黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业信息 1.据气象部门预测，未来十天华西地区持续多降雨天气，累积降雨量将由前期的显著偏少转为较常年同期偏多4成至一倍。 2.31日召开的国常会再次强调，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。9月1日，天津港准一级焦报2810元/吨（-0），近期港口部分成交价有所松动，偏弱运行。活跃合约报2424元/吨（-30）。基差615.35元/吨（+30），1-5月差107.5元/吨（+3）。 2.钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报74.7%（+1.47），回升幅度下降。247家钢厂产能利用率报85.27%(+1.38)，钢厂复产延续，但速度放缓。 3.焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存65.8万吨（-0.05），247家钢厂库存590.50万吨（+11.78），港口库存287.2万吨（-0.4）。焦企持平，钢厂补库，基差转正，港口贸易商投机需求下滑，港口去库。 焦煤 1.现货下调，期价震荡。9月1日，沙河驿蒙古主焦煤报2005元/吨（-155），产地价格下调，再次转弱。活跃合约报1818元/吨（-51）。基差187元/吨（-104），1-5月差213.5元/吨（-5.5）。 2.供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报74.31%（+0.17），洗煤厂开工稳定，继续回升。需求方面，230家焦企产能利用率74.7%（+1.47），继续回升。 3上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报289.67万吨（-10.69），洗煤厂精煤库存168.72万吨（+0.91）。247家钢厂库存818.9万吨（+8.28），230家焦企库存847.86万吨（+44.86）。港口库存235.86万吨（+1.89）。库存由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增加为主。 策略建议 昨日钢联钢材产量数据增速大幅回升，但主要是受长江流域各省限电解除，短流程复产贡献居多。另外，可以看到钢厂的库存是增加的，炼钢利润继续下滑。从昨日黑色板块的表现可以看出，对于钢材的增产，原料端并未表现出乐观的反应。从这一点可以看出来，目前走的是钢材供给增加，炼钢利润受压制，原料提降压力进一步增大的逻辑。 经过一周的杀跌，双焦已经完全抹掉上周的涨幅，向7月时的底部靠近。接下来要想复制从上周五夜盘到周二的快速下跌可能性较小，但双焦维持弱势下跌是大概率事件。原本，双焦盘面一直处在箱体震荡之中。基本面虽然偏空，但是空头入场没有安全边际，故一直迟迟看不到空头的动作。上周的上涨无疑给了空头很好的做空空间。截至目前，双焦已经完全抹掉上周的全部涨幅，新空头入场已经没有了价格优势，所以接下来大概率不会出现急速杀跌的情况。但是基本面偏弱甚至是旺季不及预期已经形成共识，未来双焦预期将表现出抵抗式下跌。 双焦现在主要需要关注两点：钢厂复产终端需求，二者分别对应了双焦短期和中长期的基本面。随着限电结束，短流程重新开工，长流程的增产空间受到挤压。除此之外，从唐山发布的压减粗钢产量方案来看，下半年其他产区出台粗钢压减的行政命令并非没有可能。总而言之，无论是市场行为还是行政命令，长流程钢厂的复产都是不可持续的。终端需求主要还是要看房地产，目前为止，商品房成交和土地交易的高频数据均为出现明显好转。因此，终端需求的萎靡决定了双焦中长期向下的走势，钢厂复产的不可持续决定了双焦短期的下跌。昨日统计局公布PMI数据，目前仍处于荣枯线以下，市场信心并未完全恢复。 建议前期JM01空单继续持有。 风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、疫情发酵超预期（下行风险） 煤焦早报 2022年9月2日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信 达 期 货 网址：www.cindaqh.com 煤焦早报：限电解除，钢材累库，焦煤补跌 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图 图.焦炭基差 130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨天津港准一级焦价格20182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭09合约基差季节性图 图.J2301-J2305月差 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.004/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19焦炭09合约基差J1809J1909J2009J2109J2209 -200020040060080010005/196/197/198/199/1910/1911/1912/19元/吨J01-J05J1901-J1905J2001-J2005J2101-J2105J2201-J2205J2301-J2305 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计 图.炼焦净利润（现货） 505560657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率20182019202020212022 -800-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西:不含副产收入）20182019202020212022 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.01合约炼焦净利润（盘面） -1,000-50005001,0001,5008/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19元/吨01合约盘面炼焦利润J1801J1901J2001J2101J2201J2301 数据来源：wind、信达期货研究所 1.3焦炭需求 图.247家高炉产能利用率季节性图 图.247家铁水日均产量季节性图 7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率2019202020212022 1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量2019202020212022 数据来源：wind、信达期货 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图.北方港口焦炭库存季节性图 10601101602101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存20182019202020212022 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存20182019202020212022 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存20182019202020212022 2.1焦煤价格 图.京唐港主焦煤库提价 混煤价格 图.蒙古产主焦煤价格 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500京唐港：库提价：山西 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨主焦煤价格：蒙古产沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.焦煤基差 图.焦煤01合约基差季节性图 -50005001,0001,5002,0006001,1001,6002,1002,6003,1003,6004,1002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤 -2000200400600800100012001400160018008/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/28元/吨焦煤01合约基差季节性图JM1901JM2001JM2101JM2201JM2301 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.JM2209-JM2301月差 图.JM2301-JM2305月差 -200-10001002003004005006007001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨JM09-JM01JM1809-JM1901JM1909-JM2001JM2009-JM2101JM2109-JM2201 -300-200-10001002003004005006007008005/196/197/198/199/1910/1911/1912/19元/吨JM01-JM05JM1901-J