2025年4月社融数据点评政府债支撑社融，信贷呈现“小月”走势

2025年4月社会融资规模增量为11585亿元，较3月的58894亿元显著走低，但同比多增12243亿元，主要因去年同期基数较低。社融增速稳中有升，1-4月存量同比增长8.7%，较1-3月升高0.3个百分点。信贷呈现“小月”走势，4月人民币贷款增加844亿元，为去年8月以来的最低水平，同比少增2505亿元。

核心观点与关键数据：

1. 社融结构：政府债仍是社融扩张的主要力量，4月新增9762亿元，同比多增10699亿元，占比约84.3%。企业债券融资平稳增长，2340亿元，同比多增633亿元。城投债融资偏低，4月净偿还900.4亿元。非金融企业境内股票融资391亿元，同比多增205亿元。表外融资同比增加1386亿元至-2873亿元，未贴现票据减少2793亿元，表内票据增加8341亿元。
2. 信贷表现：企业信贷偏弱，票据融资增加8341亿元是企业贷款增长的主要来源；短期贷款减少4800亿元，中长期贷款增加2500亿元，同比少增1600亿元。居民贷款减少5216亿元，短期贷款减少4019亿元，中长期贷款减少1231亿元，但二手房成交增长带动中长期贷款需求有所支撑。
3. 存款与M2：人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元；M2同比增长8%，较上月抬升1个百分点，M1同比增长1.5%，剪刀差扩大至6.5个百分点。

研究结论：

• 4月社融增量低于市场预期，主要受季节性因素、美国关税政策等因素影响。政府债发行加快为社融提供有力支撑。
• 企业中长期信贷需求偏弱，反映全球经贸摩擦和地方政府隐债置换的影响。居民中长期信贷受二手房成交支撑，政策加持下有望回暖。
• 随着一揽子货币政策落地，社融有望保持稳定增长，信贷数据边际好转。M2延续温和上行态势。

风险提示：国内政策落地节奏不及预期，美国关税政策变化超预期。