铁矿石I1805价格走势本周收盘涨跌 涨跌幅度I1805437.5-46 -9.5%5月基差72.013.10 22.2%螺纹钢Rb1805价格走势本周收盘涨跌 涨跌幅度Rb18053369-362 -9.7%5月基差29143 17.3%玻璃Fg1805价格走势本周收盘涨跌 涨跌幅度Fg18051375-96 -6.5%5月基差228138153.3%数据来源：文华财经，金瑞期货比价与价差本周收盘 涨跌Hc1805-Rb180516721I1805/Rb18050.12990.0003J1805/Rb18050.54970.0147数据来源：文华财经，金瑞期货卓桂秋电话：0755-83005878邮箱：zhuoguiqiu@jrqh.com.cn需求边际改善，但钢价面临高炉复产压力2018年3月25日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208请务必阅读正文之后的免责条款部分1从业资格号：F3006632投资咨询号：Z0010839 金瑞期货黑色建材周报注：基差=现货价格-期货价格金瑞期货研究所◆本周观点<螺纹钢>需求边际改善，但高炉钢复产压力大。本周螺纹钢终端需求边际增加，社会库存降幅扩大，钢厂出货也有所恢复，厂内库存增幅放缓。本周数据反映螺纹钢需求边际改善，季节性需求有开始释放的迹象。在螺纹钢“两高一低”的基本面叠加“贸易战”阴霾笼罩的氛围下，本周期货市场大幅重挫，基本面风险有可能得到加速释放，但我们认为后市价格仍难言乐观。这是因为，当前螺纹钢价格已跌穿电炉钢成本，但高炉钢仍有利润，因此采暖季结束高炉钢复产积极性不减。粗略估计，由于采暖季期间其他地区高炉增产复产，随着采暖季结束“2+26”城市高炉复产，全国铁水产量将较采暖季限产前骤增1500万吨或2.5%，预计将抵消电炉钢退出的大部分影响。因此，在房地产和基建投资前景看淡的背景下，螺纹钢价格可能向高炉钢成本逼近，压缩高炉钢利润。<铁矿石>钢厂补库预期仍存，短线或有反弹。我们维持前期观点，按照高炉复产铁水增加1500万吨计算，铁矿石需求将增加2400万吨，占当前接近1.6亿吨港口铁矿石库存的15%，需求量较为可观。受雾霾天气环保限产影响，钢厂以消耗铁矿石库存为主，本周钢厂铁矿石库存可用天数进一步降至22天的低水平。我们认为，随着4月份空气质量季节性改善，高炉复产将对铁矿石价格形成正面刺激，短线存在反弹可能。但从较长时间来讲，海外高品矿产能仍未完全释放，预计2018年将至少增加4500万吨，因此将压制反弹空间。<玻璃>玻璃需求慢节奏，价格承压。本周玻璃生产线稳定，但需求未能保持回暖局面，成交再次放缓，生产线库存去化放慢，现货价格以稳为主。由于房地产施工放缓，竣工延后，预计后期玻璃需求将步入慢节奏，厂家库存压力或将增大，价格承压。◆重要数据<现货价格>本周进口铁矿港口现货继续下跌，普指跌5.55美元至64.05美元/干吨；螺纹钢扩大跌幅，跌幅超5%；玻璃以稳为主，个别上涨。<价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃期货跌幅均大于现货，以致现货升水扩大。螺纹南北价差收窄，北材南下空间关闭。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为700元/吨（毛利率22.2%）和800元/吨（毛利率25%），分别较上周减少166元/吨和46元/吨，去年同期生产利润分别为587元/吨（毛利率18%）和437元/吨（毛利率13.2%）；本周Rb1805盘面生产利润减少160元/吨至655元/吨，盘面利润率下降3.8个百分点至24.1%，去年同期盘面利润220元/吨，利润率7.6%。◆操作策略建议关注买矿1805抛螺1805机会。地域3月23日3月16日涨跌涨跌幅与基准库升贴水 仓单成本(元/干吨)青岛港465484-19-3.9%0510日照港465494-29-5.9%0510地域3月23日3月16日涨跌涨跌幅与基准库升贴水 仓单成本(过磅价)天津38974113-216-5.3%-903987上海36603979-319-8.0%03660杭州36913969-278-7.0%03691广州40004260-260-6.1%04000厂库3月23日3月16日涨跌涨跌幅与基准库升贴水仓单成本河北安全实业16031561422.7%01603山东金晶1745174500.0%2001545武汉常利1734173400.0%1801554数据来源：Wind资讯 金瑞期货表二：螺纹钢主要交割地价格表一：铁矿石主要交割地价格表三：玻璃主要交割厂库价格 一、价格与价差数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2 金瑞期货黑色建材周报2018年3月25日图1：铁矿石现货价格图2：国产铁矿与进口铁矿现货价差图5：螺纹钢现货南北价差图6：热卷现货南北价差图7：铁矿石基差图8：螺纹钢基差数据点评：本周港口PB粉跌6.6%至465元/湿吨（折普氏63.7美元/干吨）；普氏指数跌7.97%至64.05美元/干吨；唐山铁精粉跌2.21%至665元/干吨（折普氏79.6美元/干吨）。价差方面，青岛港PB粉现货对普氏指数贴水由1.6美元/干吨收窄至0.35美元/干吨；唐山铁精粉对青岛港PB粉升水由13.4美元/干吨扩大至至15.9美元/干吨。巴西铁矿海运费跌2.4%至14.72美元/吨，西澳铁矿海运费跌1.1%至6.06美元/吨；BCI跌3.6%至1157。本周螺纹钢广州对济南升水由105元/吨收窄至103元/吨，对沈阳升水由167元/吨收窄至93元/吨；热卷乐从对济南由升水40元/吨变为贴水100元/吨，乐从对沈阳升水由160元/吨收窄至50元/吨。