焦煤
- 供需：上游累库，下游去库。矿山开工上行，焦企开工环比下滑。523家矿山开工率89.92%（+0.18），110家洗煤厂开工率62.42%(-0.55），230家独立焦企生产率75.05%(-0.38)。钢厂产能利用率91.6%(+1.45)，铁水日均产量245.64万吨(+0.22)。
- 库存：矿山精煤库存390.43万吨(+31.39)，洗煤厂精煤库存197.28万吨(+3.39)，247家钢厂库存787.21万吨（+2.42)，230家焦企库存775.17万吨(-35.11)，港口库存397.81万吨(-13.97)。
- 价格与价差：蒙5#主焦煤报1015元/吨(-0)，活跃合约报883元/吨(-11.5)。基差152元/吨(+11.5)，9-1月差-16元/吨（+0.5）。港口内外价差走阔，蒙煤通关回升。
- 策略建议：J09多单轻仓持有，关注反弹力度，确认见底后加仓。
焦炭
- 供需：供给下滑，需求持续增长。230家独立焦企生产率75.05%(-0.38)，247家钢厂产能利用率91.6%(+1.45)，铁水日均产量245.64万吨(+0.22)。
- 库存：230家焦企库存65.09万吨（-1.97），247家钢厂库存671.03万吨（-4.19），港口库存229.08万吨（-9.04）。
- 价格与价差：天津港准一级焦报1440元/吨(-0)，活跃合约报1472元/吨(-10)。基差78.22元/吨(+10)，9-1月差-26.5元/吨(-0.5)。
- 策略建议：钢厂首轮提降暂未落地，供减需增下供需缺口扩大。短期建议关注市场情绪变化，若稳住上行则可能反转，否则或进一步去试探下方成本线。
宏观与事件
- 社融数据：4月社融新增11.2万亿，社融存量同比8.7%（+0.3%），实体信贷同比少增，未贴现银行承兑汇票与政府债同比大幅多增。
- 中美关税谈判：中美双方取消4月2日之后互征的关税，暂停实施24%的对等关税。黑色板块走势依旧纠结，情绪极度悲观。
- 策略建议：关注供给侧限产及财政政策拉动内需，短期黑色板块仍以宽幅震荡为主。
风险提示
- 供给侧政策出台（上行风险）
- 地缘冲突激化（下行风险）
