2025年4月社融数据点评政府债支撑社融，信贷呈现“小月”走势

点评 1 请务必阅读正文后的重要声明部分逐步回升；居民中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元。4月在季节性因素影响下，新房成交增长动能边际有所转弱，4月前半月重点城市新房成交环比降14%，但是重点城市二手房成交同比增长，中指研究院的数据显示，4月，一线城市中，深圳二手住宅成交5733套，同比增长37%；上海二手房成交超2.3万套，同比增长30%；北京二手住宅成交超1.5万套，同比增长17%，二手房成交保持增长对居民中长贷起到一定支撑作用。中央政治局会议继续释放稳楼市信号，提出优化存量商品房收购政策，明确“持续巩固”稳定态势，后续地产投资也有望延续企稳态势，预计在政策加持下，居民购房信贷需求有望逐步回暖。人民币存款同比少减较多，M2增速走高。2025年4月单月，人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元，一方面因去年同期基数较低，另一方面在外部环境波动背景下，居民和企业存款意愿有所增强。其中居民户存款减少1.39万亿元，较去年同期少减4600亿元；非金融企业存款减少1.33万亿元，较去年同期少减5428亿元；财政存款增加3710亿元，较去年同期增加2729亿元，与去年同期基数偏低有关；非银行业金融机构存款增加1.57万亿元，较去年同期增加1.90万亿元，或与中央汇金发挥类“平准基金”作用，稳定资本市场有关。4月末，M2同比增长8%，较上月抬升1个百分点，或与去年低基数有关；M1同比增长1.5%，较上月小幅下降0.1个百分点，但仍为近一年来较高水平。M2增速走高或与去年同期基数走低、国家队托底资本市场有关。4月末，M1与M2剪刀差为6.5个百分点，较上月末扩大1.1个百分点，剪刀差再次走扩或反应出实体经济部门仍谨慎的态度。后续随着5月7日一揽子货币政策落地，以及去年同期基数持续走低，M2有望延续温和上行态势。风险提示：国内政策落地节奏不及预期，美国关税政策变化超预期。 数据来源：wind、西南证券整理图4：4月表外融资分项表现数据来源：wind、西南证券整理图6：企（事）业单位贷款同比下降数据来源：wind、西南证券整理亿元-8000-40000400080002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10社会融资规模:新增信托贷款:当月值社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值社会融资规模:新增委托贷款:当月值(右轴)亿元2025-04-10000-5000050001000015000200002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:同比多增金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:同比多增金融机构:新增人民币贷款:票据融资:同比多增亿元 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：wind、西南证券整理图3：4月直接融资各分项表现数据来源：wind、西南证券整理图5：居民部门短期贷款下降数据来源：wind、西南证券整理-8000-40000400080001200016000200002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01社会融资规模:企业债券融资:当月值社会融资规模:政府债券:当月值社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值（右轴）亿元-6000-300003000600090002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:同比多增金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:同比多增亿元 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。公 司 评 级行 业 评 级重要声明西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 请务必阅读正文后的重要声明部分西南证券研究院上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025西南证券机构销售团队[Table_SalesPerson]区 域姓 名上 海蒋诗烽崔露文李煜田婧雯汪艺欧若诗李嘉隆龚怡芸蒋宇洁北 京李杨张岚杨薇姚航张鑫王一菲王宇飞马冰竹 职 务总经理助理、销售总监销售副总监资深销售经理高级销售经理高级销售经理销售经理销售经理销售经理销售经理销售总监销售副总监资深销售经理资深销售经理高级销售经理高级销售经理高级销售经理销售经理 021-6841530915642960315188017325111881733740813127920536182237699691580050722313524211935159058515691860113936218601241803156522857021565202667715981953220180400603591850098186613126590325