双焦：宏观影响有限交易逻辑重回基本面
第一章综合分析与交易策略
- 核心逻辑：本周铁水产量小幅下滑，钢厂高炉复产基本到位，市场担忧铁水继续回落。现货方面，焦煤价格下跌，下游采购积极性偏弱，煤矿库存回升明显；焦炭市场心态偏弱，部分钢厂提降，预计降价落地。双焦基本面未发生明显变化，焦煤供给偏宽松格局贯穿全年，宏观情绪消退后交易逻辑回到基本面，后续观察铁水产量及钢材需求边际变化。
- 交易策略：
- 单边：延续弱势运行，关注逢高做空的机会
- 套利：观望
- 期权：焦煤卖出虚值看涨期权（场外）
- 期现：观望
第二章核心逻辑分析
- 焦煤：
- 现货价格：产地焦煤价格继续下跌，下游采购积极性降低，煤矿库存增幅明显，销售压力上升，焦煤价格普遍下跌20-50元/吨。
- 国内供应：煤矿产量小幅回落，主要由于库存累积顶仓被动减产，焦煤矿产能利用率89.26%（-0.66%）。焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分仍有一定利润，短期供给难有实质性收缩。
- 进口蒙煤：通关车次下滑但仍处中高位，甘其毛都口岸日均通关912车，周环比下降173车。口岸库存回升明显，市场成交一般，看跌情绪较强，下游按需采购为主。
- 需求：独立焦企产能利用率为75.70%（+0.26%），焦炭日均产量67.15万吨（+0.23万吨）。
- 库存：炼焦煤总库存3785.3万吨（+48.9万吨），下游采购积极性一般，煤矿及口岸库存压力增加，全环节库存压力较大。具体数据：焦煤矿山库存680.4万吨（+42.8万吨），洗煤厂库存342.2万吨（+5.3万吨），独立焦企库存916.6万吨（-42.7万吨），钢厂库存787.2万吨（+2.4万吨），甘其毛都口岸库存307.4万吨（-20.0万吨），港口库存702.6万吨（-23.5万吨）。
- 焦炭：
- 现货价格：产地焦炭弱势运行，市场看跌情绪显现，焦炭降价落地。山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1460元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1433元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1585元/吨。
- 供应：独立焦企产能利用率为75.70%（+0.26%），焦炭日均产量67.15万吨（+0.23万吨）。多数焦企有小幅利润，保持正常生产节奏，下游钢厂按需采购，焦企出货情况尚可。
- 需求：铁水产量小幅回落，247家钢厂日均铁水产量244.77万吨（-0.87万吨）。
- 库存：焦炭总库存1039.5万吨（-9.7万吨），其中焦企库存94.3万吨（-0.1万吨），钢厂焦炭库存663.8万吨（-7.2万吨），港口库存281.4万吨（-2.3万吨）。
- 利润：全国平均吨焦盈利7元/吨；山西准一级焦平均盈利28元/吨，山东准一级焦平均盈利62元/吨，内蒙二级焦平均盈利-46元/吨，河北准一级焦平均盈利64元/吨。
- 国内焦煤产量：本周原煤产量200.6万吨（环比减1.5万吨），精煤产量81.7万吨（环比增1.1万吨）。原煤减产主要由于部分区域煤矿销售不畅导致库存积压迫使煤矿停产、减产。1-3月原煤生产同比增幅明显，山西增速尤为明显。
- 口岸蒙煤：通关高位震荡，口岸库存回升明显。
- 高炉复产：进入尾声，关注铁水产量回落速度。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%（环比下降0.47个百分点，同比增加2.65个百分点），高炉炼铁产能利用率91.76%（环比下降0.33个百分点，同比增加3.19个百分点），日均铁水产量244.77万吨（环比下降0.87万吨）。
- 研究结论：双焦基本面未发生明显变化，焦煤供给偏宽松格局贯穿全年，宏观情绪消退后交易逻辑回到基本面，后续观察铁水产量及钢材需求边际变化。
