钢矿月度报告：终端需求恢复缓慢，磨底周期或拉长

钢矿月度报告20240401终端需求恢复缓慢，磨底周期或拉长 正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 钢材月度市场跟踪 钢材月度市场跟踪 1.1价格：3月期现大幅走弱，摩底周期拉长 3月钢材下跌为主，重心继续下移，主因两会过后，政策预期落空，盘面交易回归基本面，而终端需求因资金问题，恢复缓慢，市场信心不足，钢厂复产也一再延后，原料下跌、成本坍塌，进一步带动成材下探；虽然期间（3.18-3.22）有过反弹，但主要是资金博弈，需求弱的现实仍占据主导，盘面在经历短暂小幅反弹后再度二次下探。螺纹05月跌10%收于3412，热卷05月跌7%收于3625。 展望4月，交易逻辑仍在终端需求恢复力度和持续性的验证上，整体市场对旺季需求预期偏悲观，在终端资金改善不明显的情况下，预计需求恢复、成材去库、钢厂复产都将是一个缓慢的过程，钢材磨底周期或将拉长，后期随着需求继续恢复，盘面或有反弹，但对反弹高度保持谨慎。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉复产未见，电炉复产速度偏慢 3月，因下游需求恢复较慢，加之库存压力、资金问题等制约企业生产，高炉复产迟迟未见，电炉在经历元宵节后一波快速复产后复产速度也减慢。 截至3月29日，247家样本钢厂高炉开工率76.6%，环比前一周降0.3个百分点，较上月降1.41个百分点；产能利用率82.76%，环比前一周降0.03个百分点，较上月降0.58个百分点；日均铁水产量221.31万吨，环比前一周降0.08万吨，较上月降1.55万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉复产未见，电炉复产速度偏慢 截至3月29日，全国独立电弧炉开工率70.28%，环比前一周降0.42个百分点，较上月增34.67个百分点；产能利用率53.06%，环比前一周增1.18个百分点，较上月增23.95个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹产量低位下滑，热卷产量逐步恢复正常 成材方面，因工业材需求好于建筑材，螺纹、热卷产量继续分化，螺纹产量低位下滑为主，热卷产量则逐步恢复正常水平。 截至3月29日，螺纹周度产量209.74万吨，环比前一周降1.87万吨，较上月减0.55万吨；热卷产量321.98万吨，环比前一周增2.23万吨，较上月增21.69万吨。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产持续拉跨，基建发力尚待增强 1-2月地产行业持续疲弱，各分项全面下滑，新开工面积下降29.79%，较上月跌势大幅扩大9.3%，竣工面积增速时隔一年再次转负，保交楼提振大幅减弱，或与开发商现金流恶化有关，商品房销售面积下降20.5%，较前值大幅下降，与1-2月地产高频销售疲弱表现一致。地产行业在刺激政策脉冲效应消退后销售回归平稳，在居民信心和人口结构压力下有进一步恶化迹象。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：地产持续拉跨，基建发力尚待增强 2月基建投资累计同比增速（不含电力）6.3%，较前值5.9%有小幅增长，但一季度地方政府专项债下发速度较慢，加之多地化债压力较大，除民生工程外，部分基建项目被叫停，市场对今年基建能否继续托底经济，对冲地产的部分减量持怀疑态度。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（3）：资金问题制约，终端需求恢复较慢 3月因资金问题，终端需求恢复较慢。据百年建筑调研，截至3月26日，样本建筑工地资金到位率为56.46%，周环比增加3.05个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.02%，周环比增加2.79个百分点；房建项目资金到位率为41.23%，周环比增加0.22个百分点。资金问题改善不明显，将继续制约终端需求恢复进度。 钢材月度市场跟踪 3月，制造业PMI较上月回升1.7个百分点至50.8%，主要受企业在春节过后加快复工复产影响。其中，新订单指数53.0%，较上月回升4.0个百分点，主要是外部需求修复拉动，新出口订单指数较上月回升5.0个百分点至51.3%。PMI内需新订单指标扩张放缓。产成品库存指数上升1.8个百分点至48.9%，但价格指数仍处低位，以价换量特征明显，从目前数据看，制造业需求有所回升，支撑板材类需求，但工业企业是否会主动补库仍需观察。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（5）：热卷需求先增后减 热卷方面，元宵节后制造业逐步复工复产，不少卷板类企业反馈下游家电、船舶订单接单情况较好，冷卷、镀锌、彩涂等产能利用率快速回升带动热卷需求回升，但随着螺纹转产热卷增加，热卷供应压力加大，尤其社库压力较大，表需再度下滑。截至3月29日，热卷表需322.65万吨，环比前一周降10.81万吨，较上月增30.23万吨。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：炉料下跌幅度更大，高炉利润逐步修复 3月钢材、炉料（焦炭、铁矿）均走弱，但炉料下跌幅度更大，钢材利润逐步修复。根据目前数据估算，华北螺纹高炉利润141元/吨，较上月增加91元/吨。电炉方面，虽然废钢也走弱，但钢价下跌明显，电炉利润继续下滑。盘面来看，在下跌周期，因炉料弹性更大、跌幅更大，盘面利润有继续修复可能。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：螺纹厂库、社库均已现拐点 3月因终端需求恢复较慢，直至下旬，螺纹厂库、社库才现去库拐点，且厂库压力逐步缓解更多是因为产量低所致。 截至3月29日，螺纹社库报872.93万吨，环比前一周降36.24万吨，较上月降51.83万吨；厂库345.52万吨，环比前一周降35.28万吨，较上月降6.79万吨。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：热卷厂库小幅去化、社库去库不持续 热卷方面，厂库压力较小，但社库因近期资源集中到货，且转产到热暖的比较多，社库压力较大，且去库不持续。 