2023年报&2024年一季报点评，短期承压消化库存，看好羟A等创新产品潜力

公司2023年年度报告与2024年一季度报告总结

经营业绩概览：

• 2023财政年度：公司实现营收总额为41.96亿元人民币，较上一年度下降7.61%；归母净利润为1.85亿元，同比下降44.87%；扣非净利润为1.32亿元，同比下降50.89%。
• 2024年第一季度：季度营收为9.68亿元人民币，相比上一季度下降14.24%；归母净利润为6931万元，同比下降18.72%；扣非净利润为6465万元，同比下降22.22%。

主要业绩驱动因素：

• 产品影响：银杏叶提取物注射液中成药国采流标以及库存影响导致收入和单价略有下降，销量虽有所增长，但总体仍呈现下滑趋势。此外，奥美拉唑肠溶胶囊和二甲双胍缓释片受到市场竞争加剧和渠道库存的影响。
• 业务板块分析：心脑血管类营收26.55亿元，虽略有下降但仍为主要贡献板块；抗感染类产品营收增长显著，达到10.21亿元；消化系统类和降糖类产品分别录得1.17亿元和1.79亿元，分别下降了62.12%和25.97%；原料药营收1.59亿元，同比下降18.35%。

研发与创新：

• 新产品进展：羟基红花黄色素A（Hoya Yellow A）在2023年底获得国家药品监督管理局的NDA（新药申请）受理，预计在2024年第四季度至2025年第一季度获批上市。此产品有望成为超20亿元的大单品，主要用于急性缺血脑卒中的治疗。
• 中药新药：两款中药1.1类新药——通络健脑片和紫花温肺止嗽颗粒的NDA已获受理，预计将带来业绩的增量。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2023年的研发金额为3.52亿元，研发费用率为8.39%，较上一年度提升0.80个百分点。重点项目包括NDA受理的羟基红花黄色素A、通络健脑片和紫花温肺止嗽颗粒，以及处于不同临床阶段的多肽药物和反义核酸药物。

盈利预测与投资评级：

• 盈利预测：预计2024年至2026年的营收分别为43.7亿元、49.4亿元和55.0亿元；归母净利润分别预测为3.1亿元、4.2亿元和5.0亿元。
• 投资评级：鉴于公司核心产品的稳定性和创新潜力，以及成熟的销售渠道，维持“买入”评级。当前股价对应的PE分别为24倍、18倍和15倍。

风险提示：

• 新产品风险：新产品可能面临延期获批或推广不达预期的风险。
• 经销商管理风险：经销商管理不当可能导致销售问题。
• 战略与管理风险：随着经营规模的扩大，可能面临战略规划和管理方面的挑战。

结论：

公司虽然在短期内面临业绩压力，但在心脑血管领域保持稳健，同时通过加强研发和创新，推出具有潜力的新产品，预计未来将逐步恢复增长。公司渠道体系成熟，有利于快速转化研发成果为销售成果，且拥有较强的自研实力，为长期发展提供了支撑。然而，公司还需关注新产品上市后的市场接受度和竞争态势，以确保持续增长。