2025年二季度双焦策略报告：终端需求弱势恢复，双焦供需相对过剩

终 端 需 求 弱 势 恢 复 ， 双 焦 供 需 相 对 过 剩 ——2 0 2 5年 二 季 度 双 焦 策 略 报 告 目录 2025年一季度双焦行情回顾 二2025年二季度焦煤基本面供需分析 三2025年二季度焦炭基本面供需分析 四2025年二季度双焦市场展望 1.1价格：一季度焦煤焦炭大跌，期现货价格远低于去年同期 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.2价格：一季度焦煤行情走势 1.3价格：一季度焦炭行情走势 1.4价格：焦煤基差走弱，焦炭基差走弱 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.5价格：焦煤5-9价差走强17.5元/吨，焦炭5-9价差走强24.5元/吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.6价格：焦炭/焦煤走强，焦炭/铁矿走弱 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.7价格：螺纹/焦炭走强，热卷/焦炭走强 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 目录 2025年一季度双焦行情回顾 二2025年二季度焦煤基本面供需分析 三2025年二季度焦炭基本面供需分析 四2025年二季度双焦市场展望 2.1焦煤供应：部分企业以量换价，预计二季度焦煤维持宽松 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 从产量数据来看，2025年1—2月份规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，保持较高生产增速，其中山西同比增速高达20%左右，部分企业持有以量换价的想法。 一季度焦煤产地供应受春节影响收缩明显，但随着节后煤矿的迅速复产，国内焦煤供应居于高位，山西、黑龙江、云南、新疆和宁夏等地在建产能众多，预计约1000万吨焦煤产能陆续投产，山西省焦煤产能在逐步释放，目前焦煤价格较低，部分高成本焦煤或有暂时退出的可能，但是节奏比较缓慢。 2.2焦煤供应：523家样本矿山原煤产量减少5.25万吨，精煤产量减少0.07万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 2.3焦煤供应：洗煤厂产能利用率减少5.87%，洗煤厂日均产量减少4.6万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 2.4焦煤进口：一季度炼焦煤进口维持增加，预计二季度进口量维持高位水平 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 根据海关总署公布的进口数据，2025年1-2月，我国累计进口焦煤1884.55万吨，同比增长5.59%，澳大利亚、俄罗斯、加拿大、美国等大量出口到我国，尤其是美国资源为了规避可能关税，有部分贸易商抢出口到我国。 2.5焦煤进口：预计二季度炼焦煤进口量维持高位 据海关总署最新数据显示，2025年1-2月，我国累计进口焦煤1884.55万吨，同比增长5.59%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚等，蒙古出口到我国的量同比减少，但是俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚等出口到我国的焦煤同比大增，后期需要继续关注蒙古焦煤进口恢复程度，以及其他主要出口国家出口到我国量的多少。 2.6焦煤进口：一季度蒙煤进口量减少，预计二季度有所恢复 资料来源：Mysteel,汾渭，光大期货研究所 2024年蒙古炼焦煤在我国进口份额中占比46.59%，而一季度出口到我国的量有所减少，蒙古进口量进口占比只有34%左右，随着中蒙口岸焦煤通关量的回升，预计蒙古出口到我国焦煤在二季度会有所恢复。 2.7焦煤进口：一季度从俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚进口均增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1焦煤库存：523家样本矿山原煤库存增加，精煤库存减少 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 3.2焦煤库存：洗煤厂原煤库存减少，精煤库存增加 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 3.3焦煤库存：西南地区累库其他去库，独立焦企炼焦煤库存减少157.38万吨 3.4焦煤库存：247钢厂炼焦煤库存减少13.03万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 3.5焦煤库存：京唐港、日照港、青岛港去库，港口库存减少126.26万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 3.6焦煤库存：一季度焦煤总库存回落 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 一季度黑色产业链负反馈交易为主，虽然铁水以及焦炭产量均有所增长，带动焦煤库存去库，但是钢厂以及焦企利润不佳，尤其是焦化企业普遍亏损10-50元/吨左右，对于焦煤采购以低价为主，高价焦煤资源成交困难，多以让利成交。 