截至3月29日，热卷社库报341.27万吨，环比前一周增1.85万吨，较上月增1.93万吨；厂库90.03万吨，环比前一周降2.52万吨，较上月降6.36万吨。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：盘面跌幅更大，05基差小幅走强 3月期现同步走弱，盘面跌幅更大，螺纹、热卷基差均小幅走强。截至3月29日，螺纹05基差收28（对标杭州主流价格），环比上月增36；热卷05基差收55（对标上海主流价格），环比上月增46。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：5-10价差窄幅波动，可交易空间小 跨期来看，3月5-10价差波动较小，可交易空间不大。截至月底，螺纹5-10价差收28，环比上月增36；热卷5-10价差收29，环比上月降11。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：盘面卷螺差冲高略有回落，现货卷螺差走强 3月因工业材需求明显好于建筑材，盘面卷螺价差迅速走扩，最高至238，月底左右因市场担忧转产到热卷上的压力越来越大，卷螺价差开始收缩，从估值来看，尚有一定空间。3月底期货卷螺价差213，月增90。现货卷螺价差仍以走强为主，至月底为250，月增130。 铁矿石月度市场跟踪 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：盘面大幅回落，现货同步跟跌 3月铁矿石主力合约09大幅下跌，月跌9.6%收于740，主因终端需求恢复较慢，钢厂复产未兑现，铁水持续低位，铁矿需求受到压制，但供应端发运、到港量都在高位，港存持续累库，铁矿供需格局宽松。港口现货方面，走势与盘面大致同步，截至月底日照港PB粉价格748，月跌9.66%。 展望4月，终端需求恢复依旧缓慢，钢厂复产、铁水修复前预计铁矿保持震荡偏弱走势。操作上，铁水修复前远月多单谨慎参与。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（1）：3月全球发运整体处在中性偏高水平 3月澳、巴发运受天气影响较小，非主流发运高于历年同期水平，全球整体发运水平中性偏高。截至3月29日，全球发运量3388.3万吨，环比前一周增476.2万吨，较上月增262.7万吨。其中，澳巴资源发运环比上月明显增加；非主流发运增量不明显，但保持在高位。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（2）：3月全球发运整体处在中性偏高水平 澳巴资源方面，澳洲发运增量主要体现在力拓、FMG上，必和必拓发运环比上月略有下降；巴西方面，淡水河谷发运环比上月大幅增加。3月澳洲和巴西总发货量比+266.6万吨至2811.1万吨。巴西发货量环比+30.6万吨至739万吨。澳洲发货量环比+235.9万吨至2072万吨，澳洲至中国发货量环比+548万吨至1486.9万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（3）：到港量保持高位 近端来看，3月到港量整体保持高位。截至3月29日，45个港口到港总量为2440.4万吨，环比上月增63.4万吨；北方六港到港总量1263.9万吨，环比上月增196.4万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(1)：钢厂复产未见，铁矿刚需承压 3月钢厂复产不及预期，铁水维持低位，钢厂现金流吃紧，对原料补库谨慎，铁矿刚需承压。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(2)：钢厂复产未见，铁矿刚需承压 截至3月29日，高炉开工率76.6%，环比前一周降0.3个百分点，较上月增1.41个百分点；产能利用率82.76%，环比前一周降0.03个百分点，较上月降0.58个百分点；日均铁水产量221.31万吨，环比前一周降0.08万吨，较上月降1.55万吨。247家钢厂样本进口铁矿库存月环比-184.33万吨至9148.86万吨，烧结粉总日耗270.28万吨，环比上月降3.29万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口现货成交回暖持续性不足，贸易矿库存持续累积 3月港口现货平均每日成交80.44万吨，环比上月增34万吨，但持续性不强，至月底再度回落。港口贸易矿库存持续累积。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：港口延续增库，累库压力有所增大 3月整体发运水平中性偏高，到港量保持同期高位，但下游需求偏弱，港口持续累库，资源较为充裕。 截至3月底全国45个港口进口铁矿库存为14431.2吨，月环比+538.52万吨；日均疏港量289.88万吨，月环比-3.19万吨。分量方面，澳矿6036.02万吨+67.26万吨，巴西矿5241.06万吨+123.19万吨，贸易矿8743.85万吨+364.4万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.5海运：海运价格走弱 3月海运价格明显走弱。至月底巴西至青岛运价25美元/吨，月环比-9.03%。西澳大利亚至青岛运价为10美元/吨，月环比-20.6%。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：09贴水大幅收敛，5-9价差走弱 基差方面，目前仓单成本约为782，09合约贴水14，因现货同步下跌，盘面贴水已经得到较大修复。 价差方面，3月因近月降幅较大，5-9价差明显走弱；至月底5-9价差收31.5，较上月降37.5；目前主力已换至09合约，4月关注随着下游需求继续改善，9-1正套是否有机会。 铁矿石月度市场跟踪 2.6跨品种：螺矿比走强、焦矿比变动不大 3月底螺矿比现值4.6，较上月小幅走强，因铁矿跌幅大于螺纹；焦矿比现值2.70，环比上月变动不大。4月钢厂复产预期下，螺矿比有走弱驱动。焦矿比驱动不强，暂观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层服务热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net/产业研究中心：公众号“正