2024年年报点评：会计准则调整影响毛利率墨西哥新增人形机器人产品布局

核心观点与关键数据

• 事件概述：爱柯迪发布2024年年报，实现营收67.46亿元，同比增长13.24%；归母净利润9.4亿元，同比增长2.86%，略低于预期。毛利率27.65%，同比下降1.44个百分点；净利率14.41%，同比下降1.13个百分点。
• 2024Q4业绩：单季度营收17.72亿元，同比增长2.86%，环比增长2.72%；毛利率23.72%，环比下降6.03个百分点，主要受铝价上涨和会计准则调整影响；净利率11.38%，环比提升3.37个百分点。
• 业务拓展：新增布局人形机器人业务，设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司；拓展镁合金压铸技术研发；收购微电机公司卓尔博71%股权。
• 产能扩张：墨西哥一期生产基地已量产，二期工厂计划2025年Q2投产；马来西亚工厂如期竣工并投入使用。产品范围涵盖新能源汽车车身部件、三电系统、铝合金产品及人形机器人结构件。

研究结论

• 盈利预测调整：将2025年归母净利润预测下调至11.34亿元，2026年上调至12.61亿元，新增2027年预测为14.91亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.15元、1.28元、1.51元，市盈率分别为15倍、14倍、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。