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毛利率稳步向上，积极布局人形机器人

2025-05-15 西南证券 Angie

事件与业绩：公司2024年实现营收17.08亿元，同比增长13.5%；归母净利润2.29亿元，同比增长14.8%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.8%。Q4单季度营收4.98亿元，同比增长17.5%，环比增长20.5%；归母净利润0.54亿元，同比增长22.3%，环比增长13.9%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长32.8%，环比增长1.6%。2025年Q1实现营收3.9亿元，同比增长14.3%，环比变化-22.0%；归母净利润0.46亿元，同比增长3.5%，环比变化-15.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长8.2%，环比变化-11.1%。
盈利能力：公司毛利率稳步提升，2024年销售毛利率/净利率分别为37.7%/13.4%，2025年Q1销售毛利率/净利率分别为38.1%/11.8%。研发投入维持高位，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.4%/4.8%/9.8%/-0.2%。
业务板块：
- 伺服系统：2024年收入8.1亿元，同比增长10.6%，毛利率24.5%，同比增长0.2pp。公司推出DS5系列高性能伺服，销售占比持续提升。变频器、步进电机产品应用广泛，VH5、VH6系列变频器销售超过4500万，同比增长近40%。
- PLC业务：2024年收入6.5亿元，同比增长21.1%，毛利率56%。中型PLC实现销售1000余万元，小型PLC具备规模效应，中大型PLC持续研发投入，国产替代率有望提升。
- 智能装置：2024年收入0.4亿元，毛利率34.4%，同比增长10pp。机器视觉产品具备较强技术优势。
未来展望：公司积极布局人形机器人领域，规划空心杯和无框力矩电机生产设备和产线。预计2025-2027年营收分别为19.5亿元、22.3亿元、25.1亿元。维持“持有”评级。
风险提示：竞争加剧导致产品价格下降、原材料价格上涨、产品研发不及预期、下游传统行业复苏不及预期。