伯特利2024年中报点评：产能爬坡加速，毛利率稳步向上

2024-09-04 高登国联证券赵小强

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年上半年伯特利实现收入39.7亿元（同比增长28.3%），归母净利润4.57亿元（同比增长28.7%），扣非后净利润4.22亿元（同比增长29.4%）。Q2收入21.1亿元（同比增长32.4%），归母净利润2.48亿元（同比增长35.0%）。
产品销量：智能电控销量199.8万套（同比增长32%），轻量化销量613.0万套（同比增长61%）。Q2新增定点项目196项（同比增长35%），推动销量提升。
毛利率与费用率：Q2毛利率21.4%（同比-1.3pct，环比+0.7pct），主要受电控产品价格及额外年降影响，但环比改善显示规模效应显现，维持在20%+水平。期间费用率9.03%，保持稳定，研发费用率6.26%（环比+0.3pct）。
子公司业绩：伯特利电子、威海伯特利、万达转向分别实现营收5.7/8.3/4.5亿元，净利润0.53/1/0.40亿元，净利润率9.4%/14.3%/8.8%，表现良好。整体H1归母净利润率11.7%（环比+0.4pct，同比+0.2pct）。

研究结论

产能与盈利能力：公司产能爬坡加速，产品竞争力提升，盈利能力改善。预计2024-2026年营收分别为100.1/130.2/165.9亿元（增速33.9%/30.0%/27.5%），归母净利润11.8/15.8/20.5亿元（增速32.8%/33.8%/30.0%），EPS分别为1.95/2.61/3.39元。
投资评级：维持“买入”评级，主要基于线控底盘升级清晰、产能释放节奏明确、能力增强等逻辑。

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