本周I1805跌幅大于现货，现货对I1805升水由58.9元/吨扩大至72元/吨，升水幅度14.1%；本周Rb1805跌幅大于现货，现货对Rb1805升水由248元/吨扩大至291元/吨，升水幅度8%。05010015020026056086011602015‐01美元/干吨元唐山铁精粉66%干基含税出厂青岛港澳PB粉矿61.5%(元/湿吨)普氏:62%Fe:CFR中国北方（右）‐30‐20‐100102030402016‐012016‐052016‐092017‐012017‐052017‐092018‐01美元/干吨港口‐普氏唐山精粉‐港口PB粉‐400‐200020040060080010002015‐012015‐072016‐012016‐072017‐012017‐072018‐01元/吨广州‐沈阳广州‐济南上海‐沈阳‐400‐300‐200‐10001002003004005002015‐012015‐072016‐012016‐072017‐012017‐072018‐01元/吨乐从‐沈阳乐从‐济南上海‐沈阳图3：铁矿石海运费图4：海运市场市场大三航运指数0100020003000400050002014‐01 2014‐08 2015‐04 2015‐12 2016‐08 2017‐04 2017‐1波罗的海干散货指数(BDI)巴拿马型运费指数(BPI)好望角型运费指数(BCI)0102030402014‐01 2014‐09 2015‐05 2016‐01 2016‐09 2017‐05 2018‐01美元/吨铁矿石运价:巴西图巴朗‐青岛(BCI‐C3)铁矿石运价:西澳‐青岛(BCI‐C5) 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供需分析数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货2018年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分3 金瑞期货黑色建材周报图9：焦炭/螺纹、铁矿/螺纹主力合约比值图10：螺纹钢盘面利润图12：中国北方六港铁矿石到货量图11：澳洲、巴西铁矿发货量（澳、巴主要港口）图13：中国41港口进口铁矿石库存图14：国内中小矿山开工率与库存图15：中国钢厂铁矿石平均库存可用天数图16：样本钢厂高炉开工率数据点评：本周，I1805/Rb1805比值涨0.0003至0.1299；J1805/Rb1805比值涨0.0147至0.5497；Rb1805盘面生产利润减少160元/吨至655元/吨，盘面利润率下降3.8个百分点至24.1%。2018/3/11-2018/3/18日当周，澳、巴矿发货量分别较前一周增加65.1万吨和减少10.6万吨，合计周环比增加2.5%至2245.3万吨；2018/3/11-2018/3/18日当周，中国北方六港到货量863万吨，周环比减少141.4万吨或14.1%。本周中国45个港口库存增加162.8万吨或11.02%至16135.4万吨，同比增长20.7%。截至3月16日的两周，国内样本中小铁矿山开工率提高1.2个百分点至38.3%，同比低9.8个百分点；矿山库存增加2万吨或2.6%至80万吨，同比增70.2%。国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数减少1天至22天，同比减少4.5天。本全国高炉产能利用率环比提高0.58个百分点至71.73%，同比低12.1个百分点；唐山地区高炉产能利用率提高1.36个百分点至58.93%，继续复产，同比低23.52个百分点。354555657585951052014‐052014‐122015‐062016‐012016‐082017‐022017‐09%唐山钢厂:产能利用率高炉开工率:全国0100020002014‐022014‐092015‐052015‐122016‐082017‐032017‐11万吨澳洲发货量巴西发货量4 per. Mov. Avg. (澳洲发货量)4 per. Mov. Avg. (巴西发货量)0204060801000501001502002502012‐092013‐072014‐052015‐032016‐012016‐112017‐09%万吨国内中小矿山库存(左)国内中小矿山开工率60075090010501200135015002014‐012014‐082015‐042015‐122016‐082017‐042017‐12万吨北方六港周度到货量四周均值152025303540第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周天20142015201620172018600080001000012000140001600018000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨2015201620172018 数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：中钢协 金瑞期货数据来源：中钢协 金瑞期货钢厂钢材库存!A1数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货数据来源：Mysteel 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分42018年3月25日 金瑞期货黑色建材周报图17：全国样本钢厂盈利面与开工率图18：唐山钢材利润估算与全国样本钢厂盈利面图19：唐山钢坯库存与钢厂钢坯利润图20：重点企业粗钢旬日均产量图1：进口精矿加工利润图21：重点企业旬钢材库存图22：全国钢材社会库存图23：螺纹钢社会库存图24：热轧卷板社会库存数据点评：本周钢厂盈