2023年报&2024年一季报点评：受PCB影响业绩短期承压，看好复合集流体产业化

公司经营状况分析

1. 经营业绩概览

• 2023年度：公司实现营业收入9.09亿元，同比下降10.13%。细分业务中，PCB设备营收3.6亿，同比减少46.80%；新能源领域专用设备营收3.4亿，同比增长111.79%；通用五金表面处理领域专用设备营收1.6亿，同比增长36.28%。整体收入下滑主要归因于下游客户正处于去库存阶段，影响了设备扩产需求，尤其是PCB领域设备收入减少。
• 2024Q1：季度内，公司营收1.97亿元，同比下降15.73%；归母净利润0.31亿元，同比下降38.72%；扣非归母净利润0.29亿元，同比下降40.14%。

2. 盈利能力分析

• 2023年：公司毛利率为41.72%，较上一年度下降0.15个百分点，主要由于PCB设备毛利率下滑，从39.4%降至35.34%。通用五金电镀设备毛利率上升至27.7%，新能源领域专用设备毛利率则提升至49.6%。净利率为16.65%，同比下降4.43个百分点。期间费用率增长至21.47%，其中销售费用率、管理费用率（含研发）分别增加1.15、2.25个百分点，而财务费用率则由负转正，为-0.99%。
• 2024Q1：毛利率降至39.11%，净利率为15.69%，期间费用率升至23.28%，各费用率有不同程度的增长，销售费用率、管理费用率（含研发）分别上升0.17、1.69个百分点，财务费用率则减少了0.21个百分点。

3. 库存及现金流状况

• 合同负债与存货在2024Q1有所减少，合同负债为1.75亿元，同比下降36.38%；存货为3.98亿元，同比减少1.51%。经营活动净现金流在2024Q1为-0.33亿元，同比大幅下降223.24%，主要原因是合同预收款的减少。

4. 新业务发展展望

• 复合集流体设备：公司已实现复合铜箔设备的大规模生产，并计划拓展复合铝箔设备，以在复合集流体正负极材料设备领域双线布局。
• 光伏电镀铜设备：第三代光伏电镀设备已发货至客户进行验证，同时公司在探索其他能降低成本、提高效率的铜替代银的技术。

5. 预测与评级

• 预计公司2024-2025年的归母净利润分别为2.8亿元（原预测为4.2亿元）和4.0亿元（原预测为6.4亿元），2026年的归母净利润为5.3亿元。当前股价对应的动态PE分别为26、19、14倍，维持“增持”评级。

6. 风险提示

• 下游扩产不足的风险：若下游行业扩产速度低于预期，可能影响设备需求。
• 研发进展不达预期的风险：研发项目的推进速度可能影响公司的长期竞争力和盈利潜力。