万吨（+0.57），富宝49家独立电弧炉钢厂产能3107.3元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3396（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-303.18元/吨左右，谷电成本3231（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-138元 /吨。本周钢价维持震荡偏强，谷电亏损幅度仍大，短流程出现减产；长流程钢利润仍在100元以内，本周高炉小幅增 产；废钢日耗维持在52.76万吨附近，总体钢材供应偏高。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需219.19万吨（-0.78），小样本热卷表需330.69万吨（+10.81），本周钢材表需出现反弹，近期下游房建资金到位程度下滑，但钢材出口仍然维持较高韧性，导致卷螺差有所扩张。1-5月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；5月房屋销售，新开工、竣工面积均处于负增长且降幅扩大，说明尽管前期一揽子政策实施，但地产在资金恶化下需求仍无好转，企业拿地积极性依然偏弱，房地产仍以去库存为主；5月官方制造业PMI为49.5%，财新制造业PMI为48.3，官方制造业PMI有所扩张，但财新出现收缩；5月中国汽车产量同比+11.67%，出口同比+22.14%，内外需维持正增长，增速扩大。目前国内汽车业利润水平持续收缩，而受海外地缘政治影响，未来汽车需求可能继续下滑；4月家电产量增速环比出现下滑，而6月三大白电排产同比 +7.3%，增速仍然扩张，关税缓和下海外需求依然强劲，但后续逐渐步入需求淡季，海外库存维持高位，外需可能收缩。5月美国Markti制造业PMI数据为52.3，为2月以来新高，新订单指数创24年2月以来新高，上周首次申领失业金人数有所增加；5月欧元区制造业PMI初值为49.4，高于市场预期，为33个月以来新高，但仍在盈亏平衡线以下，制造业景气程度持续改善，出口仍是主要拖累因素。近期海外关税政策有所缓解，但后续制造业产生品出口延续性不足，7月开始出口排产可能下滑。 库存：螺纹库存方面厂库-0.57万吨，社库-6.44万吨，总体库存-7.01万吨；热卷厂库-0.01万吨，社库-5.23万吨， 总体库存-5.24万吨；厂库环比-1.3万吨，社库-14.37万吨，总库存-15.57万吨。 钢材展望 逻辑分析 本周钢联数据公布，高炉出现复产，钢材整体增产；由于海外出口韧性，热轧表需仍然上涨，但螺纹表需小幅下滑；钢材整体仍然去库，其中螺纹去库速度放缓。预计随着需求淡季的来临，表需将持续走弱。近期下游工地资金到位情况下行，导致建材需求进一步走弱，而钢材出口高频数据又有所反弹。高炉产量见顶，但高炉利润偏高，根据排产数据，后续部分高炉可能复产；近期煤焦基本面有所改善，短期小幅反弹。然而进入需求淡季后矛盾累积，存在触发负反馈的风险。近期海外地缘冲突爆发，能源价格普涨，导致煤焦继续反弹，目前市场仍然交易利润收缩的逻辑，因此钢价短期维持底部震荡，中长期钢价趋势仍然向下。 交易策略 单边：维持底部震荡走势，建议观望 套利：建议做空热卷焦煤价差继续持有，建议逢高介入10-01反套 期权：建议观望 目录 第一章 钢材行情总结与展望 46 第二章 价格及利润回顾 3 第三章 国内外重要宏观数据 6 第四章 钢材供需以及库存情况 25 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价（HRB400：20mm）：上海（元/吨） 热卷汇总价（4.75mm普卷）：上海（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 01020304050607080910111201 2021202220232024202520212022202320242025 周五网价上海地区螺纹汇总价格3090元（+10），北京地区螺纹汇总价格3180元（-） 周五网价上海地区热卷3200元（+20），天津河钢热卷3110元（-）。 基差价差走势 10螺纹上海地区基差（元/吨） 10热卷上海地区基差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 rb2110rb2210rb2310rb2410rb2510 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100101112010203040506070809 -200 hc2110hc2210hc2310hc2410hc2510 螺纹10-01价差（元/吨） 热卷10-01价差（元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 0809 -70 120 hc2210-hc2301 hc2310-hc2401 12345678910 rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401 rb2410-rb2501rb2510-rb2601 - hc2410-hc2501hc2510-hc2601 卷螺差走势 10合约卷螺差（元/吨） 01合约卷螺差（元/吨） 2010合约2110合约2210合约 2310合约2410合约2510合约 010203040506070809101112 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 -100 -200 -200 -300 2101合约2201合约2301合约 2401合约2501合约2601合约 数据来源：wind 300025002000150010005000 螺纹钢10合约/铁矿石09合约 套利情况 螺纹10合约盘面利润（元/吨） 热卷10合约盘面利润（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 101112010203040506070809 101112010203040506070809 -500-500 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 螺纹钢10合约/焦炭09合约 2.3 10 2.1 9 81.9 71.7 6 1.5 5 41.3 1/13 1/29 2/14 3/2 3/18 4/3 4/19 5/5 5/21 6/6 6/22 7/8 7/24 8/9 8/25 9/10 9/26 10/12 10/28 11/13 11/29 12/15 12/31 31.1 1/242/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2025年2024年2023年 2022年2021年2020年 2025年2024年2023年 2022年2021年2020年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润（元/吨） 唐山螺纹现金利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2021 2022 2023 2024 2025 华东热卷现金利润（元/吨） 010203040506070809101112 20212022202320242025 天津热卷现金利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 2021202220232024202520212022202320242025 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润（元/吨） 华东谷电电炉利润（华东三线）（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 2021202220232024202520212022202320242025 华东电炉平电利润-340.47元（-44.9) 华东电炉谷电利润-175元（-45) 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 国内外宏观 中国5月PPI同比下降3.3%，预期降3.2%，前值降2.7%。中国5月CPI年率同比-0.1%，前置-0.1%，预期-0.2%。 中国5月以美元计价出口同比增长4.8号:预估为+6.0%。中国5月以美元计价进口同比下降3.4%;预估为- 0.8%。 美国5月未季调CPI年率2.4%，预期2.50%，前值2.30%;月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。美国5月未 季调核心CPI年率2.8%预期2.90%，前值2.80%;月率0.1%，预期0.30%，前值0.20%。 6月12日获悉，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。据悉，对大多数国家设定50%的关税将影响这些钢铁制品的进口，可能导致消费价格上涨，行业利益相关者正在密切关注事态发展。 宏观数据 社融新增（亿元） 新增人民币贷款当月值（亿元） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05 -10,000.00 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 金融机构:人民币贷款:当月增加 金融机构:人民币贷款:当月增加:短期贷款及票据融资金融机构:人民币贷款:当月增加:中长期贷款 直接融资各分项表现（亿元） 新增人民币贷款：居民户（亿元） 20,000.00 12,000.0010,000.00 15,000.00 8,000.006,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2023-052023-102024-032024-082025-01 社会融资规模增量:政府债券:当月值 社会融资规模增量:企业债券融资:当月值 社会融资规模增量:非金融企业境内股票融资:当月值 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 -8,000.00 2023-052023-102024-032024-082025-01 金融机构:人民币贷款:当月增加:住户 金融机构:人民币贷款:当月增加:住户:短期金融