钢矿月度报告：供需缓慢恢复，3月黑色谨慎乐观

钢矿月度报告20240301供需缓慢恢复，3月黑色谨慎乐观 正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 钢材月度市场跟踪 钢材月度市场跟踪 1.1价格：2月期现同步走弱，3月谨慎乐观 目前钢材供需恢复均慢于去年同期，去库拐点延后，盘面反弹乏力。展望3月，两会政策预期仍存；随着钢材供需的进一步恢复，黑色有望迎来震荡反弹机会，在钢厂复产预期下，炉料反弹力度或强于成材。后期仍需验证政策力度和终端需求恢复强度，整体市场对旺季需求预期偏悲观。若政策预期落空，终端需求恢复不及预期，则黑色将再度面临下行压力。操作上，成材反弹空配为主，炉料正套轻仓操作。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉生产低位，电炉节后小幅复产 2月，春节前及春节期间，高炉生产低位偏稳；节后因亏损、下游需求恢复较慢，高炉复产不及预期，铁水不增反降。 截至3月1日，高炉开工率75.19%，环比前一周降0.4个百分点，较上月降1.3个百分点；产能利用率83.34%，环比前一周降0.25个百分点，较上月降0.23个百分点；日均铁水产量222.86万吨，环比前一周降0.66万吨，较上月降0.62万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉生产低位，电炉节后小幅复产 短流程方面，电炉在节前基本放假停产；节后复产集中在元宵节后，虽然节后废钢到货量改善，但废钢价格略有走强，铁水成本则因焦炭提降、铁矿现货跟跌下降较为明显，铁水相对废钢更具性价比，电炉整体复产进度偏慢。 截至3月1日，全国独立电弧炉开工率35.61%，环比前一周增27.69个百分点，较上月降5.24个百分点；产能利用率29.11%，环比前一周增25.01个百分点，较上月降5.9个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹产量小幅增加，热卷产量持续下滑 成材方面，螺纹、热卷产量出现分化，螺纹产量节前下滑，节后小幅恢复；热卷产量在经历节前下滑后，节后目前也仍然没有恢复，继续保持小幅下滑态势，主因节后热卷下游采购意愿较弱，热卷、冷卷、中厚板等社库大幅累积。 截至3月1日，螺纹周度产量210.29万吨，环比前一周增18.34万吨，较上月减5.41万吨；热卷产量300.29万吨，环比前一周减4.89万吨，较上月减21.41万吨。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产持续拉跨，基建发力尚待增强 12月地产行业持续疲弱，结构有所分化，新开工面积当月同比下降11.56%，较上月跌势扩大；施工面积增速亦大幅下滑；竣工面积增速虽为正，但增速逐步回落，开发商现金流问题导致竣工走弱；商品房销售面积下降23.04%，较前值回落1.78%。地产行业在政策刺激脉冲效应消退后销售回归平稳，并且有进一步恶化迹象，地产仍为影响经济复苏的最大边际变量。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：地产持续拉跨，基建发力尚待增强 12月基建投资增速（不含电力）止跌企稳，累计增长5.9%（前值5.8%）。目前多地化债压力较大，除民生工程外，部分基建项目被叫停，市场对今年基建能否继续托底经济，对冲地产的部分减量持怀疑态度。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（3）：终端需求节后恢复较慢 元宵节后，主流贸易商建筑用钢日成交量逐步回升；多省份重大工程项目集中开工，终端需求有所恢复；但节后从各地工程项目复工情况的市场反馈来看，新项目总量减少且开工进度较慢，新开工项目的资金情况并不好；部分地区特定的续建项目暂缓施工；城中村改造项目进展整体慢于预期。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（4）：2月制造业环比回落，预计3月显著反弹 2月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回落0.1个百分点至49.1%，连续5个月在荣枯线以下。其中，生产指数为49.8%，比上月下降1.5个百分点；新订单指数为49.0%，与上月持平，仍低于临界点；新出口订单较上月下降0.9个百分点至46.3%；在手订单较上月下降0.8个百分点至43.5。2月份，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳过渡后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降。春节假期过后，预计3月份制造业PMI会出现显著反弹。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（5）：热卷表需节后同比偏低 热卷方面，节前需求韧性较好，但节后下游采购意愿不佳，热卷累库压力显著增加。截至3月1日，热卷表需292.42万吨，环比前一周增26.60万吨，较上月降15.2万吨。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：炉料价格下跌，高炉亏损得到缓解 节后焦炭第三轮、第四轮提降落地，港口铁矿现货价格跟跌，高炉亏损情况得到大幅缓解。根据目前数据估算，华北螺纹高炉利润50元/吨，较上月增加204元/吨。电炉利润因废钢略有走强、钢价下跌仍在下滑。盘面来看，后期钢厂复产预期下，盘面利润有收敛驱动，但目前盘面利润估值偏低，操作空间不大。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：螺纹厂库、社库持续累积 节后因建材终端需求恢复较慢，螺纹厂库、社库双增，但与历年同期水平相比，压力尚不大。 截至3月1日，螺纹社库报924.76万吨，环比前一周增79.61万吨，较上月增346.90万吨；厂库352.31万吨，环比前一周增17.42万吨，较上月增155.64万吨。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：热卷厂库小幅去化、社库累库压力较大 热卷方面，节后下游采购意愿不佳，热卷产量下降，厂库小幅去化，社库压力显著增加。 