钢材月报：节后钢企复产预期较强，钢价有望见顶回落

2016年1月31日 1 / 11 华泰期货研究所 徐轲  021-68758689  xuke_zxzhx@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 品种相关股票表现： 钢铁及相关行业板块表现 行业2016/1/292015/12/31月度表现申万行业指数:黑色金属2,185.612,813.63-22.32%申万行业指数:房地产4,424.825,918.08-25.23%申万行业指数:银行2,902.883,382.30-14.17%申万行业指数:汽车4,235.225,779.62-26.72%申万行业指数:机械设备1,371.151,952.54-29.78%申万行业指数:家用电器4,034.645,147.00-21.61% 黑色金属行业期货表现: 品种2016/1/292015/12/31月度表现收盘价(主力合约):螺纹钢1,8141,7841.68%收盘价(主力合约):热轧1,9091,949-2.05%收盘价(主力合约):焦炭640643-0.54%收盘价(主力合约):焦煤555565-1.77%收盘价(主力合约):铁矿石321322-0.31% 华泰期货|钢材月报 节后钢企复产预期较强，钢价有望见顶回落 2016年1月31日  报告摘要 结合年报中对于当前行业重点研究聚焦供给端的判断，通过分析确实看到2016年以来行业需求端缺乏进一步的政策刺激以及需求在跟随经济下行，需求端与我们预期相符，在需求端亮点难觅的前提下，回归供给端，分析得出春节后的钢企复产是一个重要的关键点。结合钢价、开工和利润的演绎逻辑关系，笔者认为当前供给端处于利润回升向开工恢复的过渡阶段，春节过后这一进程有望提速，而对应的下一阶段就是钢价重回下降通道。 鉴于对基本面以及价格走势的判断，结合年报中提及的年度策略观点，笔者认为接下来需要着重把握以下三个操作机会：1、钢价下行的做空机会；2、产业链成品与原料强弱关系转变的价比套利机会；3、钢价反弹见顶回落的基差以及套期保值机会。三个操作机会的关键点在于“利润回升——开工恢复——钢价下行”逻辑的传导，建议投资者密切关注三个方面的相关变动，把握操作机会。 华泰期货|钢材月报 2016年1月31日 2 / 11  行情回顾 钢企生产进入季节性淡季，1月钢价稳中有升 1月期现市场呈现以下几个特征：  从期货市场月度价格变动情况来看，1月黑色板块品种整体维持在底部进行横盘整理，之所以价格能够连续两个月止步前期下行趋势，尤其对于成品材来讲，笔者认为核心在于供给端钢企的季节性减产行为，支撑了钢价的企稳并且伴随阶段性反弹。以螺纹05主力合约为例12月期价环比11月上涨9.7%，1月环比再涨1.7%，进而支撑整个产业链品种的企稳反弹：12月板块主力合约均有5%以上涨幅，1月则因螺纹涨幅收窄明显而止涨回落，但相比12月份的上涨，1月份的回落空间均相对有限。对2月份市场的预判，尤其是春节后钢企复产的预期较强，此前上涨的支撑力量将大打折扣，笔者预计年后板块将更多以下跌收尾。  板块内的品种强弱关系对比来看，成品材依然保持着对原材料端的优势。1月主力合约上，螺纹独涨其余合约均下跌，致使成品材与原料端价比反弹明显，以螺纹矿石价比为例，1月末的05和09（螺纹为10）价比较月初的反弹在2%-3%，月中高点分别接近2015年4月历史高点的94%和99%。螺纹盘面利润同样较月初好转，05和10合约盘面利润1月分别回升30元/吨左右，较月初的亏损收敛了24%-31%。进一步验证盘面成材强于原料的事实。同样也肯定了我们在年报做出减产下做多成品做空原料的套利机会的正确性。但结合2月春节后钢企复产的预期，笔者认为板块成品强原料弱的格局有望暂告段落，钢企复产行为将形成利空成材利多原料的预期，因此建议前期多成材空原料的套利操作进行获利了结，亦或把握反向套利机会。  现货方面，1月钢材现货价格整体维持窄幅波动，除天津地区现货价格上涨5%外，其他主要城市的现货价格月度波动均在2%范围内，且月内现货价格的高低价差基本维持在百元内。结合期货价格的反弹，月内螺纹期现价差有一定收窄，由月初-240元/吨附近回升到-160元/吨，价差收敛约三分之一，同样符合我们在年报中对价差关系的判断。结合年报观点以及春节前后钢价反弹见顶的判断，建议投资者把握基差扩大的期现套利或者套期保值机会。 黑色金属板块期价月度变化 数据来源：WIND资讯，TradeBlazer，华泰期货研究所 合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅振幅成交量增减成交额持仓量增减螺纹钢1701182018681785183018313216859094524094849484螺纹钢16051821187117321814261.457.7712145305480895421895663977203157788-110786螺纹钢16101825186517431817170.946.774704730192148285236841060685894345844热轧卷板1701190019791900192219349418149604848热轧卷板16051980200018501909-42-2.157.7015999887928963