2025年二季度铁矿石策略报告：终端需求恢复缓慢，矿价反复震荡

终 端 需 求 恢 复 缓 慢 ， 矿 价 反 复 震 荡 ——2 0 2 5年 二 季 度 铁 矿 石 策 略 报 告 目录 2025年一季度铁矿石行情回顾 2025年一季度铁矿石基本面供需分析 二 2025年二季度铁矿石市场展望 三 1.1价格：一季度铁矿石期现货价格先涨后跌，外盘价格强于内盘，港口现货涨跌互现 1.2基差 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.3价差 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1.4现货品种价差：一季度高中品、块粉价差有所收窄，中低品价差有所扩大 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 1.5黑色品种间比值 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 1.6交易数据 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 目录 2025年一季度铁矿石行情回顾 2025年一季度铁矿石基本面供需分析 二 2025年二季度铁矿石市场展望 三 2.1供应：一季度受到天气影响，全球铁矿石发运量同环比均有所下降，减量来自澳洲和非主流国家 截止3月23日，全球铁矿石发运量累计3.35亿吨，同比下降588万吨，降幅1.7%。其中澳洲发运量累计1.98亿吨，同比下降184万吨，降幅为0.9%；巴西发运量累计7591万吨，同比增加70万吨，增幅0.9%；非主流发运量累计6130万吨，同比下降475万吨，降幅7.2%。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 2.2供应：澳洲发往中国铁矿石量减少113万吨，发中国比例同比增加至83.3% 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 截止3月23日，澳洲铁矿石发至中国量1.64亿吨，同比减少113万吨，澳洲出口中国铁矿石平均比例83.3%，同比增加0.6%。 2.3供应：1-2月份巴西出口中国铁矿石量同比下降99万吨 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 1-2月份，巴西出口中国铁矿石数量为3968万吨，同比下降99万吨，巴西出口中国比例平均值70.4%，同比下降0.3%。 2.4供应：一季度RIO发运量同比减少326万吨、BHP同比减少27万吨、FMG同比增加256万吨、Vale同比下降206万吨 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2.5供应：一季度45港累计到港量2.69亿吨，同比下降2316万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 截止3月23日，一季度45港累计到港量2.69亿吨，同比下降2316万吨，降幅为7.9%；北方6港累计到港量1.37亿吨，同比下降1324万吨，降幅为8.8%。 2.6供应：1-2月我国进口铁矿砂及其精矿1.91亿吨，同比下降1805万吨 资料来源：海关数据，Mysteel，光大期货研究所 2.7供应：一季度国产矿产量稳步增加，库存小幅增加 2025年1-2月份Mysteel新口径433家国内矿企累计生产铁精粉4378万吨，累计同比下降195.5万吨，降幅4.3%。 截止3月28日，266座矿山产能利用率65.15%，产量41.1万吨，铁精粉库存63.93万吨。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.1国内需求：1-2月铁水产量较为平稳，3月铁水产量有明显回升，增至237.28万吨 1-2月铁水产量较为平稳，3月铁水产量有明显回升，增幅较大，目前247家钢厂日均铁水产量237.28万吨，较年初增加12.08万吨，同比增加15.89万吨。据国家统计局数据，1-2月我国生铁产量14075万吨，同比减少33万吨。需要注意的是当前钢材需求恢复较慢，钢市供需矛盾持续累积，后续铁水增量空间不大。 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2国内需求：一季度疏港量、港口成交量先降后增，总体高于去年同期水平 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 3.3国内需求：一季度烧结矿、块矿入炉配比、内矿进口矿日耗有所下降，球团入炉配比、烧结矿入炉品位增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.4海外需求：1-2月海外生铁产量同比下降2.6%，欧盟、北美洲、南美洲、亚洲均同比下降 资料来源：世界钢铁工业协会，Mysteel，光大期货研究所 3.4海外需求：印度、俄罗斯、韩国、巴西、乌克兰等国生铁产量同比增加，日本、德国、土耳其等国生铁产量同比下降 资料来源：世界钢铁工业协会，Mysteel，光大期货研究所 4.1库存：一季度港口库存先增后降，目前较年初下降357万吨，同比增加89万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.2库存：一季度澳矿较年初去库429万吨，巴西矿库存去库20万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.3库存：一季度45港粗粉较年初去库256万吨，球团库存累库84万吨，块矿库存去库237万吨 