2023年报及2024年一季报点评：智能产品持续渗透，竞争加剧毛利率承压

公司财务与业务概览

财务表现

• 2023年：公司总收入为76.48亿元人民币，同比增长1.79%；归属于母公司股东的净利润为4.25亿元，同比下降28.43%。
• 2024年一季度：收入为11.35亿元，同比增长2.26%；归属于母公司股东的净利润亏损9035万元，同比下滑3004%。

业务细分

• 卫生陶瓷：实现收入37.42亿元，同比增长6.61%，占总收入的48.73%。
• 龙头五金：收入21.01亿元，同比增长1.50%。
• 浴室家具：收入7.71亿元，同比下降4.56%。
• 智能坐便器：收入15.62亿元，同比增长12.48%，占卫生陶瓷收入的33.23%，占比最高。

销售模式与网络

• 经销业务：总收入65.61亿元，同比下降0.76%。截至2023年末，终端门店网点总数为17,567家。
• 直销模式：包括直营电商及直营工程，收入为10.37亿元，同比增长20.03%。

毛利率与成本控制

• 2023年：销售毛利率28.34%，较上一年下降4.51个百分点，主要因全渠道促销策略。
• 2024Q1：销售毛利率24.40%，较上一年同期下降6个百分点。

费用管理

• 期间费用率：2023年为21.04%，较上一年减少1.92个百分点；2024Q1为30.86%，较上一年增加0.12个百分点。

现金流

• 2023年：经营活动产生的现金流量净额为11.66亿元，同比增长190.98%。
• 2024Q1：经营活动产生的现金流量净额为-9.39亿元，同比下降61.70%，主要由于支付材料和税费增加。

财务预测与评级

• 盈利预测：调整后2024-2025年的归母净利润预测为4.48亿和5.66亿元，新增预测2026年为6.64亿元。
• 估值：对应PE分别为19X、15X和13X。
• 投资评级：维持“增持”。

风险提示

• 下游需求波动：市场对产品的需求可能受到宏观经济环境的影响。
• 市场竞争加剧：行业内部的竞争可能导致市场份额的减少。
• 原材料及能源价格波动：原材料和能源成本的不确定性可能影响公司的盈利能力。