069664716018006281650热轧卷板16101949197918501900-48-2.476.64140421162426954588063945732铁矿石1701284301283297296.513525039817362003372633726铁矿石1605325.5327.5298321-4.5-1.399.0953493306-136107816898351224001643326186870铁矿石1609313315.5284.5304.5-8.5-2.729.9243537523122301308520312003739386260焦炭1701598.5637.55586256263624225401000862862焦炭1605647654.5610639.5-4-0.626.90322777457136204835441100133174-23592焦炭1609640.5643599.5627.5-7.5-1.186.853122263865619335532800281022652焦煤1701498.5536.5493530530.5257880097400722722焦煤1605567570520.5555-8.5-1.518.813967952-284078129451645700131446-79720焦煤1609547.5553497.5536.5-13-2.3710.142328581327387300548000151463786硅铁1701硅铁160536284194358041203609.6616.471350212832272342600558456硅铁160938023802380238023429.780.004-47600022锰硅17013420376834203768360847190000锰硅1605375043983750434247412.3516.881442813466306355400654446锰硅160936224180362241523549.3914.811603231008-2 华泰期货|钢材月报 2016年1月31日 3 / 11 螺纹钢期货05主力走势 热轧期货05主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 矿石期货05主力走势 焦炭期货05主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 螺纹焦炭价比走势 螺纹钢盘面利润走势 数据来源： TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 1,600.01,700.01,800.01,900.02,000.02,100.02,200.02,300.02,400.02,500.02,600.0May/18May/29Jun/11Jun/25Jul/08Jul/21Aug/03Aug/14Aug/27Sep/11Sep/24Oct/14Oct/27Nov/09Nov/20Dec/03Dec/16Dec/30Jan/14Jan/271,600.01,800.02,000.02,200.02,400.02,600.02,800.0May/18Jun/01Jun/16Jul/02Jul/13Aug/12Aug/31Sep/15Sep/25Oct/13Oct/22Nov/02Nov/11Nov/20Dec/01Dec/10Dec/22Dec/31Jan/13Jan/22250.0270.0290.0310.0330.0350.0370.0390.0410.0430.0450.0May/18May/29Jun/11Jun/25Jul/08Jul/21Aug/03Aug/14Aug/27Sep/11Sep/24Oct/14Oct/27Nov/09Nov/20Dec/03Dec/16Dec/30Jan/13Jan/26600.0650.0700.0750.0800.0850.0900.0950.01,000.0May/18May/29Jun/11Jun/25Jul/08Jul/21Aug/03Aug/14Aug/27Sep/11Sep/24Oct/14Oct/27Nov/09Nov/20Dec/03Dec/16Dec/30Jan/13Jan/263.544.555.566.5Oct/13Nov/13Dec/13Jan/14Feb/14Mar/14Apr/14May/14Jun/14Jul/14Aug/14Sep/14Oct/14Nov/14Dec/14Jan/15Feb/15Mar/15Apr/15May/15Jun/15Jul/15Aug/15Sep/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/161月-RB/I5月-RB/I9月-RB(10月)/I-400-300-200-1000100200300400500600盘面利润（RB-I-J）1月盘面利润（RB-I-J）5月盘面利润（RB-I-J）10月 华泰期货|钢材月报 2016年1月31日 4 / 11 各地三级螺纹钢现货价格 螺纹主力期现价差 数据来源：WIND资讯，华泰期货研究所 数据来源： WIND资讯，华泰期货研究所 