4.1焦煤成本：低成本焦煤不会轻易减产 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 高成本生产亏损，不过焦煤生产成本曲线比较陡峭，低成本焦煤产区在目前价格不会有减产行为，弱需求或仍需考验更低成本区间。 目录 2025年一季度双焦行情回顾 二2025年二季度焦煤基本面供需分析 三2025年二季度焦炭基本面供需分析 四2025年二季度双焦市场展望 4.1焦炭供应：焦炭产量供应同比增长，预计二季度焦炭供应维持现有水平 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 根据国家统计局数据，1-2月份我国焦炭产量8190万吨，同比增长1.6%，对焦煤需求有所增加。2025年焦化新产能继续增加投放，但是经过一季度六轮提降，焦企生产利润亏损10-50元/吨左右，焦企开工率存边际回落可能，预计二季度焦炭产量或变动不大。 4.2焦炭供应：生产利润由盈利转向亏损，焦化企业生产积极性较弱 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 4.3焦炭利润：终端需求偏弱运行为主，焦化利润亏损状态或将延续 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 一季度总体来看，钢材需求相对较弱，同时多个国家对我国钢铁出口征收不同关税落地，钢材价格持续走低，钢厂对于炉料的价格打压态度较坚持，一季度对于焦炭连续提降6轮，焦炭价格下跌300-330元/吨，焦炭利润也从盈利转向了亏损，亏损幅度小幅扩大，焦化企业经营压力有所加剧。 5.1焦炭需求：终端需求弱势恢复，铁水产量呈现上升态势 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 6.1焦炭库存：钢厂焦炭库存小幅累库，其中华北、华东地区大幅累库东北地区去库较多 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 6.2焦炭库存：独立焦企焦炭库存春节前累库，春节假期过后持续去库 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 6.3焦炭库存：港口焦炭库存持续累库，焦炭总库存偏高 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 7.1汽运价格 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 8.1焦炭提涨提降统计整理 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 从2024年年初开始的焦炭提涨提降过程中看出，提降周期的频次更多，提涨更少发生。此外，每次大的提降周期提降轮次均是大于随后而来的提涨周期中的提涨轮数，焦炭价格重心持续回落。 目录 2025年一季度双焦行情回顾 二2025年二季度焦煤基本面供需分析 三2025年二季度焦炭基本面供需分析 四2025年二季度双焦市场展望 4.1焦煤平衡表：焦煤二季度供需相对宽松，进口端压力仍旧较大 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 一季度焦煤产地供应受春节影响收缩明显，但随着节后煤矿的迅速复产，国内焦煤供应居于高位，山西、黑龙江、云南、新疆和宁夏等地在建产能众多，预计约1000万吨焦煤产能陆续投产，山西省焦煤产能在逐步释放，目前焦煤价格较低，部分高成本焦煤或有暂时退出的可能，但是节奏比较缓慢。 进口方面，2025年1-2月，我国累计进口焦煤1884.55万吨，同比增长5.59%，进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚等，蒙古出口到我国的量同比减少，但是俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚等出口到我国的焦煤同比大增，后期需要继续关注蒙古焦煤进口恢复程度，以及其他主要出口国家出口到我国量的多少。 4.2焦炭平衡表：终端需求弱势恢复，焦炭库存压力较大 焦化行业产能充足，焦炭供应弹性提升，目前焦化企业亏损10-50元/吨左右，部分企业存在一定降低负荷预期。需求端仍旧收到政策影响较大，铁水产量持续恢复，但是钢厂对于焦炭压价意愿较强，需求端走向以及钢厂利润或将继续主导焦炭行情。 总结 黑色研究团队介绍 ⚫邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 ⚫张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082。 ⚫柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 ⚫张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。