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.4库存：一季度钢厂库存有所下降，当前钢厂库存较年初减少748万吨，同比减少284万吨 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 4.5钢厂利润：一季度长流程钢厂利润盈亏平衡附近波动 资料来源：Mysteel，富宝,光大期货研究所 4.6废钢：一季度废钢价格有所下跌，铁水-废钢价差有所收窄 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 5.1远期现货 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.2进口利润 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 5.3远期浮动价格 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 5.4球团块矿溢价 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 5.5进口成本 资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所 6.1铁矿期权 资料来源：Wind光大期货研究所 6.2铁矿期权 资料来源：Wind光大期货研究所 目录 2025年一季度铁矿石行情回顾 2025年一季度铁矿石基本面供需分析 二 2025年二季度铁矿石市场展望 三 6.1海外供应：预计二季度四大矿山发运量环比将有明显增加 【澳大利亚】三大矿山产量小幅增长，年度增量为1200万吨左右。一季度受到天气影响，力拓发运进度偏慢，二季度发运开始加速，预计二季度环比增量500万吨，同比增量200万吨左右。BHP一季度发运基本平稳，二季度财年末冲量，预计二季度环比增量900万吨，同比增量20万吨左右。FMG一季度发运同比有增量，二季度预计平稳增加，环比增量700万吨，同比增量30万吨，增量继续来自于铁桥项目（该项目于2023年8月正式投产，预计2025年三季度满产，预计边际增量在600万吨左右。） 【巴西】淡水河谷预计2025年增量700万吨，达到3.35亿吨。受到天气影响，当前一季度发运量低于去年同期水平，预计二季度发运量同环比均有所增加，环比增量1300万吨，同比增量140万吨。 【其他国家】1-2月非主流矿进口量3443万吨，同比下降866万吨，月均进口量为1721万吨。当前非主流进口量较去年上半年有明显回落。其中从印度进口量减量较大，预计二季度整体非主流进口量变化并不会很大，维持当前月度1700-1800万吨水平。 6.2国产矿供应：预计二季国内铁精粉产量继续稳步回升 一季度国产矿正常复产，目前处于近五年来中高水平，“基石计划”的推动下，国产矿的产量将逐年有所增加。预计二季度国内矿继续复产，产量继续稳步回升。 6.3国内需求：预计整体二季度铁水产量整体保持当前水平，增量空间不大 当前终端需求恢复较为缓慢，钢厂复产空间和铁水产量增加的持续性有待观察。 3月开始，铁水产量增幅较大，预计后续继续增加空间有限。预计整体二季度铁水产量整体保持当前水平，统计局口径预估二季度铁水产量回升至240-245万吨左右。 6.4海外需求：海外生铁产量各区域分化，预计二季度除中国外高炉日均生铁产量112-114万吨 6.6供需推演：铁矿石二季度供应增幅大于需求增速，供需平衡边际宽松 铁矿石总结：终端需求恢复缓慢，矿价反复震荡 总结 海外供应端，二季度季节性扰动因素逐步解除，叠加部分矿山财年末冲量，预计四大矿山产销环比均有所增加。一季度力拓发运进度偏慢，二季度发运开始加速，预计二季度环比增量500万吨，同比增量200万吨左右。BHP一季度发运基本平稳，二季度财年末冲量，预计二季度环比增量900万吨，同比增量20万吨左右。FMG一季度发运同比有增量，二季度预计平稳增加，环比增量700万吨，同比增量30万吨，增量继续来自于铁桥项目。淡水河谷受到天气影响，当前一季度发运量低于去年同期水平，预计二季度发运量同环比均有所增加，环比增量1300万吨，同比增量140万吨。当前非主流进口量较去年上半年有明显回落。其中从印度进口量减量较大，预计二季度整体非主流进口量变化并不会很大，维持当前月度1700-1800万吨水平。二季度国内矿继续复产，产量继续稳步回升。 需求端，海外生铁产量各区域分化，预计二季度除中国外高炉日均生铁产量112-114万吨左右。国内需求方面，当前终端需求恢复较为缓慢，钢厂复产空间和铁水产量增加的持续性有待观察。3月开始，铁水产量增幅较大，预计后续继续增加空间有限。预计整体二季度铁水产量整体保持当前水平，统计局口径预估二季度铁水产量回升至240-245万吨左右。 库存端，当前仍维持高库存格局，过剩基本面没有明显改善，预计港口库存二季度小幅去库，钢厂库存维持低库存格局。 综合来看，当前矿价核心仍在需求和铁水产量上，钢厂复产空间和铁水产量增加的持续性有待观察，需要进一步关注钢材需求情况。当前钢材需求恢复较缓，铁水产量增速放缓，但供给增量预计会持续释放，供应增速大于需求增速，供需平衡边际宽松。预计二季度整体价格中枢将有所下移，建议逢高做空或者择机卖出看涨期权。 黑色研究团队介绍 ⚫邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 ⚫张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082。 ⚫柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 ⚫张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。