双焦2022年度投资策略报告：双焦重回黑色产业链逻辑，进口恢复将扭转供需

2022年度报告-黑色系列 www.dwfutures.com 1 双焦重回黑色产业链逻辑 进口恢复将扭转供需 ——双焦2022年度投资策略报告 【报告要点】 ⚫ 国内外供应同时下降，煤炭整体走出大涨行情。煤炭紧缺问题从电煤传导至焦煤，国产焦煤在严查超产的背景下，产量下降。进口焦煤中，蒙古又因为疫情扰动，通关持续低位，澳煤一直不允许通关，整体补充有限。在国内外双重矛盾的夹击下，焦煤开启了大幅上涨模式。 ⚫ 焦炭价格上涨主要围绕着成本和供需展开。焦煤持续供应偏紧，焦化企业采购困难，焦煤价格一路水涨船高。煤焦比连续下跌突破近年新低。焦炭虽处价格高位但被焦煤挤占利润，利润微薄。 ⚫ 11月下旬以来，随着焦炭、焦煤价格持续回落后的反弹，双焦的交易逻辑出现了明显的切换，年底的反弹行情主要体现了市场对于12月钢厂将会大规模复产的强烈预期以及对冬季补库需求的期待。但实际的数据却并未体现出复产的落实，钢厂的产能利用率还是持续的下滑并维持低位，双焦也从上涨趋势里与动力煤的强相关逻辑重新回到了黑色产业链的逻辑里来。与动力煤的相关性出现了明显的降低。 【2022年全年展望】 ——焦炭产能投放延后的影响预计将影响到2022年的一季度，产量难有明显回升，支撑焦炭价格，今年延后的投放量和明年的计划新增量预计将在2-3季度明显释放，加上焦煤价格的高位难以在短时间内彻底扭转，明年焦炭的价格或将呈现前高后低的走势。 ——澳煤的持续通关会对焦煤的进口量有明显的改善，但年底及过年期间，国内安全生产检查严格，产量降低，进口的增加在2022年2月以前预计不会对焦煤价格形成明显冲击，但3月以后，随着上下游生产的陆续恢复，焦煤大幅紧缺的局面可能面临彻底的改善，焦煤价格或将回到1500元以内的区间。 张 璐 黑色系研究员 从业证书：F3035419 投资咨询证号：Z0014763 电话：0512-62936002 Email: zhanglu@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎 2021年度报告-黑色系列 www.dwfutures.com 2 目 录 一、2020年双焦行业回顾：供给矛盾下的高歌猛进 .................................................................................. 3 （一）焦炭 ........................................................................................................................................................................................ 3 1、上半年环保政策扰动 行情宽幅波动.................................................................................................................................... 3 2、三季度原料支撑叠加产能投放延缓 价格大幅走高 ............................................................................................................ 3 3、四季度供需两弱 产业链两端受压 ....................................................................................................................................... 3 （二）焦煤 ........................................................................................................................................................................................ 4 1、上半年安全检查 供给收缩严重 ........................................................................................................................................... 4 2、国内外供应同时下降 煤炭整体走出大涨行情 .................................................................................................................... 4 3、四季度国家保供稳价 调控之下价格急转直下 .................................................................................................................... 4 二、双焦产业链矛盾梳理 ................................................................................................................................ 5 （一）焦炭：原料问题主导行情走势 ............................................................................................................................................. 5 1、焦炭没有走出独立行情，主要矛盾在原料端 ...................................................................................................................... 5 2、供需两弱的行情下，焦炭不再供不应求 .............................................................................................................................. 6 3、下半年产能投放减少，对焦价的支撑可能会延续到明年初 .............................................................................................. 7 4、环保和限产政策仍是关注的重点 ......................................................................................................................................... 8 （二）焦煤：国内外双重因素引发行情 ......................................................................................................................................... 8 1、煤矿事故频发进口不足，为焦煤上涨提供基础 ................................................................................................................... 8 2、库存处于历史低位，使价格存在支撑 .................................................................................................................................. 9 3、双焦重回黑色产业链，动力煤不再是双焦锚点 ................................................................................................................ 10 三、2022年行情展望 .................................................................................................................................... 11 （一）焦炭：环保和产能政策将重新成为主要矛盾 ................................................................................................................... 11 （二）焦煤：澳煤进口带来增量，产业链逐渐趋于平衡 ........................................................................................................... 11 四、供需平衡表 .............................................................................................................................................. 12 五、策略建议 .................................................................................................................................................. 12 （一）焦炭：一季度有支撑，先扬后抑 ....................................................................................................................................... 12 （二）焦煤：进口恢复正常，对市场形成冲击 ........................................................................................................................... 12 lVnUmUcXmXbWnUn