截至3月1日，热卷社库报339.34万吨，环比前一周增10.18万吨，较上月增101.83万吨；厂库96.39万吨，环比前一周降2.31万吨，较上月增12.04万吨。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：期现均走弱，05基差窄幅波动 2月期现同步走弱，基差变动不大。截至2月29日，螺纹05基差收-8（对标杭州主流价格），环比上月增1；热卷05基差收9（对标上海主流价格），环比上月降6。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：5-10价差窄幅波动，可交易空间小 跨期来看，2月5-10价差波动较小，可交易空间不大。截至月底，螺纹5-10价差收23，环比上月增6；热卷5-10价差收40，环比上月降7。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：盘面卷螺差小幅走弱，现货卷螺差走强 2月期现卷螺价差再次劈叉，盘面卷螺价差小幅走弱，现货卷螺价差走强。目前盘面卷螺价差估值中性，且螺、卷走势趋同，可操作空间不大。2月底期货卷螺价差123，月减13，现货卷螺价差120，月增40。 铁矿石月度市场跟踪 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：盘面大幅回落，现货同步跟跌 2月铁矿石价格大幅下跌，月跌6.01%收于899，主因宏观预期偏弱，供需宽松，估值偏高。供应方面，2月为发运淡季，整体发运水平偏中性，到港量同比偏高，但疏港量疲弱，港口持续累库，资源较为充裕。需求方面，1月底钢厂补库基本就已经完成，春节前补库意愿较弱；节后铁水不增反降，铁矿刚需受到抑制。港口现货方面，走势与盘面大致同步，截至月底日照港PB粉价格915，月跌105。展望3月，钢厂复产预期下，铁矿需求有望得到一定改善，盘面有望迎来反弹机会，反弹空间仍需验证政策力度和下游需求强度，在对旺季终端需求偏悲观的基础上，预计铁矿反弹空间受限。操作上，5-9正套轻仓尝试。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（1）：2月全球发运波动较大，整体发运水平偏中性 2月为发运淡季，节前全球发运量明显回落，节后第一周显著回升，后因巴西、澳洲极端天气再度回落，整体发运水平偏中性。截至2月23日，全球发运量2603.7万吨，环比前一周降442.8万吨，较上月降365.7万吨。其中，澳巴资源发运环比上月大幅回落，非主流发运小幅下降。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（2）：2月全球发运波动较大，整体发运水平偏中性 澳巴资源方面，澳洲发运下滑主要体现在力拓、必和必拓上，FMG发运环比上月略有增加；巴西方面，淡水河谷发运环比上月小幅增加。1月澳洲和巴西总发货量比-214.4万吨至2078.5万吨。巴西发货量环比+95.8万吨至668.4万吨。澳洲发货量环比-310.2万吨至1410.1万吨，澳洲至中国发货量环比-243.80万吨至938.90万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（3）：到港量先增后减 近端来看，因发运波动，到港量先增后减。截至2月23日，北方六港到港总量为1067.5万吨，环比上月减26.2万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(1)：铁水低位，铁矿刚需承压 2月铁水保持低位，铁矿刚需承压。因1月底钢厂补库基本就已经完成，春节前补库意愿较弱；节后高炉复产不及预期，铁水不增反降，铁矿刚需受到抑制。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(2)：铁水低位，铁矿刚需承压 截至3月1日，高炉开工率75.19%，环比前一周降0.4个百分点，较上月降1.3个百分点；产能利用率83.34%，环比前一周降0.25个百分点，较上月降0.23个百分点；日均铁水产量222.86万吨，环比前一周降0.66万吨，较上月降0.62万吨。247家钢厂样本进口铁矿库存月环比-1490.78万吨至9333.19万吨，烧结粉总日耗273.57万吨，环比上月增0.81万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口现货成交回落，贸易矿库存持续累积 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：港口延续累库，整体压力不大 2月为发运淡季，整体发运水平偏中性，到港量同比偏高，但疏港量疲弱，港口持续累库，资源较为充裕。 截至2月底全国45个港口进口铁矿库存为13892.68万吨，月环比+946.46万吨；日均疏港量293.07万吨-11.53万吨。分量方面，澳矿5789.78万吨+78.25万吨，巴西矿5085.39万吨+327.88万吨，贸易矿8164.55万吨+696.57万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.5海运：海运价格大幅回升 2月海运价格明显走强。至月底巴西至青岛运价27.47美元/吨，月环比+26.44%。西澳大利亚至青岛运价为12.16美元/吨，月环比+52.67%。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：05贴水仍然偏大，5-9价差波动不大 基差方面，目前仓单成本约为963，05合约贴水91.5，整体贴水幅度仍然偏大。 价差方面，5-9价差波动不大；至月底5-9价差收69，较上月降3.5；目前属于正常水平，3月下游钢厂复产预期下，5-9价差或有走扩驱动。 铁矿石月度市场跟踪 2.6跨品种：螺矿比、焦矿比均小幅走强 2月底螺矿比现值4.28，焦矿比现值2.74，环比上月均小幅走强，主因铁矿2月下跌幅度较大。螺矿比来看，3月钢厂复产预期下，螺矿比有走弱驱动。焦矿比因碳元素供应端扰动，整体强于铁元素，后期或继续走强。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层服务热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net/产业研究中心：公众号“正信期货研究院”