2023年10月社融数据点评：政府债支撑社融增速回升，信贷仍显低迷

社融及金融数据总结

主要趋势与关键数据：

• 社融增速回升：2023年10月，社会融资规模存量同比增长9.3%，较上月提升了0.3个百分点。当月新增社融1.85万亿元，同比多增0.91万亿元。这一增长主要得益于政府债券的大量发行，尤其是地方政府特殊再融资债券的密集发行，以及1万亿元特别国债的计划在年内完成发行。

• 贷款同比多增：10月人民币贷款增加7,384亿元，同比多增1,058亿元。然而，票据融资的贡献尤为显著，同比多增1,271亿元。居民中长期贷款虽有小幅多增，显示房地产市场政策效应仍在逐步显现，而对公中长期贷款则继续呈现同比少增状态，反映出银行贷款投放节奏的优化和对项目储备的管理。

• 非银同业贷款增加：10月非银同业贷款同比多增948亿元，但社融口径下的人民币贷款同比多增规模相对较小。

• 财政与企业存款变动：财政存款在10月同比多增，净增量较高，与税收增加和政府债券发行后资金拨付有关。同期，企业存款同比少减3,048亿元，反映出政府债券发行对改善企业现金流的积极作用。

经济与金融展望：

• 积极财政政策：财政政策的积极作为推动了社融增速的回暖，有助于缓解银行资产质量压力，并通过降低存款挂牌利率，进一步降低企业的融资成本。

• 宏观经济与货币政策：中央金融工作会议强调了对国有大型金融机构的支持，以及货币信贷和融资总量的增长目标，这预示着未来可能有更加稳健的货币政策和更加积极的财政政策协同作用，以促进经济的复苏和增长。

• 银行板块估值修复：随着宏观经济的企稳和政策支持的加强，银行板块的估值修复因素正在累积，特别是对于与经济增长高度相关的顺周期标的（如成都银行、江苏银行、宁波银行、常熟银行）以及具有稳定收益的高股息标的（如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）。

• 风险提示：尽管存在积极因素，但仍需关注宏观经济增速下滑、货币政策转向以及政策效果不及预期的风险。银行板块的复苏进程可能受到这些外部因素的影响。